Долговые рынки развивающихся стран перестали быть нишевым увлечением — в реалиях 2025 – 2026 годов они превратились в один из важных инструментов диверсификации для российского частного инвестора. Закрытие привычных каналов вложений в долларовые и евро инструменты, заморозка активов в Euroclear и ужесточение комплаенса со стороны западных контрагентов заставили искать альтернативные маршруты. Однако свыше 2,5 трлн рублей, внесённых российскими инвесторами на брокерские счета только в 2025 году, говорят о том, что спрос на доходные инструменты не просто сохранился — он стал более структурным.
Эта статья — практический гид по доступным сегодня направлениям: где искать доходность, какие риски закладывать в стратегию и через какую инфраструктуру можно легально и безопасно покупать облигации развивающихся рынков, оставаясь в российской юрисдикции.
Внимание! Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед инвестированием необходимо проконсультироваться со специалистом.
Что изменилось с 2025 года
Основной водораздел прошёл 1 января 2025 года, когда вступили в силу поправки Банка России, фактически разделившие инвесторов на два лагеря. Для неквалифицированных инвесторов список доступных иностранных бумаг сузился до эмитентов из стран Евразийского экономического союза (ЕАЭС) — России, Казахстана, Беларуси, Армении и Кыргызстана, а также международных финансовых организаций, чьи регистраторы и депозитарии находятся в периметре ЕАЭС. Бумаги эмитентов из Китая, Гонконга, Индии, ОАЭ и других дружественных юрисдикций оказались для «неквалов» под запретом.
Для квалифицированных инвесторов - статус присваивается при активах от 6 млн рублей, профильном образовании или подтверждённом опыте - каналы остались более широкими, однако и здесь добавились новые требования: иностранные бумаги доступны только через российскую учётную инфраструктуру или через счета типа «Ин», запущенные Московской биржей в конце 2025 года.
Параллельно продолжается процесс «разморозки» ранее заблокированных активов. По данным ЦБ, в 2024 году было разблокировано около 570 млрд рублей средств российских инвесторов. Euroclear смягчил правила проведения платежей по ряду замороженных активов РФ, хотя процесс остаётся фрагментарным и требует точечных решений в каждом конкретном случае.
Рынки для квалифицированных инвесторов
Для держателей статуса «квала» карта доступных развивающихся рынков выглядит следующим образом:
1. Китай и Гонконг. Юаневый долговой рынок — крупнейший среди развивающихся стран — остаётся одним из наиболее ликвидных и предсказуемых направлений. Прямой доступ к оншорным китайским облигациям (CGB) для российских инвесторов ограничен, однако Гонконг предлагает полноценную альтернативу: здесь действует либеральный долговой рынок без ограничений для иностранных заёмщиков и инвесторов. Гонконгская фондовая биржа предлагает широкий спектр юаневых облигаций с доходностью от 1,75% (по двухлетним выпускам Минфина КНР) до 2,37% по тридцатилетним. Корпоративные юаневые выпуски гонконгских эмитентов (Sun Hung Kai Properties, Hang Lung Properties) дают дополнительную премию к суверенной кривой. При этом нужно учитывать существующий риск — валютный: юань управляется Народным банком Китая, и его курс к рублю далеко не всегда ведёт себя предсказуемо.
2. Индия. Экономика, демонстрирующая один из самых высоких темпов роста среди крупных развивающихся стран, привлекает как суверенным, так и корпоративным долгом. Однако самостоятельный выход на индийский рынок сопряжён с серьёзными инфраструктурными барьерами. Здесь на помощь приходят структурные продукты: в декабре 2025 года УК «Первая» и Сбер запустили ЗПИФ «Первая-Индия», инвестирующий в структурные облигации Сбербанка с базовым активом в виде индекса Nifty 50. Ранее доступ к индийскому рынку предлагал ОПИФ «Газпромбанк-Индия», но его работа была приостановлена из-за санкционных рисков. Кроме того, Резервный банк Индии (RBI) рассматривает возможность разрешить России инвестировать «зависшие» рупии со счетов в локальные корпоративные облигации — это потенциально открывает новый канал притока российского капитала.
3. Бразилия. Один из самых высокодоходных среди крупных развивающихся рынков: доходность 10-летних государственных облигаций Бразилии держится в районе 13,65%. Интерес нерезидентов к бразильскому долгу восстанавливается: в сентябре 2025 года иностранцы купили местных облигаций на 25,6 млрд бразильских реалов — максимум с ноября 2024 года. Прямой доступ к бразильским бумагам возможен через международные брокерские счета, однако с учётом санкционных рисков российским инвесторам стоит рассматривать инструменты, обращающиеся на Московской бирже или через дружественных контрагентов. Главный фактор риска — волатильность бразильского реала и сохраняющиеся фискальные опасения.
4. ЮАР. Южноафриканский долговой рынок привлекает двузначной доходностью: гособлигации ЮАР с погашением в 2026 году размещались под 10,5% годовых. Доля нерезидентов в структуре владения гособлигациями достигла 24,7% к середине 2025 года, сигнализируя о восстановлении доверия иностранных инвесторов. Рынок ликвиден, инструментарий широк — от краткосрочных векселей до длинных суверенных выпусков. Основной риск, помимо валютного (южноафриканский рэнд), — экономическая стагнация: во втором квартале 2025 года рост ВВП составил лишь 0,6% в годовом выражении.
5. Турция. Один из наиболее развитых долговых рынков Ближнего Востока с более чем 700 обращающимися выпусками. Доходность лировых гособлигаций отражает высокую инфляцию в стране, номинированные же в долларах еврооблигации крупных турецких банков (Ziraat Bank) дают более умеренную, но и более предсказуемую доходность. Для российских инвесторов Турция представляет интерес и как юрисдикция для открытия брокерского счета — турецкие брокеры в целом сохраняют нейтралитет в отношении российского капитала.
Рынки для всех категорий: что доступно без статуса квалифицированного инвестора
Инвесторы без статуса квалифицированного не остаются за бортом — российский рынок предложил целый ряд инструментов, позволяющих получить экспозицию на валютную доходность и развивающиеся рынки без выхода за пределы ЕАЭС-периметра:
1. ОФЗ в юанях. Декабрь 2025 года стал историческим моментом: Минфин РФ впервые разместил облигации федерального займа, номинированные в китайских юанях, общим объёмом 20 млрд юаней (около 219 млрд рублей). Два выпуска — с погашением в 2029 году (купон 6% годовых) и в 2033 году — доступны всем категориям инвесторов, торгуются на Московской бирже и несут суверенный кредитный риск Российской Федерации. Это прямой и наиболее простой способ получить юаневую доходность без открытия зарубежных счетов.
2. Замещающие облигации. К началу 2025 года в обращении находилось 70 выпусков замещающих облигаций 23 корпоративных заёмщиков и 13 выпусков Минфина. По экономической сути это те же еврооблигации российских эмитентов, номинированные в долларах, евро или юанях, но расчёты по которым ведутся в рублях через российскую учётную инфраструктуру — без риска блокировки в Euroclear. В 2025 году будут погашены замещающие корпоративные облигации в евро и долларах суммарно на $2,5 млрд в долларовом эквиваленте. Доходность по ним составляет 5 – 7% годовых в валюте номинала, что делает их привлекательным инструментом для консервативной валютной диверсификации.
3. Казахстан. Как член ЕАЭС, Казахстан остаётся в «зелёной зоне» для неквалифицированных инвесторов. Рублёвые облигации Минфина Казахстана с купоном 6,55% годовых доступны на Московской бирже и позволяют зарабатывать на цикле снижения ставки Банка России. Приятный бонус: для казахстанских бумаг действует льгота на долгосрочное владение (ЛДВ) — при удержании более трёх лет налог на доход от продажи обнуляется.
4. ОАЭ (через Московскую биржу). Прямые суверенные облигации ОАЭ в дирхамах для неквалифицированных инвесторов недоступны, однако российские эмитенты активно осваивают этот инструмент. РУСАЛ анонсировал размещение на Мосбирже облигаций, номинированных в дирхамах ОАЭ, объёмом 350 млн дирхамов. Доходность в дирхамах по инструментам внутри самих Эмиратов редко превышает 5% на горизонте 3 – 5 лет, однако российские корпоративные выпуски могут предложить премию к этому уровню.
5. Структурные продукты. Для тех, кто хочет получить экспозицию на рынки, прямые инвестиции в которые затруднены, российские банки предлагают структурные облигации с привязкой к зарубежным индексам. Сбербанк разместил на Московской бирже структурные облигации с привязкой к динамике биткоина в рублях — продукт для квалифицированных инвесторов. Аналогичные конструкции могут использоваться и для доступа к индийскому рынку, как в случае с ЗПИФ «Первая-Индия».
Инфраструктура доступа: как технически купить бумагу
Практический вопрос — через какого брокера и по какой схеме заходить в инструмент — сегодня решается несколькими способами:
1. Московская биржа. Основной канал для всех категорий. Здесь обращаются ОФЗ в юанях, замещающие облигации, рублёвые выпуски казахстанского Минфина и структурные продукты российских банков. С апреля 2025 года биржа запустила внебиржевые торги с центральным контрагентом (OTC с ЦК) в классе MTQR, благодаря чему список доступных иностранных бумаг расширился до 127 наименований, включая паи фондов Finex. Приобретение иностранных бумаг на ИИС при этом недоступно.
2. Счета типа «Ин». Запущенные в декабре 2025 года, счета «Ин» позволяют иностранным и российским инвесторам проводить операции с ценными бумагами через российских брокеров с повышенным уровнем комплаенса. Этот механизм может стать мостом для возвращения нерезидентов на российский рынок и расширения возможностей для российских инвесторов, работающих с зарубежными контрагентами.
3. Дружественные брокеры. Финам предоставляет доступ квалифицированным инвесторам к иностранным биржам через зарубежного брокера-партнёра, однако санкционные риски здесь сохраняются. Открытие счетов в Казахстане, ОАЭ или Турции — ещё один рабочий маршрут, особенно для тех, кто готов к прямым отношениям с локальными депозитариями.
4. Коллективные инвестиции. ЗПИФы и ОПИФы, ориентированные на зарубежные рынки, остаются удобным решением для тех, кто не хочет самостоятельно выбирать отдельные выпуски. Однако выбор фондов с экспозицией на развивающиеся рынки пока ограничен, и инвестору стоит внимательно изучать структуру активов фонда и его комиссионную нагрузку.
Риски и как с ними работать
Инвестиции в долговые инструменты развивающихся стран несут специфический набор рисков, который российскому инвестору необходимо учитывать:
1. Санкционный риск. Даже дружественные юрисдикции не застрахованы от давления со стороны западных регуляторов. В сентябре 2025 года в ОАЭ прошли массовые блокировки счетов компаний с российскими бенефициарами. Инфраструктурная изоляция — главный сдерживающий фактор, и выбор инструментов, обращающихся на Московской бирже, существенно снижает этот риск.
2. Валютный риск. Высокая доходность в местной валюте может быть сведена на нет девальвацией. Бразильский реал, турецкая лира и южноафриканский рэнд исторически волатильны. Частичное хеджирование через инструменты, номинированные в юанях или дирхамах, помогает смягчить этот фактор.
3. Риск ликвидности. Рынки Казахстана, ЮАР и Бразилии могут быть менее ликвидными, чем российский рынок ОФЗ. Это нужно учитывать при планировании горизонта инвестирования и размера позиции.
4. Инфраструктурный риск. Даже при работе через российских брокеров цепочка расчётов может включать зарубежные депозитарии. Тщательная проверка того, где именно хранятся приобретаемые бумаги, — обязательный этап проявления осмотрительности.
Заключение
Развивающиеся рынки — это не единый монолит, а мозаика из юрисдикций с разной степенью доступности, разными валютными режимами и разным уровнем риска. Для неквалифицированного инвестора оптимальной точкой входа остаются ОФЗ в юанях и замещающие облигации — ликвидные инструменты с суверенным или квазисуверенным кредитным качеством, доступные на Московской бирже без дополнительных инфраструктурных рисков. Для квалифицированного инвестора открывается более широкая география — от высокодоходного бразильского долга до структурных продуктов с привязкой к индийскому рынку.
Главный принцип, который стоит держать в голове: доходность в валюте развивающейся страны — это всегда плата за принимаемый риск. Диверсификация по странам, валютам и типам инструментов остаётся единственной работающей стратегией, позволяющей извлечь премию за риск, не ставя под удар весь портфель.