В пятницу 13 сентября Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до 19%. Решение совпало с ожиданиями аналитиков Т-Инвестиций и уже было внесено в ставки денежного и долгового рынков, а также в цены акций. Однако сигнал Банка России оказался весьма жестким, поэтому неопределенность, а вместе с ней и давление на рынки в ближайшие месяцы могут сохраниться. С другой стороны, предельно консервативный настрой ЦБ в борьбе с инфляцией укрепляет перспективы ее снижения и позитивно влияет на долгосрочные ставки.
Что сказал Банк России
Дополнительное ужесточение потребовалось для того, чтобы поддержать процесс замедления инфляции и снизить инфляционные ожидания. Банк России рассматривал три опции по ставке: сохранить ее на уровне 18%, повысить ее до 19% или 20%.
Регулятор допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании (25 октября).
Инфляция на конец 2024 года, вероятно, окажется выше июльского прогноза ЦБ (6,5—7% г/г), но уточнение прогноза отложено до октября.
Банк России отметил признаки замедления роста в экономике и уже реализовавшееся ужесточение денежно-кредитных условий, хотя подчеркнул сохранение высоких инфляционных рисков.
Комментарий по бюджетной политике (и ее влиянию на инфляцию) остался нейтральным, однако стоит следить за уточнением проекта госбюджета на 2025 год (ожидается к началу октября).
По кредитованию и рынкам ЦБ отметил, что кредитные риски по-прежнему управляемы, устойчивость большинства заемщиков высока, а девалютизация балансов позитивна. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что последнее снижение индекса фондового рынка произошло в результате высоких процентных ставок, а не из-за ухудшения перспектив российских эмитентов.
Факторами, которые будут определять реализацию наших сценариев (базового, жесткого или мягкого), остаются вводные по госбюджету, скорость реакции кредитования на высокие ставки, а также внешние риски.
Мы полагаем, что судьба решения Банка России по ключевой ставке в октябре будет определяться данными по инфляции за ближайший месяц — мы ожидаем замедления роста цен на фоне ослабления экономического роста. Мы находим более вероятным сценарием сохранение ключевой ставки на уровне 19% в октябре. Главным источником неопределенности будет внешний фон: реализация негативного сценария по нефти может усилить давление на рубль и на цены, а значит, и на ключевую ставку.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций