1101 подписчик
🌱Почему сектор удобрений в этом году – не лучшая идея для инвестиций?
Прошлый год для производителей удобрений выдался так себе: подешевело сырье, а за ним и конечная продукция. Кроме того, российские удобренцы столкнулись с ростом налоговой нагрузки. Каким будет для них 2024-й?
🔹Что случилось?
Финдиректор Фосагро Александр Шарабайко заявил, что эффект курсовой экспортной пошлины для показателя EBITDA компании может составить менее 10%. Это лучше прежних прогнозов.
Несмотря на это, аналитики MP не считают бумаги эмитента привлекательными для покупки прямо сейчас. И вот почему...
Компания стоит дорого (Р/Е = 12х)
Цены на удобрения выросли от двухлетних минимумов лета 2023 года. Например, DAP/MAP (фосфорные удобрения) выросли с $495 в июле прошлого года до $590 на текущий момент. Но перспектив для возврата цен на отметки в $800-900 пока нет. Природный газ дешевый, логистические цепочки восстановились.
Есть предпосылки для дальнейшего умеренного восстановления цен. В 2024-м ожидается сокращение экспортных квот на удобрения в Китае, а потребление в то же время вырастет. Ключевые потребители – Индия, Бразилия. Они снижали потребление два года – с 2020 по 2022 год - из-за высоких цен. Сейчас запасы в ряде стран на 5-летних минимумах.
Таким образом, предложение на рынке фосфорных удобрений сократится, а спрос вырастет.
Для Фосагро этого мало. Результатов 2022 года мы не увидим, а стоит компания сейчас, как при ценах в $900 за тонну DAP/MAP. Так еще и дополнительным балластом идут курсовые экспортные пошлины.
🔹Что делать инвестору?
Не спешить и разобраться.
Конкурентные преимущества компании стабильны, Фосагро остается лидером по себестоимости фосфорных удобрений и уверенно занимает третье место в мире по их производству. При этом конъюнктура остается слабой.
Если вы рассматриваете компанию в долгосрочной перспективе и сейчас держите ее в портфеле, то это неплохой вариант, ведь ее конкурентные преимущества позволяют зарабатывать, даже когда закрываются заводы в Европе. Но среднесрочно феноменального роста результатов не будет.
Подумайте дважды!
Компания выглядит менее привлекательно, потому что цены на газ и производимые из него азотные удобрения продолжают находиться на минимумах с середины лета.
Акрон по результатам трех кварталов 2023 года заработал в 3 раза меньше прибыли, чем за аналогичный период 2022 года. Компания дороже Фосагро (оценочный P/E > 15х).
Кроме того, доля экспорта в продажах составляет более 80%, поэтому влияние курсовой пошлины будет более ощутимым.
Возобновление дивидендных выплат также маловероятно, потому что мажоритарный акционер компании владеет ей через офшоры.
2 минуты
19 января 2024