📈Билл Гросс: как строился облигационный фонд и почему даже короли зависят от цикла

📈Билл Гросс: как строился облигационный фонд и почему даже короли зависят от цикла?

Билл Гросс превратил рынок облигаций в арену для прибыли. Он основал Pimco в 1971 году, а его Total Return Fund в 1987 стал крупнейшим облигационным фондом мира — $293 млрд на пике 2013 года. Гросс показал, как личность влияет на стратегию и как важны макроциклы.

📌От блэкджека к рынку облигаций

Гросс родился в 1944 году в США. Семья потеряла всё в Великой депрессии 1929 года. Этот опыт научил его осторожности. В колледже он серьёзно увлёкся блэкджеком. Играл в Лас-Вегасе, выучил стратегию подсчёта карт и за несколько месяцев выиграл около $200 — по тем временам приличная сумма. Но главное он понял, что даже в игре, где у казино всегда небольшое математическое преимущество (house edge), можно стабильно зарабатывать, если строго следовать расчётам и дисциплине. Этот урок он перенёс на рынок облигаций: не полагаться на удачу, а искать статистическое преимущество и запас прочности.

📌Рынок облигаций до Pimco

После службы на флоте Гросс окончил Duke University и начал карьеру аналитиком в Pacific Mutual.

В начале 1970-х рынок облигаций был совсем другим. Большинство инвесторов:

⚪️покупали облигации и держали их до погашения

⚪️ориентировались только на купонный доход

⚪️почти не рассматривали ценовую динамику облигаций как источник прибыли

📌Стратегия полной доходности

В 1971 году Гросс создал Pimco как отдельное подразделение Pacific Mutual именно для активного управления облигациями — это был прорыв. Он решил, что облигациями можно активно торговать, предсказывая движение ставок, используя деривативы и хеджируя риски. Так появилась стратегия полной доходности, в которой роль играет не только купон, но и изменение цены облигации. За 27 лет фонд показывал среднюю доходность около 7,5% годовых, примерно на 1,5 п.п. выше бенчмарка.

📌Ошибка 2011 года: ставка против ФРС

Гросс сделал ставку на рост доходностей американских облигаций и решил, что масштабные покупки со стороны ФРС приведут к будущему инфляционному скачку. Он резко сократил долю казначейских облигаций США в портфеле. И промахнулся — фонд пропустил одно из сильных ралли на рынке трежерис.

Результаты ухудшились, начался отток капитала, а внутри Pimco усилились разногласия по стратегии. В 2014 году Гросс покинул компанию, которую строил более сорока лет, и перешёл в Janus Capital. Однако повторить прежний успех уже не удалось.

🔜Таким образом, макроциклы важны: в бычьем рынке облигаций Гросс был королём, в боковике его стратегия устарела.

#личности