Инвестирование. Фондовый рынок

📝 Купоны флоатеров. В текущих условиях среди долговых бумаг многие инвесторы делают выбор в пользу флоатеров – облигаций с плавающей ставкой, которая привязана, как правило, к ключевой ставке или ставке RUONIA. Но разобраться, как конкретно формируется купон, порой бывает непросто. Наиболее часто встречающиеся купоны: 1️⃣ Ключевая ставка + премия на определенный день до начала купонного периода. Например, ключевая ставка, действительная за 5 дней до начала купонного периода + 1,5%. 2️⃣ Ключевая ставка + премия на каждый день в течении купонного периода с некоторой задержкой. Если в течении купонного периода ставка не поменяется, то отличий с предыдущим вариантом не будет. Если же поменяется, то НКД будет начисляться уже с учетом новой ставки, но с лагом, например, 7 дней. В таком случае окончательный купон неизвестен почти до самого окончания купонного периода. 3️⃣ Средняя ставка RUONIA в течении купонного периода с задержкой в некоторое количество дней. Ставка RUONIA устанавливается Банком России по результатам анализа сделок на межбанковском рынке. НКД за каждый день рассчитывается исходя из ставки RUONIA, например, 7 дней назад. Сумма ежедневного НКД в итоге образует купон. Но практически до самого окончания купонного периода окончательный купон неизвестен. 4️⃣ Средняя ставка RUONIA за предыдущий купонный период, также с задержкой в несколько дней. В этом случае купон заранее известен. 📆 Стоит обращать внимание на частоту выплаты купонов. Например, по ОФЗ старого образца купоны платятся 2 раза в год и купон является средним значением RUONIA за предыдущий купонный период, то есть за 6 месяцев. Есть и экзотика. Например, у некоторых выпусков КАМАЗа базовой ставкой является значение 7-летней точки на GCurve на конец 5-го рабочего дня, предшествующего дате начала купонного периода. 🫠 🔎 В приложениях, как правило, подробной информации по этому вопросу нет. Чтобы не попасть впросак, желательно изучить документацию по выпуску на сайте раскрытия информации.

🧑‍💻 Диасофт. Результаты за 2023 год. «Диасофт» – представитель весьма перспективного IT-сектора, специализирующийся на разработке решений для финансовых организаций. Компания опубликовала МСФО за 2023 финансовый год только сейчас в связи с тем, что финансовый и календарный года у компании не совпадают: первый заканчивается 31 марта. ☄️ Выручка за год выросла на 27,1% – до 9,14 млрд рублей. При этом законтрактованная выручка составила 19,2 млрд рублей, продемонстрировав рост на 70% относительно показателя прошлого года. ☄️ Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, выросла на 24,2% – до 3,1 млрд рублей. 💪 «Диасофт» занимает прочные позиции в своем сегменте, но не останавливается на нем. Компания диверсифицирует свой бизнес, выходя в новые ниши. Сегодня доходность компании E/P составляет около 5%. Но мы ожидаем рост прибыли на 30% в год в ближайшие 5 лет. Кроме того, в этом секторе компании всегда оцениваются дороже, чем в других. ☝️ Учитывая, пусть и небольшие, но все же рекомендованные дивиденды по итогам последнего финансового квартала, считаю, что к «Диасофту» можно присмотреться.

Кредитование. На рынке складывается все большее единодушие – ставку на июльском заседании повысят до 18%. Но все ли так однозначно? Сегодня вышли информационно-аналитический материал от ЦБ под названием «О РАЗВИТИИ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В МАЕ 2024». В нем в том числе опубликована статистика по кредитованию в мае. Прирост корпоративного кредитного портфеля замедлился, кредитование физических лиц ускорилось. В целом объем корпоративного кредитования существенно выше и на общую картину оно оказывает большее влияние. Что касается кредитования физических лиц, то наибольший рост месяц к месяцу наблюдается в сегменте автокредитования. Но он сам по себе относительно небольшой. Существенно большие объемы в ипотеке и потребительском кредитовании. По ипотеке все объяснимо. Многие стремятся успеть в последний вагон. По итогам мая из всего объема выданной ипотеки на льготные программы пришлось 77,2%. И могу предположить, что в ЦБ прекрасно понимают, что рост ипотеки связан именно с этим фактором. В потребительском кредитовании тоже есть момент. Большая часть портфеля приходится на кредитные карты, в котором многих привлекает беспроцентный период. Результаты инфляции за май не очень оптимистичные, но в случае замедления кредитования в июне вполне можно рассчитывать на сохранение ставки.

