Рыночная турбулентность, которая в 2018 году наблюдается почти во всех сегментах мировой экономики, вынуждает инвесторов внимательнее выбирать валюту для своих вложений. Какие валюты на сегодняшний день концентрируют в себе риски, а какие находятся в более привлекательном состоянии?
Рубль: недооценен, но опасен
Курс российского рубля, который на сегодняшний день потерял порядка 12% с начала 2018 года, по мнению многих участников рынка и правительства, является недооцененным. Макроэкономические факторы (профицит бюджета, счета текущих операций, сравнительно низкая инфляция, рациональная монетарная политика, повышенная конъюнктура нефтяного рынка), по нашим оценкам, формируют фундаментальный курс на уровне 60-63 рубля за доллар. Однако санкционное давление Запада в случае своего масштабного усиления может отправить курс к отметкам 70 и выше.
Еще один из основных факторов поддержки рубля — нефтяные цены на уровне 80$ и выше. Но и этот фактор неустойчив. Например, рост нефтяных цен может резко оборваться, если спад иранского нефтяного экспорта, который сейчас является драйвером ралли нефтяного рынка, к концу года окажется не столь существенным. Рубль в текущей ситуации, на наш взгляд, будет весьма болезненно воспринимать возвращение нефтяных цен к уровням ниже 70$. Таким образом, курс рубля остается в сильной зависимости от внешних факторов, характер влияния которых может меняться очень быстро.
Валюты развивающихся стран: слишком высока зависимость
Валюты развивающихся рынков в 2018 году также теряют свою привлекательность, так как у крупных инвесторов снижается интерес к риску. Поводом для этого служат два фактора: торговый конфликт США с Китаем и отток капитала из стран с развивающимися рынками, вызванный ужесточением денежной политики в развитых странах. В предыдущей статье нашего проекта мы объясняли разрушительное влияние торговых войн на мировую экономику, а в особенности на рынки развивающихся стран. Эти рынки остаются привлекательными для инвесторов, однако теперь им приходится действовать гораздо осторожнее. В условиях глобализации мировой экономики валютные рынки России, Индии, Бразилии, Мексики, Турции резко реагируют на действия США и Китая по ограничению взаимной торговли. Падения национальных валют могут происходить даже при внутренней экономической стабильности.
Вторым фактором негативного влияния на валюты развивающихся стран является завершение циклов количественного смягчения в развитых странах — в США уже в этом году, а в ЕС в следующем. Рост ставки ФРС повышает привлекательность вложений в американский рынок и вызывает отток капитала с развивающихся рынков. Эта тенденция сохранится и в 2019 году.
Доллар: в США знают, что делают
Доллар в перспективе ближайшего года сохранит свою силу, и вложения в американскую валюту останутся одними из наиболее ликвидных и безопасных. Экономика США, на наш взгляд, демонстрирует устойчивый рост, разгон фондовых рынков отражает масштабные финансовые успехи американских компаний. Денежно-кредитная политика ФРС является максимально прозрачной, а ее ужесточения останавливает движение экономики к перегреву. Следует заметить, что среди инвесторов и аналитиков звучат опасения того, что рынки США находятся на стадии завершения цикла роста, за которым последует стадия масштабного спада. Мы в свою очередь ожидаем, что в перспективе ближайших двух лет в США вряд ли будет наблюдаться разворот от роста к рецессии.
Несмотря на это, для российских инвесторов в очередной раз срабатывает фактор возможного ограничения долларовых расчетов. Сегодня мы не рассматриваем реализацию данного риска как базовый сценарий, но угрозы есть и исходят они как с внешней, так и с внутренней стороны. С внешней стороны — угрозы США об ограничении долларовых расчетов для российских госбанков, с внутренней — засекреченный правительством проект дедолларизации российской экономики.
Евро и франк: темные лошадки или тихая гавань?
Евро вряд ли можно считать полностью безопасным вложением. На сегодняшний день отношения Москвы и Европы переживают не самые лучшие времена — санкции ЕС продолжают свое действие, а вероятность их усиления из-за дела Скрипалей растет. В свою очередь в еврозоне сейчас хватает и внутренних проблем: евроскептицизм набирает силу, процесс Брексита продолжается, слабость таких стран как Италия становится очевиднее, программы количественного смягчения подходят к концу. Данные аспекты европейской экономики заставляют задуматься, какой же запас прочности остается у евро, например, в отношении доллара. В 2019 году риски в европейской системе, вероятно, будут накапливаться, но евро будет сохранять стабильность. А вот в долгосрочной перспективе позиции евро могут пошатнуться.
Швейцарский франк может стать тихой гаванью для инвестора: Швейцария обладает высокой автономностью и не в столь высокой мере подвержена общеевропейским рискам.