Не пропустить «двоечку» от эмитента.
На рынке наметилась любопытная тенденция: эмитенты облигаций всё чаще выходят на долговой рынок не с одним, а сразу с двумя выпусками облигаций — фиксированным и плавающим (иногда бывают дисконтные, о них мы говорили ранее).
В чём стратегия?
Будем разбираться на примере нового двойного размещения от одного из лидеров российского девелопмента — ГК «А101».
Тактика "двух ключей" решает сразу несколько задач:
🔸Для эмитента — это способ привлечь максимально широкий круг инвесторов с разными взглядами на будущее ставок, диверсифицируя базу кредиторов.
🔸Для инвесторов — это возможность сформировать портфель под свою инвестиционную стратегию, с учётом собственных макро-ожиданий.
Суть в следующем:
📌Фиксированный купон (например, А101 БО-001P-02) — это ставка на снижение ключевой ставки. Инвестор фиксирует доходность сейчас (в данном случае ставка купона не превысит 18,00% годовых, YTM ориентировочно 19.56% к погашению) и выигрывает, если ЦБ последовательно снижает ставку.
Такие бумаги больше подходят для долгосрочных стратегий.
📌Флоатер, такая как А101 БО-001P-03 — это ставка на сохранение или рост ставок. Доходность здесь привязана к ключевой ставке ЦБ с премией.
В данном выпуске формула: КС + до 450 б.п.
Это страховка от инфляции и ужесточения ДКП. Такие бумаги, как правило, менее волатильны по цене и их чаще использую хэдж-фонды, управляющие компании и другие участники рынка, которые стремятся снижать волатильность в своих сложных продуктах.
Таким образом, выпуская «двоечку», эмитент работает и по розничным инвесторам и по институциональным.
🏗 А что предлагает «А101»?
ГК «А101» входит в топ-3 девелоперов Москвы по объёмам строительства и ввода жилья предлагает два выпуска:
Общее:
✅срок обращения 2 года без амортизации и оферты
✅ежемесячный купон
✅Размещение пройдёт в формате букбилдинга по открытой подписке.
✅24 декабря начнётся сбор заявок
✅Размещение запланировано на 26 декабря.
✅Суммарный объём обоих выпусков от 3 млрд руб.
☝️Отмечу, что у ГК А101 осталось облигаций на 500 млн рублей в обращении, и даже с учётом привлечения средств по новым выпускам общая долговая нагрузка на эмитента остаётся умеренной.
Коэффициент покрытия обязательств по эскроу равен 1.5 при среднерыночном 0.7.
На что обращают внимания и рейтинговые агентства:
✅А+ со «стабильным» прогнозом от АКРА, НКР и Эксперт РА,
✅«ESG-А. Уровень ESG-5» от АКРА.
Про стабильность:
Компания работает с 1992 года и владеет собственным зембанком в 2.4 тыс. Га в Новой Москве. Объём строительства — около 1.9 млн кв. м, а прогноз продаж на конец 2025 — свыше 300 тыс. кв. м.
Не забываем и про риски🤔
Они стандартны для долгового рынка - изменение конъюнктуры, макроэкономические факторы.
Однако финансовая дисциплина, прозрачность «А101» делают эти риски управляемыми.
