Или проще: куда инвестировать сейчас?
Изменение ставки ФРС сказывается на движении денег по всему миру. Неудивительно: Федрезерв США управляет стоимостью денег в крупнейшей экономике с ведущей резервной валютой. Сейчас ставка находится в диапазоне 1,75–2% годовых. С начала года было два повышения, до конца года ожидается еще два. Мы составили для вас шпаргалку: как действия ФРС влияют на стоимость различных активов. Проще говоря – на что обратить внимание, чтобы заработать на действиях нового главы ФРС Джерома Пауэлла.
1. Ставки по вкладам и кредитам в долларах ▲
Повышение ставки ФРС означает, что американским банкам придется дороже занимать у регулятора. Значит, банки будут повышать проценты по кредитам и по депозитам. Это касается не только США, но вообще долларовых займов и вкладов где угодно и кому угодно.
Например, базовый уровень доходности долларовых вкладов в России с начала года вырос с 1,88% до 2,7% годовых (для вкладов сроком от полугода до года). Диапазон ставки ФРС за этот срок вырос с 1,25–1,5% до 1,75–2% годовых. Эффективная ставка ФРС (средневзвешенная по всем кредитам-займам в долларах) достигает сейчас 1,91%. Банку России привлекательность валютных вкладов не нравится, и он пытается бороться с этим через повышение норм обязательного резервирования валютных депозитов. Что из этого выйдет, посмотрим.
Растут ставки и по долларовым кредитам по всему миру. Американцам сложнее будет брать ипотеку, а иностранным государствам – обслуживать свой долларовый долг. В эпоху нулевых ставок ФРС они (в первую очередь, развивающиеся страны) набрали дешевых долларовых кредитов. Теперь по ним придется платить больше.
Как объясняет главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, растет доходность долларовых активов, капиталы возвращаются из развивающихся стран в США. Другие страны попадают в своеобразные «ножницы» – долларовые инвестиции утекают, национальная валюта слабеет, обслуживать внешний долг становится всё труднее. Поэтому на развивающихся рынках растет опасность долгового кризиса.
Возможность: переложить деньги из евро в доллары под более высокую ставку.
2. Доллар ▲
Привлеченные ростом доходности капиталы возвращаются в доллар, и тот ожидаемо растет. Обратите внимание на индекс доллара DXY к валютам семи развитых стран – он начал активно расти в середине 2014 года. Тогда в США закончилось «количественное смягчение» – выкуп облигаций за государственный счет и насыщение экономики деньгами. Следом инвесторы стали ждать роста ставки ФРС.
Все остальные валюты по отношению к доллару, соответственно, падают, рубль не исключение.
Еще один фактор: низкая ставка ФРС означает дешевые кредиты, активное развитие экономики, рост инфляции. Повышение ставки успокаивает перегретую экономику, переводит часть денег на депозиты, притормаживая инфляцию. Это означает, что доллар обесценивается медленнее, чем другие валюты, то есть становится также более крепким.
Возможность: продавайте валюту развивающихся стран.
3. Цена долларовых облигаций ▼
Здесь речь идет о всех долларовых облигациях – включая евробонды Минфина России. Для облигаций повышение процентных ставок на рынке всегда означает снижение цены.
Представим, у вас на руках есть облигации, вы хотите их продать, но средняя доходность на рынке из-за роста ставки уже выше. Чтобы инвестор купил бумагу у вас, а не новенькую облигацию с высоким купоном, приходится скидывать на нее цену.
Чем на больший срок выпущены облигации облигации, тем больший дисконт при продаже. Поэтому краткосрочные бонды в период повышения ставки несут меньше рисков того, что стоимость ваших инвестиций упадет. Посмотрите, как почти сравнялась доходность 2-летних и 10-летних гособлигаций США.
Возможность: купить краткосрочные облигации с подросшей доходностью.
4. Американские акции ▼?
