Каковы же причины сильного укрепления франка?
Прежде всего важную роль играет часто упоминаемая функция «тихой гавани»: традиционно швейцарский франк, благодаря политической и финансовой стабильности Швейцарии, считается чрезвычайно привлекательной валютой для вложений — особенно в кризисные времена.
Впрочем, другие валюты тоже считались «тихими гаванями» — или считались таковыми до недавнего времени.
Теперь ситуация изменилась: некоторые «безопасные гавани» заметно ослабли — прежде всего доллар США, а также японская иена. Японская экономика, по оценкам экспертов, находится в критической точке: в третьем квартале 2025 года она показала спад и одновременно пытается окончательно выйти из десятилетий дефляции. Инфляция и процентные ставки растут, при этом высокая государственная задолженность, слабая иена и снижение реальных доходов становятся серьёзным вызовом. Коротко говоря, инвесторы сейчас сильно не уверены.
К слову о долгах: дополнительную привлекательность франку придаёт низкий уровень задолженности Швейцарии. Этому противопоставляется опасно высокая долговая нагрузка многих крупных экономик, в последнее время усиленная ростом государственных расходов — например, на вооружение.
Правда, с начала года две валюты укрепились даже сильнее франка — норвежская и шведская кроны. Однако в долгосрочной перспективе они вряд ли смогут конкурировать со швейцарским франком в роли «тихой гавани»: норвежская крона по-прежнему сильно зависит от цен на нефть, а швейцарский франк, в том числе благодаря финансовому центру страны, значительно более ликвиден, чем скандинавские валюты.
Последний скачок франка, по мнению одного из аналитиков, которого цитирует Financial Times, показывает, что сейчас он является «единственной по-настоящему надёжной валютой-убежищем для глобальных инвесторов».
Что теперь будет делать ШНБ?
Сильный франк снова ставит Швейцарский национальный банк (SNB) в сложное положение. Президент SNB Мартин Шлегель заявил в интервью Bloomberg, что в нынешние геополитически нестабильные времена швейцарская валюта находится «в глазу бури».
Однако пространство для манёвра у SNB стало меньше. В декабре ключевая ставка была оставлена на уровне 0 процентов. При этом Шлегель дал понять, что порог для возвращения к отрицательным процентным ставкам высок: кратковременный период снижения цен Швейцария может пережить без серьёзных проблем.
Обычно центральный банк реагирует на замедление или разворот инфляции снижением ключевой ставки. Но отрицательные ставки — это серьёзный риск: они искажают структуру процентных ставок в экономике, «съедают» сбережения населения, повышают риск пузырей на рынке недвижимости и угрожают рентабельности финансовых институтов.
Тем не менее, как отметил Шлегель: «Каждый раз, когда в мире происходит кризис, швейцарский франк укрепляется, что влияет и на инфляцию в Швейцарии. Теоретически — а иногда и практически — это может привести к ситуации, когда ценовая стабильность окажется под угрозой. И тогда SNB будет действовать».
