📌 Пока компании продолжают соревноваться в доходности новых выпусков облигаций, предлагаю взглянуть на статистику по дефолтам и делюсь своими мыслями, как выбирать надёжные облигации.
1️⃣ СТАТИСТИКА ДЕФОЛТОВ:
• До 2024 года мало кто задумывался о дефолтах, ведь с 2018 по 2023 годы в год случался максимум 1 дефолт по облигациям.
• Наступил 2024 год, и ключевая ставка за пару месяцев повысилась с 16% до 21%. Доходы компаний начали замедляться, брать кредиты стало дороже, рассчитать свои возможности менеджменту стало труднее. Итог – 20 дефолтов в 2024 году, причём все во второй половине года.
• В 2025 году компании были вынуждены почти полгода жить с ключевой ставкой 21%, даже в более менее устойчивых компаниях возникли проблемы с запасом прочности. С начала 2025 года и до сегодняшнего дня дефолт зафиксирован в 178 (!) выпусках облигаций у более 20 компаний.
• Сделал наглядный график числа дефолтов, данные брал с официального сайта Мосбиржи. Пока уверенно идём к 200+ дефолтам за 2025 год, похожие цифры были последний раз в знаменитом 2008 году.
2️⃣ ЧТО ПРОИСХОДИТ ПРИ ДЕФОЛТЕ?
• Дефолт подразумевает под собой неспособность компании выплатить купоны или погасить облигации в обещанную дату. Как только появляется новость, цена облигации падает на десятки процентов за считанные минуты, не оставляя шанса выйти из позиции без потерь.
• В лучшем случае дефолт окажется техническим (кратковременным), и компания всё же выплатит свой долг. В худшем случае – меняются условия выпуска (снижается купон или продлеваются сроки), но могут и оставить инвесторов ни с чем.
3️⃣ КАК НЕ НАРВАТЬСЯ НА ДЕФОЛТ?
• Полностью обезопасить свой облигационный портфель от дефолтов довольно сложно (исключение – ОФЗ, дефолт по которым произойдёт в теории только вместе с вкладами), но снизить риски столкновения с дефолтом можно. Как это сделать:
1) Отчёты компаний. В большинстве случаев перед дефолтом у компаний возникает высокая долговая нагрузка (опасно, когда чистый долг/EBITDA больше 5x, но проблемы могут возникнуть и при более 3x). Также важно, убыточная ли компания.
2) Новостной фон. Плохо, если у компании ранее уже были дефолты, если сейчас есть судебные разбирательства, если компания не публикует полные отчёты. Хорошо, если компания расширяет свой бизнес и проводит M&A сделки.
3) Оценка сектора. Судя по статистике дефолтов и по отчётам, наиболее высокие риски сейчас в облигациях застройщиков и небольших компаний оптовой торговли.
4) Кредитный рейтинг. К посту прикрепил матрицу дефолтов от «Эксперт РА». Учитывались случаи дефолта за 25 лет до июля 2025 года. По оценке агенства, на горизонте трёх лет дефолт произойдёт у каждой пятой компании рейтинга BB и почти у половины компаний рейтинга CC. Не стоит забывать, что кредитный рейтинг – это не 100%-ая гарантия надёжности. В 2025 году на момент дефолта у компаний «ТК Магнум Ойл» и «Нафтатранс плюс» был рейтинг B+ с прогнозом «стабильный».
5) Диверсификация. Чем более рискованный эмитент, тем ниже должна быть его доля в портфеле. Лично я считаю оптимальным вариантом не более 10-15% от портфеля на одну надёжную компанию, и не более 2-3% на одну рискованную ВДО.
✏️ ВЫВОДЫ:
• На фоне высокой ключевой ставки многим инвесторам полюбились облигации с годовой доходностью выше 20%, но не стоит забывать, что в некоторых облигациях рисков больше, чем в акциях. У ряда компаний впереди произойдёт дефолт, так как не все смогут успешно рефинансироваться по более низким ставкам.
• Лично мой выбор – облигации с кредитным рейтингом не ниже А- и самостоятельный анализ компаний. Пусть у моего портфеля облигаций будет доходность на несколько процентов ниже ВДО, но зато сон и нервы будут в порядке. Напоминаю, что все обзоры в таком формате и подборки надёжных облигаций вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.