Борец Капитал сегодня начинает прием заявок на размещении облигаций 1Р-03 и 1Р-04. Выпуск одновременно и интересный и пугающий, вспоминаю и рассказываю.
Когда предыстория важна
В этом году 100% акций холдинга были обращены в собственность государства. В июле прежние владельцы обратились в арбитражный апелляционный суд, чтобы обжаловать данное решение, но не получилось. Суд оставил решение предыдущей инстанции без изменения. Сейчас бывшие владельцы подали кассационную жалобу, то есть они пытаются бороться за компанию.
Насколько у них это получится - вопрос. Вот, например, если помните был у нас такой ЮКОС, 3 дня назад суд в Гааге обязал России выплатить 50 миллиардов долларов его бывшим акционерам. Теперь с этим решением суда они могут попробовать взыскать деньги. Но как видите процесс идет не быстро, уже около 20 лет. Пойдут ли бывшие владельцы Борца в Гаагу? Допускаю, что да, но это отдельная история. И допускаю, что облигации о которых я хочу сегодня рассказать будут погашены раньше, чем дело дойдет до международного суда, хотя кто знает, кто знает. Но в любом случае сначала они должны пройти все инстанции в России! До этого обращаться в международный суд нельзя.
Еще конечно стоит упомянуть, что в какой-то момент был иск прокуратуры и приостановка купонных выплат. Сейчас кажется, что эта история закрыта. Ну и по новым облигациям занимает уже государственная компания, а значит - это совсем другая история. Но сразу хочу оговориться, что я не даю индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Я делюсь своим мнением. Вот у меня есть облигации данной компании, подтверждающий скриншот покажу ниже.
Что происходит сейчас с Борцом?
Хотя я не люблю ориентироваться на рейтинговые агентства, но в этот раз хочу процитировать то, что они написали про компанию в июле 2025 года, присваивая ей рейтинг А-:
Кредитный рейтинг ООО «ПК «Борец» обусловлен очень сильным
бизнес-профилем, учитывающим стабильную контрактную базу и низкую
зависимость от субподряда и комплектующих, сильной рыночной позицией, а также средними географической диверсификацией и уровнем корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля базируется на очень высокой рентабельности, средних размере Компании, долговой нагрузке и обслуживании долга, а также слабых ликвидности и денежном потоке.
От себя могу добавить, что сейчас этот эмитент исправно платит купоны. Но встает вопрос, что будет дальше, если все акции вернутся к прежнему владельцу. И тут мне кажется, что правильно разделять историю с акциями и облигациями.
Юридическое лицо взяло деньги в долг, не важно кому оно принадлежит и как меняется цепочка собственников. Если компания хочет работать и иметь возможность в дальнейшем брать деньги в долг на территории России, то ей придется обслуживать долги прежнего владельца. Собственно именно это сейчас и делает Борец, а не пытается списать долги по той же причине по которой акции были обращены в собственность государства. То есть мухи отдельно, котлеты отдельно.
Не буду говорить про финансы финансовые отчеты компании. Все же когда речь идет про государственную компанию, хочется верить, что дефолта ждать не приходится.
Про облигации
Ну и что касается самих выпусков облигаций. 1Р-03:
- Постоянный купон, ориентир по ставке 18%, но он может упасть в ходе размещения;
- Купонный период - 30 дней;
- Срок обращения - 2 года 6 месяцев.
1Р-04:
- Флоатер, ставка определяется как КС+спред, спред будет не более 2.9%;
- Купонный период - 30 дней;
- Срок обращения - 2 года.
Я вот люблю выпуски с маленьким купонным периодом и последнее время мало кто делает выплаты реже. Сейчас у нас с вами ключевая ставка 16.5%, то есть по флоатеру максимальный купон, который может быть установлен на первый месяц - 19,4% - это больше, чем по 1Р-03, но всего на 1.4%. И вот на мой взгляд флоатер как-то меркнет перед 18% по фиксу, хотя... Хотя кого-то такая дельта может и устроит, ибо диверсификация.
Приглашаю вас подписываться на мой закрытый канал на Дзене, в понедельник я там писала про фонды денежного рынка.
А еще у меня есть 2 телеграмм-канала: один про инвестиции, а другой про экономию.