Комментарий главного экономиста Тинькофф Инвестиций Софьи Донец
Решение сохранить ключевую ставку неизменной было ожидаемым, но Банк России сопроводил его жесткой риторикой. Регулятор отметил, что достижение цели по инфляции в 4% займет больше времени и для него потребуется «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий», чем прогнозировалось ранее.
Банк России обновил среднесрочный прогноз:
• немного повысил прогноз инфляции на конец 2024 года — до 4,3-4,8% г/г (с 4-4,5% ранее),
• заметно улучшил прогноз роста ВВП на 2024 год — до 2,5-3,5% г/г (с 1-2% г/г),
• снова повысил ориентир по средней ключевой ставке на 2024 год — до 15-16% (с 13,5-15,5%), на 2025 год — до 10-12% (с 8-10%),
• повысил прогноз роста кредита — до 8-13% г/г (6-11% ранее) и уточнил прогноз платежного баланса за счет небольшого улучшения предпосылок по нефтяным ценам.
Что это значит?
• Несмотря на жесткость риторики, Банк России закладывает возможность снижения ставки до конца года: базовым сценарием остается смягчение со второго полугодия, хотя «не исключено» и сохранение ставки при росте инфляционного давления или ее повышения, но только в рисковых сценариях.
Центр прогнозного интервала по ключевой ставке на 2024 год — 15,5% в среднем за год — соответствует сценарию первого снижения в сентябре и дальнейшего сокращения ставки до 13% на конец года. Наш ранее озвученный базовый прогноз — снижение с июля-сентября до 12% на конец года — также укладывается в интервал ЦБ, ближе к его нижней границе. Мы сохраняем мнение, что, чем позднее начнется смягчение, тем более широкими шагами будет снижаться ставка после его начала.
• Фокус сохранился на динамике спроса, опережающей прогнозы и «возможности расширения предложения». Продолжаем ждать обновленных вводных по бюджету и налогам, которые должны поступить уже в мае (это вчера подтвердили Президент и Минфин). Помимо самой инфляции, ключевыми индикаторами для траектории смягчения будут показатели роста зарплат и изменения кредитной активности.
• Валютный и долговой рынок показали умеренную реакцию на решение Банка России. Долговые инструменты с фиксированными ставками по текущим ценам и с учетом среднесрочного запаса снижения ставок продолжают выглядеть привлекательными.