Инициатива Президента по установлению правил для рынков криптовалют США приближается к дедлайну в Конгрессе: банки требуют заблокировать вознаграждения стейблкоинов, похожие на проценты по депозитам. Борьба вокруг CLARITY Act стала центральной в криптоповестке Вашингтона. — cryptoslate.com
Инициатива, поддержанная Президентом, по установлению более широких правил для рынков криптовалют США приближается к политическому дедлайну в Конгрессе, поскольку банки настаивают на том, чтобы законодатели и регуляторы заблокировали компаниям, выпускающим стейблкоины, возможность предлагать вознаграждения, схожие с процентами по депозитам.
Эта борьба стала одним из центральных нерешенных вопросов в криптоповестке Вашингтона. На кону стоит то, останутся ли цифровые токены, привязанные к доллару, сосредоточенными на платежах и расчетах, или же они приобретут функции, которые сделают их более конкурентоспособными по сравнению с банковскими счетами и фондами денежного рынка.
Законопроект Сената о структуре рынка, известный как CLARITY Act, застопорился после того, как переговоры зашли в тупик из-за так называемой доходности стейблкоинов.
Участники отрасли и лоббисты заявляют, что конец апреля или начало мая формируются как практическое окно для продвижения законопроекта, если он хочет иметь реальный шанс до ужесточения предвыборного календаря.
Исследовательская служба Конгресса обостряет юридический вопрос
Исследовательская служба Конгресса (CRS) сформулировала проблему более узко, чем публичная борьба вокруг нее.
В докладе от 6 марта CRS заявила, что GENIUS Act запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать доход напрямую, но может не полностью урегулировать статус так называемой «трехсторонней модели», при которой посредник, например, биржа, стоит между эмитентом и конечным пользователем.
CRS отметила, что закон не дает четкого определения «держателю», оставляя пространство для споров о том, могут ли посредники по-прежнему передавать экономическую ценность клиентам. Эта двусмысленность стала одной из главных причин, по которым банки хотят, чтобы Конгресс вернулся к этому вопросу в рамках более широкого законопроекта о структуре рынка.
Банки утверждают, что даже ограниченные вознаграждения могут превратить стейблкоины в более сильного конкурента банковским депозитам, особенно для региональных и местных кредиторов.
Однако криптофирмы возражают, что стимулы, связанные с платежами, использованием кошельков или активностью в сети, помогут цифровым долларам конкурировать со старыми платежными системами и могут расширить их роль в мейнстримном финансировании.
Этот раскол также отражает разные взгляды на то, чем становятся стейблкоины.
Если законодатели будут рассматривать их в основном как платежные инструменты, логика ужесточения ограничений на вознаграждения станет более весомой. Однако если законодатели увидят в них часть более широкого сдвига в том, как ценность перемещается через цифровые платформы, аргумент в пользу ограниченных стимулов станет легче выдвинуть.
Банковские группы настоятельно призывают законодателей закрыть то, что они называют лазейкой, до того, как структуры вознаграждений получат более широкое распространение. Они утверждают, что разрешение вознаграждений по простаивающим остаткам будет стимулировать миграцию депозитов из банков, сокращая ключевой источник финансирования кредитов домохозяйствам и бизнесу.
Standard Chartered в январе подсчитала, что стейблкоины могут оттянуть около 500 миллиардов долларов из депозитов американских банков к концу 2028 года, причем наибольшее давление испытают мелкие кредиторы.
Банковская индустрия также пыталась показать законодателям, что ее позиция подкреплена поддержкой потребителей. Американская банковская ассоциация (ABA) недавно опубликовала результаты опроса Morning Consult о стейблкоинах, финтех-инновациях и регуляторных предпочтениях.
Согласно опросу, респонденты с перевесом 3 к 1 согласились с запретами Конгресса на вознаграждения по стейблкоинам, если вопрос затрагивал перспективу сокращения средств, доступных банкам для кредитования в сообществе и поддержки экономического роста. С перевесом 6 к 1 респонденты заявили, что законы о стейблкоинах должны быть осторожными и избегать шагов, которые могут подорвать существующую финансовую систему, особенно местные банки.
Однако криптофирмы возражают, утверждая, что банки пытаются защитить свою модель финансирования, ограничивая конкуренцию со стороны цифровых долларов.
Пропагандисты отрасли, включая генерального директора CoinbaseБрайана Армстронга, утверждали, что эмитенты стейблкоинов работают в условиях более строгих требований к резервам, чем банки, согласно GENIUS Act, который требует, чтобы выпущенные стейблкоины были полностью обеспечены наличными или их эквивалентами.
История объемов повысила ставки в Вашингтоне
Масштаб рынка сделал спор о вознаграждениях более сложным для того, чтобы отмахнуться от него как от нишевого аргумента.
Boston Consulting Group оценила, что только около 4,2 триллиона долларов из примерно 62 триллионов долларов валового объема транзакций стейблкоинов в прошлом году представляли собой реальную экономическую активность после исключения ботов, биржевых потоков и других внутренних перемещений.
Этот разрыв между заявленным объемом и лежащим в его основе экономическим использованием помогает объяснить, почему дебаты о вознаграждениях приобрели большее значение.
Если стейблкоины останутся в основном инструментом расчетов для торговли и структуры рынка, законодателям может быть легче сохранить их в рамках платежных инструментов. Если вознаграждения помогут им стать широко используемым средством хранения наличности в потребительских приложениях, давление на банки может возрасти быстрее.
В результате Белый дом попытался выступить посредником в компромиссе ранее в этом году, который позволил бы некоторые вознаграждения в узких сценариях использования, таких как одноранговые платежи, но запретил бы доход по простаивающим активам. Криптокомпании приняли эту структуру, но банки ее отвергли, оставив переговоры в Сенате в тупике.
Однако, даже если Конгресс не примет мер, регуляторы все равно могут сузить путь для структур вознаграждений.
В предложенном правиле для реализации GENIUS Act Управление контролера денежного обращения (OCC) заявило, что будет исходить из того, что эмитент фактически выплачивает запрещенный доход, если он финансирует аффилированное лицо или связанную третью сторону, которая затем выплачивает доход держателям стейблкоинов.
Это сигнализирует о том, что администрация может попытаться контролировать этот вопрос посредством нормотворчества, если законодатели не смогут добиться законодательного решения.
У Конгресса мало времени
Борьба теперь идет по двум направлениям. Конгресс обсуждает, урегулировать ли этот вопрос законодательно, в то время как регуляторы работают над определением того, как далеко компании могут зайти в рамках уже действующего законодательства.
Для законопроекта Сената сам календарь стал источником давления.
Алекс Торн, глава отдела исследований Galaxy Digital, написал в X:
«Если Clarity не пройдет комитет к концу апреля, шансы на принятие в 2026 году станут крайне низкими. Это должно попасть на пол Сената к началу мая. Время для рассмотрения на пленарном заседании истекает, и шансы уменьшаются с каждым прошедшим днем».
Торн также выразил осторожность относительно шансов на прорыв, даже если спор о вознаграждениях будет урегулирован, заявив:
«Сейчас формулировка такова, что спор о вознаграждениях по стейблкоинам задерживает Clarity Act. Но даже если будет достигнут компромисс по вознаграждениям, почти наверняка возникнут другие препятствия».
Эти проблемы могут включать положения, касающиеся сектора децентрализованных финансов, полномочия регуляторов или «даже этику», — сказал Торн.
Вопрос регулирования криптовалют, вероятно, станет более крупным полем политической битвы в преддверии промежуточных выборов в ноябре. Это добавляет еще один уровень срочности к текущему тупику, поскольку отложенный законопроект должен будет конкурировать с более загруженным политическим календарем и более сложным законодательным путем.
Рынки прогнозов отражают этот сдвиг в настроениях. В начале января Polymarket оценивал шансы на принятие в 80%. После недавних неудач, включая заявление Армстронга о том, что текущая версия законопроекта неработоспособна, шансы приблизились к 50%.
Данные Kalshi показывают, что у законопроекта есть только 7% шансов на принятие до мая и 65% до конца года.
Провал оставит больше на усмотрение регуляторов и рынка
Последствия провала выходят за рамки текущего спора о вознаграждениях. CLARITY Act призван определить, когда криптотокены являются ценными бумагами, товарами или чем-то иным, и обеспечить более четкую правовую основу для надзора за рынком.
Если законопроект застопорится, отрасль останется более зависимой от руководящих указаний, нормотворчества и будущей политической смены власти.
Это одна из причин, по которой участники рынка так сильно сосредоточились на судьбе законопроекта. Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган утверждал ранее в этом году, что Clarity Act закрепит нынешнюю прокриптовалютную регуляторную среду в законе. Без него, по его словам, будущая администрация может отменить текущий политический импульс.
Хоуган писал, что если законопроект потерпит неудачу, криптоиндустрия вступит в период «покажи мне» и у нее будет три года, чтобы сделать себя незаменимой в повседневной жизни обычных американцев и традиционной финансовой индустрии.
С этой точки зрения, будущий рост будет зависеть не столько от того, что инвесторы закладывают в цену долгосрочную законодательную победу, сколько от того, смогут ли стейблкоины, токенизированные активы и сопутствующие продукты доказать более широкое реальное внедрение.
Это создает два разных пути для рынка. Принятие может привести к тому, что инвесторы раньше заложат в цену рост стейблкоинов и токенизации. Провал может оставить будущий рост более зависимым от внедрения и более подверженным скептицизму относительно того, переживет ли нынешняя поддержка Вашингтона следующий политический поворот.
На данный момент следующий шаг за Вашингтоном. Если сенаторы смогут возродить законопроект о структуре рынка этой весной, законодатели, возможно, еще определят, насколько далеко стейблкоины смогут делиться ценностью с пользователями и какую часть более широкой крипто-рамки можно будет закрепить в законе. Если им это не удастся, регуляторы, похоже, готовы начертить по крайней мере часть этой линии самостоятельно.
В любом случае, этот вопрос теперь выходит за рамки того, являются ли стейблкоины частью финансовой системы. Борьба переместилась в плоскость того, как они будут функционировать внутри нее и кто будет получать доход по мере их роста.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo