Найти тему
16 подписчиков

Перефразировать текст


⛏ Распадская: инвестиции в противофазе

🤷‍♂️ Распадская,
а точнее ее материнский холдинг Евраз, осталась одной из немногих
компаний, в которых вопрос редомициляции пока не получил развития. А
ведь от этого напрямую зависит возможность возвращения к дивидендам! Что
ж, давайте посмотрим, как себя чувствует и на что тратит деньги бизнес,
пока выплаты отсутствуют.

📉 А чувствует он себя не очень хорошо. Рост добычи угля в 1 полугодии 2024 на 11,2% г/г столкнулся со снижением спроса и цен. Продажи упали на 4% г/г, а выручка на 19% г/г (в долларах). Кстати, Распадская все еще продолжает отчитываться в долларах. Пока Евраз не переедет, скорее всего, так и будет.

📉 EBITDA снизилась на 51% г/г на фоне провала выручки и роста себестоимости на 5% (могло
быть и хуже, удалось поработать над эффективностью и удержать расходы
на достойном уровне), а вот чистый убыток образовался из-за обесценения
активов на 194 млн долларов. В этом нет ничего страшного, а даже наоборот. Убыток бумажный, а экономия на налогах - реальная!

🏭 Высокая ставка для Распадской не страшна, так как чистый долг у нее отрицательный. Однако, денежная подушка с начала года сократилась на 13%, а долг вырос более чем в 2 раза. Это связано с ростом капитальных вложений на 46% г/г.

🤔 Не
имея возможности платить дивиденды, компания решила не морозить все
заработанное на депозитах и постепенно стала инвестировать в рост
бизнеса. Но есть важный нюанс, что происходит это на фоне ценового спада
в угле. Возможно, Распадская просто работает на долгую перспективу и
специально действует контрциклично, пользуясь своим конкурентным преимуществом перед другими угольщиками - отрицательным чистым долгом.
В то время пока более слабые и закредитованные игроки (не будем
показывать пальцем) вынуждены снижать добычу и экономить на инвестициях.
Смелый шаг, который может оправдать себя, но при условии, что рецессия
не затянется слишком надолго.

📌 Считать
мультипликаторы на фоне провала операционной прибыли и чистого убытка
смысла нет, ничего хорошего там не будет. Но для циклического бизнеса
это вполне нормально. Когда цены на уголь развернутся, Распадская сможет
заработать больше других игроков.

✍️ Однако, российским миноритариям от этого ничего не достанется, пока Евраз не переедет. Драйвером для акций Распадской может стать включение Евраза в список ЭЗО. В этот момент можно будет задуматься о покупке. А пока, держим ситуацию на карандаше.
2 минуты