Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 г.
Выручка компании увеличилась на 0,5%, составив 136 млрд руб. Наиболее высокими темпами росли доходы от продажи теплоэнергии (+4,5%), составившие 51 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+2,5%) и среднего расчетного тарифа (+2%). Доходы от реализации электроэнергии прибавили 2,9% (52 млрд руб.) на фоне снижения объемов реализации электроэнергии (-1,2%) и роста среднего тарифа (+4,1%). Доходы от реализации мощности упали на 7,3% до 31,6 млрд руб. из-за окончания срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля текущего года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-27 – 450 МВт и ТЭЦ-21 – 425 МВт.
Операционные расходы компании прибавили 2,8%, составив 117,7 млрд руб. Обращает на себя внимание рост расходов на топливо (+4,4%), ставший следствием увеличения отпуска тепловой и выработки электрической энергии по причине более низкой температуры наружного воздуха. Свыше 23% прибавили затраты на ремонт и техническое обслуживание в связи с увеличением расходов на обслуживание блоков ПГУ. В то же время затраты на транспортировку теплоэнергии сократились более чем на две трети – до 497 млн руб. по причине снижения отпуска теплоэнергии, требующей транспортировки через тепловую сеть, за счет увеличения удельного веса отпуска тепла с коллекторов электростанций.
В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 12,6%, составив 17 млрд руб.
Чистые финансовые доходы выросли в 1,5 раза вследствие продолжающегося стремительного сокращение долга компании (с 23,6 млрд руб. до 11,3 млрд руб. за отчетный период), что привело к снижению расходов на его обслуживание с 1,36 млрд руб. до 419 млн руб.
При этом отметим, что эффективная ставка налога на прибыль составила 20,8% против 15,6% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании упала на 16,5%, составив 14 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части доходов от продажи мощности, что повлекло за собой понижение наших прогнозов финансовых показателей на текущий и будущие годы. Позднее мы планируем вернуться к модели компании в рамках нашего обновления данных генерирующего сектора в части параметров ДПМ-2.
Напомним, что в прогнозном долгосрочном периоде компания ориентируется на выплаты дивидендов размере 35% от чистой прибыли по МСФО. Акции компании обращаются с P/E 2018 порядка 3,3 и P/BV 2018 около 0,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании