💰Рубль под давлением: что меняется в валютном цикле
Рубль с начала года постепенно ослаб. В феврале доллар вырос на 4%, юань — более чем на 5,5%. При этом национальная валюта по-прежнему торгуется в диапазоне, сформированном в ноябре 2025 года.
Фундаментальная картина остаётся смешанной: часть факторов поддерживает рубль, часть — создаёт давление.
📌Фактор 1. Высокие цены на сырьё
Сырьевые рынки пока работают в пользу российской валюты:
⚪️Цены на цветные и драгоценные металлы находятся около максимумов нескольких лет и увеличили поступления валютной выручки в страну в начале года
⚪️Нефть выросла с $65 в феврале до более чем $90 к началу марта
⚪️Рост стоимости энергоносителей также поддерживает цены на удобрения, прежде всего азотные и фосфорные
Для экономики это означает увеличение валютной выручки экспортёров, часть которой компании конвертируют в рубли для финансирования операционных расходов и налогов. Это повышает предложение валюты на внутреннем рынке и поддерживает курс рубля. Однако эффект может ослабнуть из-за изменения бюджетного правила.
📌Фактор 2. Бюджетное правило
Бюджетное правило сглаживает эффект нефтяных цен на экономику. Это работает следующим образом:
⚪️Минфин фиксирует цену отсечения (изначально она составляла $59 за баррель)
⚪️Доходы выше этого уровня направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ)
⚪️При падении цен бюджет получает компенсацию из ФНБ
Все операции на рынке по бюджетному правилу проводит Банк России по поручению Минфина.
В марте параметры базовой цены на нефть были пересмотрены.
Минфин временно приостановил операции по покупке и продаже валюты и золота на внутреннем валютном рынке. В результате:
⚪️С 6 марта объём продажи валюты снизился с 16,5 до 4,6 млрд рублей
⚪️Поддержка рубля со стороны бюджета заметно сократилась
📌Фактор 3. Денежно-кредитная политика
В 2025 году рубль поддерживала жёсткая денежно-кредитная политика Банка России. Высокая ключевая ставка повышала реальные доходности и стимулировала хранить сбережения в рублях.
Сейчас ситуация меняется:
⚪️Ключевая ставка уже снижена с 21% до 15,5%
⚪️На заседании 20 марта ожидается её снижение до 15%
⚪️К концу года возможен диапазон 12–13%
По мере снижения рублёвых доходностей привлекательность валютных активов может расти.
📌Что это означает для инвесторов?
Факторы поддержки рубля пока сохраняются, но в среднесрочной перспективе давление на валюту может усилиться. На этом фоне внимание инвесторов могут привлекать:
Акции экспортёров, выигрывающих от слабого рубля:
⚪️НОВАТЭК
⚪️ФосАгро
⚪️Полюс
Валютные облигации:
⚪️ОФЗ в юанях 33 CNY (YTM 7%)
⚪️РЖД 001Р-51R (YTM 8%)
⚪️Альфа-Банк ЗО-850 (YTM 8,7%)
Фонды валютных облигаций:
⚪️AKGP
⚪️SBCB
⚪️SBBY
Фьючерсы для валютной экспозиции:
⚪️CNY-6.26 (юань)
⚪️Si-6.26 (доллар)
⚪️Eu-6.26 (евро)
⚪️GOLD-6.26 (золото)
#аналитика