🧬 Озон Фармацевтика. Грядущее IPO и финансовые результаты. Один из крупнейших производителей лекарств на российском рынке «Озон Фармацевтика» планирует этой осенью провести IPO. Компания уже была представлена на долговом рынке и не раз случались казусы из-за того, что инвесторы путали эту компанию со всем известным маркет-плейсом. Интересно, сколько будет произведено ошибочных сделок после выхода фармацевтического «Озона» на биржу. 🫠 💰Но сегодня у нас есть возможность ознакомиться с финансовыми и операционными результатами за 2023 год потенциально нового имени на публичном рынке. Компания сейчас находится в процессе консолидации различных активов, в опубликованной отчетности отображены не все компании, которые входят в Группу на сегодняшний день. 👉 Выручка: рост по итогам 2023 года составил 4%, до 19,7 млрд рублей. Рост достаточно скромный, но стоит учитывать эффект высокой базы прошлого года. Геополитика тогда спровоцировала аномально высокий спрос на продукцию компании. 👉 Чистая прибыль: компании удалось увеличить выручку на 9,6% относительно прошлого года – до 4 млрд рублей. Соответственно выросла и рентабельность. 🎯 У компании стабильно растущие показатели и достаточно устойчивое финансовое положение. Привлекательность компании будет зависеть от параметров размещения.

💰 Облигации в валюте. На завтра официально установленный курс доллара составляет 82,63 руб., китайского юаня – 11,17 руб. 📊 На фоне кардинального изменения валютного рынка мы наблюдаем существенное изменение спроса и предложения на эту самую валюту. Несмотря на то, что китайский юань пока никакие санкции не задевают, через кросс-курсы влияние оказывается и на него. 🧐 В условиях укрепления рубля и высоких рублевых ставок валютные долговые инструменты тоже оказались под давлением. Только в понедельник вышедший юаневый выпуск Газпн3P12R с купоном 7,75% торгуется ниже 97% от номинала. Не так давно вышедшие на рынок квазидолларовые выпуски Полюс Б1P4, НОВАТЭК1Р2, ФосА1П1USD с купоном 6,2–6,25% также торгуются по 96–97% от номинала. 👀 Торопиться в инвестициях не стоит, но кажется, к этим инструментам можно присмотреться. 📝 Не является инвестиционной рекомендацией.

💸 Кто инвестирует на российском рынке. Февраль 2022 года изменил многое в российской действительности. В том числе и ландшафт фондового рынка. По состоянию на январь 2022 года доля частных инвесторов на рынке акций едва превышала 40%, на рынке облигаций не достигала и 18%. Большая же часть рынка принадлежала институционалам, в том числе нерезидентам. 👉 На начало 2024 года уже 76,6% объема торговли акциями принадлежало «физикам», облигациями – 31,4%. Количество брокерских счетов перевалило за 30 млн. Вот она демократия, рынком правит большинство! 💼 Однако если посмотреть на структуру этого большинства, становится понятно, что, как и раньше, большее влияние имеет все же относительно небольшое количество лиц с крупными портфелями. На текущий момент 66% всех брокерских счетов остается пустыми, 23% не превышают 10 тыс. рублей. То есть владельцев 89% открытых брокерских счетов инвесторами назвать нельзя. 🧐 Кто же тогда правит рынком? Четверть приходится на счета от 1 млрд. рублей. Еще 23% – на счета от 100 млн рублей до 1 млрд. То есть почти половина – это большие, «умные» деньги. 🐳 Чем меньше компании, тем меньшее участие в них этих больших денег. И тем больше нервозности, волатильности и возможных манипуляций. В целом на рынке погоду делают крупные инвесторы, которые ближе к институционалам, чем к обычному розничному инвестору.

Сбербанк. Результат за 5 мес. текущего года. Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по РПБУ за май 2024 года и с начала текущего года. За 5 мес. текущего года Сбер заработал 1037 млрд.руб. чистого процентного дохода, что на 17,6% больше результатов аналогичного периода прошлого года. Корпоративный кредитный портфель с начала года увеличился на 3,2%, розничный кредитный портфель вырос на 5,4%. Доля просроченной задолженности остается стабильной на уровне 2,1%. Чистый комиссионный доход за 5 мес. составил 289,8 млрд.руб, что на 9,7% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Количество розничных клиентов выросло на 0,4 млн с начала года, до 108,9 млн человек. Число активных корпоративных клиентов составило 3,2 млн компаний. Чистая прибыль за пятимесячный период составила 628,4 млрд.руб., что на 6,7% больше, чем в прошлом году. Рентабельность собственного капитала составила 22,5%. Сбер, как локомотив, движется вперед, несмотря на никакие невзгоды. Весьма вероятно, что по итогам года результаты будут не хуже рекордного прошлого года. Несмотря на повышение налогов, сокращение льготной ипотеки, высокую ставку и бесплатные переводы между счетами физ.лиц в разных банках с высоким пределом. Сегодня E/P банка составляет около 21%, дивидендная доходность вдвое меньше. На фоне ключевой ставки 16% кажется доходность невысокой. Но учитывая эффективность и рост бизнеса, для долгосрочного инвестора Сбер остается привлекательным.

