Компания Telecom Italia (NYSE: TI) раскрыла финансовую отчетность за первое полугодие 2018 года.
Совокупная выручка оператора сократилась на 4% до 9,6 млрд евро, при этом доходы на основном – итальянском – рынке упали на 0,5%, составив 7,5 млрд евро. Здесь выручка от фиксированной связи снизилась на 1,5%, составив 5,2 млрд евро. Это произошло на фоне роста абонентской базы широкополосного доступа (+11%) и снижения количества пользователей традиционных телефонных линий (-2%); показатель ARPU упал на 5,5%. Выручка от услуг мобильной связи прибавила 1,8%, достигнув 2,3 млрд евро. Абонентская база увеличилась на 5,6%, а показатель ARPU снизился на 2,8%. Операционная прибыль итальянского сегмента снизилась на 16,8% - до 1,4 млрд евро, главным образом, из-за негативного влияния единовременных убытков (на общую сумму 121 млн евро против 56 млн евро в предыдущем году), связанных с наложением штрафа за со стороны итальянского регулятора, а также курсовых разниц.
Выручка бразильского сегмента снизилась на 12,7% - до 2 млрд евро. Абонентская база в южноамериканской стране уменьшилась на 7% - до 56,6 млн человек, а показатель ARPU упал на 6%, в том числе, и из-за ослабления бразильского реала к евро. Операционная прибыль в Бразилии выросла на 29,9% – до 252 млн евро. Данный рост можно объяснять положительной тенденцией, вытекающей из увеличения эффективности в структуре эксплуатационных расходов.
В итоге операционная прибыль Telecom Italia снизилась на 12,1%, составив 1,6 млрд евро.
Чистые финансовые расходы компании сократились на 6,6% – до 710 млн евро. В целом долговое бремя компании уменьшилось за полугодие с 32,9 до 31,0 млрд евро. В итоге чистая прибыль компании составила 554 млн евро против 596 млн евро годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий в части размера эффективной налоговой ставки. Добавим, что ослабление евро по отношению к доллару США негативно сказалось на прогнозных показателях компании, номинированных в долларах США. Кроме того, отметим, что с 1 января 2018 года в компании были произведены изменения в стандартах отчетности, которые привели к несопоставимости результатов с прошлыми периодами.
Ближайшие стратегические действия компании будут подчинены выполнению среднесрочного плана на 2018-2020 гг., который предполагает сокращение долга, наращивание операционной прибыли в абсолютном выражении и увеличение ее рентабельности.
Интересно развиваются события вокруг корпоративного спора между крупнейшим акционером Telecom Italia – французской Vivendi, контролирующей 24% акций, и американским активистским фондом Elliott, которому удалось занять большинство мест в совете директоров (10 из 15). Elliott, очевидно, был поддержан другими акционерами – Blackrock и итальянским фондом Assogestioni. Влиятельные консалтинговые фирмы Glass Lewis, ISS и Frontis рекомендовали голосовать за Elliott, который кредитовал китайских инвесторов при покупке футбольного клуба «Милан» у Сильвио Берлускони.
Elliott критикует вопросы управления и «конфликты интересов» Vivendi, например, заключенный рекламный контракт в январе 2017 года Telecom Italia с Havas, принадлежащим Vivendi, стоимостью около 100 миллионов евро. Кроме того, недавно итальянское правительство, владеющее «золотой акцией» в компании, назвало Vivendi «очень плохим акционером». Между тем, Elliott поддерживает нынешнего генерального директора Амоса Гениша.
Американские депозитарные расписки на акции Telecom Italia торгуются с P/BV2018 около 0,6 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»