Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Группа Позитив: Лидер кибербезопасности в России.
Группа Позитив — ведущий российский разработчик решений в области информационной безопасности. Компания предлагает широкий спектр продуктов для защиты от кибератак, включая системы предотвращения вторжений, анализа защищенности и управления уязвимостями. Уникальное преимущество Группы Позитив — собственные технологии и экспертиза в области кибербезопасности, что позволяет ей занимать лидирующие позиции на быстрорастущем российском рынке ИБ.
Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ данные с 2022 года по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — период 2 года (2024-2026).
3. Предположим, что консервативный рост составит 5,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.09.2024 7,80% в долларах и 14,52% в рублях.
Финансовый результат в тыс. руб. за 2 кв. 2024 и накопленный текущий год можно представить в виде диаграмм ниже:
Компания стремится выплачивать дивиденды каждый квартал, хотя и в небольших объемах. Например, совокупные дивиденды за 2023 год составили всего 1,30% от текущей рыночной цены.
Коэффициент free-float: 21%
Давайте начнем расчет потенциальной стоимости одной акции с использованием метода дисконтированных денежных потоков. Для этого мы определим средние значения показателей из финансовых результатов, начиная с 2022 года, на поквартальной основе:
1. Компания относится к сектору Software (System & Application). Группа Позитив является одним из ключевых игроков на российском рынке программного обеспечения для кибербезопасности. Компания специализируется на разработке и внедрении комплексных решений для защиты информационных систем, что особенно актуально в условиях растущих киберугроз и цифровизации экономики.
2. Среднее значение доли себестоимости от выручки 0,00%. Это исключительно низкий показатель для отрасли, что может свидетельствовать о высокой эффективности производства и уникальности продуктов компании. Но скорее всего это результат нестандартного учета затрат или специфики бизнес-модели Группы Позитив.
3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки -0,02%. Крайне низкий показатель для отрасли разработки ПО. Это может указывать на эффективную систему продаж или особенности учетной политики компании. Необходимо дополнительно изучить структуру расходов для полного понимания ситуации.
4. Среднее значение доли управленческих расходов -1,65% от выручки. Показатель ниже среднего по отрасли, что может свидетельствовать об эффективном управлении компанией.
5. Среднее значение доли от участия в других организациях от 0,00%выручки. Типичный показатель для компаний, фокусирующихся на основном бизнесе. В случае Группы Позитив это может означать концентрацию ресурсов на разработке собственных продуктов кибербезопасности.
6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки 0,30%. Относительно низкий показатель.
7. Среднее значение доли сальдо 0,00% от выручки. Незначительная величина.
8. Среднее значение доли амортизации от выручки 0,00%. Крайне низкий показатель для отрасли разработки ПО. Это может указывать на специфику учетной политики компании или на преимущественное использование нематериальных активов, не подлежащих амортизации.
9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки 0,00%. Нетипично низкий показатель для технологической компании. Возможно, Группа Позитив использует альтернативные методы развития, такие как R&D или приобретение готовых технологий.
10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки 31,21%. Высокий показатель, что может свидетельствовать о быстром росте компании и увеличении объемов продаж. Однако, это также может указывать на необходимость оптимизации управления оборотным капиталом.
Ретроспективные темпы роста выручки и дивидендов.
Компания поддерживала темп роста выручки (CAGR) - 98,46%. Это исключительно высокий показатель роста, который демонстрирует стремительное развитие Группы Позитив. Такой темп роста дает компании значительные преимущества на рынке, позволяя инвестировать в разработку новых продуктов и расширение клиентской базы. Однако, поддерживать столь высокие темпы роста в долгосрочной перспективе может быть сложно, особенно учитывая насыщение рынка и возможное усиление конкуренции.
Компания поддерживала темп роста дивидендов по обыкновенным акциям - 271,22%. Этот показатель демонстрирует исключительно агрессивную дивидендную политику компании. Такой рост дивидендов может привлекать инвесторов, но также вызывает вопросы о устойчивости такой политики в долгосрочной перспективе. Важно оценить, не происходит ли это за счет снижения инвестиций в развитие бизнеса.
Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,10% в долларах. На основании данных А.Damodaran определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) в долларах 3,67%.
3. Размер премии за риск вложения в акции 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией 1,72% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании в долларах 2,00%.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.
Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала, который равен 31,01%.Высокое значение WACC указывает на значительный уровень риска, связанный с инвестициями в компанию. Это может привести к более консервативной оценке стоимости компании, так как будущие денежные потоки будут дисконтироваться по более высокой ставке.
Консервативный сценарий:
При консервативном сценарии роста выручки на 5,00% в год, расчетная стоимость одной обыкновенной акции Группы Позитив составляет 334,76 рублей. Это значение на 87,49% ниже текущей рыночной котировки, что может указывать на потенциальную переоценку акций компании рынком или на наличие дополнительных факторов роста, не учтенных в консервативном сценарии.
Сценарий ожидаемого темпа роста:
Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. Он составил 66,16%. Расчетный ожидаемый темп роста 66,16% является чрезвычайно высоким и, вероятно, неустойчивым в долгосрочной перспективе. Такой показатель может отражать текущую динамику развития компании, но его использование в долгосрочных прогнозах может привести к переоценке будущих денежных потоков. Поэтому в целях обеспечения консервативности оценки, этот темп роста не будет учитываться.
В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!
Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.