Изменение ставки ФРС влияет прежде всего на котировки акций американских компаний. Если не вдаваться в подробности, акции в общем, как актив, должны дешеветь. Рост ставки означает рост стоимости кредитов. Фирмам будет дороже занимать и сложнее отдавать долги. Те деньги, что могли бы пойти на развитие бизнеса или дивиденды, пойдут на обслуживание долга.
Особенно это опасно сейчас, когда после налоговой реформы Дональда Трампа, у компаний образовалось много свободных денег, на которые они устроили масштабный выкуп собственных акций. Котировки, соответственно, могут начать снижаться.
Но на самом деле не всё так просто, нужно еще смотреть, что это за компания, чем занимается и откуда берет деньги.
Обычно – и деятельность ФРС в 2018 году тут не исключение – ставки повышают в ответ на рост инфляции. Поскольку инфляция означает номинальный рост выручки, для котировок это хороший сигнал, отмечает Орлова из Альфа-банка. Исключение тут – компании с большими долгами или же нехваткой специалистов, когда фирмы для привлечения кадров повышают зарплаты при росте инфляции. Такие фирмы инвесторов едва ли заинтересуют, говорит Орлова.
Другой нюанс: источник выручки. Если компания делает деньги в основном в США, сильный доллар ей выгоден. Если же заметная часть выручки генерируется за пределами страны, при переводе в доллары эта добавленная стоимость будет меньше, что не очень хорошо для котировок.
Сильный доллар означает, что американцам выгоднее тратить за рубежом. Это касается и простых граждан, и компаний – импортеры будут чувствовать себя увереннее, их акции начнут дорожать.
Наконец, в очевидной выгоде окажутся американские банки, которые смогут выдавать кредиты под большие проценты. Выручка будет расти, следом за ними пойдут вверх и котировки.
Возможность: покупать акции американских ритейлеров, компаний, сфокусированных на внутреннем рынке США, банков.
5. Облигации в других валютах ▼
С облигациями в иных валютах происходит то же самое, что и с долларовыми, но по другой причине. Поскольку бонды Минфина США («трежерис») считаются безрисковыми вложениями, в других странах местные облигации предлагаются с более высокой процентной ставкой. Это называется премией за риск.
С повышением ставки ФРС американцы начинают предлагать более выгодные условия приобретения бондов. Другим странам нужно стать как можно более заманчивыми, пытаясь задержать бегство инвесторов еще большей доходностью (а значит, более низкими ценами на облигации).
Возможность: покупать облигации с подросшей доходностью.
6. Акции компаний других стран ▼?
Здесь, как и в случае с американскими фирмами, надо смотреть на деятельность предприятия. Хуже всего себя чувствуют те, кто занимает в долларах, а тратит в другой валюте. Допустим, российской фирме, работающей на внутренний рынок, понадобилась валюта. С каждым циклом повышения ставок ФРС долларовый кредит для нее будет всё дороже, а рублевая выручка в пересчете на доллары окажется всё меньше. Если же, например, другая компания занимается экспортом в США (много таких знаете?), при переводе в рубли выручка окажется еще больше, а ее котировки на бирже пойдут вверх.
Возможность: покупать акции нефтяных компаний, других экспортеров.
7. Биржевые товары ▼
Цена на сырье по всему миру указана в долларах. Если доллар растет, вы можете купить столько же баррелей нефти на меньшее количество американской валюты. Проще говоря, нефть в долларах будет дешеветь, вне зависимости от баланса спроса и предложения. Это касается всех видов сырья, металлов, торгующихся в долларах: золота, серебра, платины, никеля, алмазов, меди, железной руды.
Вторая причина снижения цен на сырье – доллар становится всё более привлекательным, так что инвесторы бегут туда из других активов. Третья причина – стремительный рост торговли полезными ископаемыми в китайских юанях. Например, в конце марта Шанхайская биржа запустила торговлю фьючерсами на нефть, объемы торгов с тех пор растут в геометрической прогрессии. Американские трейдеры и аналитики пересчитывают потом для своей статистики итоги торгов в доллары. Ослабление юаня также играет на снижение общемировой цены на товар в долларах.
Возможность: покупать подешевевшие золото и серебро.
Георгий Макаренко