⚖️ Депозиты vs облигации. Сегодня банки очень активно рекламируют депозиты, предлагая очень привлекательные ставки. Конкурентоспособны ли по сравнению с ними облигации? 👀 Я посмотрел на всем известном ресурсе-агрегаторе по банковским услугам условия по депозитам от крупнейших банков: Сбер, ВТБ, Газпромбанк и Альфа-Банк. На три месяца среди этих банков лучшее предложение – 16,5%, на полгода – 18%, на год – 17%, на 2 года – 16,4%. 📝 Облигации с фиксированным купоном от эмитентов с самым высоким кредитным качеством (AA+/AAA) со сроком до погашения 1–2 года дают потенциальную доходность 16–18%. Если чуть понизить требования к рейтингу (рассмотреть AA–/AA), то там уже можно рассчитывать на доходность до 20%. Но доходность рассчитывается исходя из купонных выплат, их реинвестирования и разницы цены покупки и номинала, по которому будет происходить погашение. Часть инвесторов смотрят в большей степени на купон. Есть и для таких предложение с достаточно высокой ликвидностью. ⭐️ Ростел2P14 (рейтинг AA+) с погашением 01.04.2026 имеет купон 14,4% и торгуется по 98,73% от номинала. Таким образом, купонная доходность составляет 14,58%, а эффективная доходность к погашению 16,1%. ⭐️ КАМАЗ БП11 (рейтинг AA–) с погашением 21.01.2026 имеет купон 14,5% и торгуется по 97,57% от номинала. Купонная доходность составляет 14,86%, а эффективная доходность 17,24%. ⭐️ Также можно рассмотреть флоатеры. На рынке немало выпусков с высшим кредитным рейтингом, которые дают премию к ключевой ставке или ставке RUONIA 1,1–1,3% и торгующиеся около номинала. Сегодня купон составляет около 17% и будет повышаться в случае, если ставку все поднимут. 👉 Депозиты и облигации – разные инструменты. У депозитов есть страховка, у облигаций больше гибкости. Но выбрать сегодня на рынке есть из чего.

🔑 Ключевая ставка. Пронесло? Сегодня руководство Банка России оставило ключевую ставку на прежнем уровне – 16%. Несмотря на то, что только около трети аналитиков считали, что ставка будет повышена, в медийном поле настроения были не очень оптимистичными. Но регулятор решил оставить все как есть. Значит ли это, что худшее позади? 👊 Риторика ЦБ осталась жесткой. Кроме того, в пресс-релизе было сказано, что регулятор допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Кроме того, основные проблемы пока не ушли. 🎯 Многие указывают, что инфляция продолжает расти. На самом деле, растет она только в годовом выражении за счет базы прошлого года. Уже с августа она начнет снижаться. По тем данным, которые опубликованы на сегодняшний день, скорректированная месячная инфляция в годовом выражении (SAAR) относительно стабилизировалась в районе 6%. Но цель регулятора не стабилизировать инфляцию, а свести ее к целевым 4%. 💸 Проблемой остается активность кредитования. С 1 июля существенно сократится программа льготной ипотеки. Она может повлиять на динамику кредитования в целом. Пока мы видим в марте и апреле разгон, и учитывая то, что многие поспешат запрыгнуть в последний вагон, по результатам мая и июня рост останется высоким. И, кажется, на эффект от сокращения льготной ипотеки Банк России будет внимательно смотреть. И это станет весомым аргументом при решении по ключевой ставке. 📈 Есть еще более глобальные проблемы – рекордно низкая безработица, бюджетный импульс. И эти факторы победить какой-либо ставкой весьма затруднительно. 👐 Вероятность снижения ставки в этом году становится все меньше. Но и вероятность повышения ставки в настоящий момент видится не очень высокой. Скорее будем ждать нормализации в текущих условиях.