Краткое содержание статьи:
- Что такое колл оферта
- Что такое пут оферта
- Где искать информацию про оферту
При анализе прибыльности облигаций часто встречаются термины «доходность к сроку погашения» и «доходность до ближайшей даты оферты». Второй термин может вызвать затруднения у новичков в инвестировании, но на самом деле все довольно просто.
Оферта представляет собой предложение заключить сделку с изложением существенных условий договора, направленное на ограниченное или неограниченное количество лиц. Принятие оферты означает заключение договора между сторонами на условиях, указанных в оферте.
В контексте облигаций оферта является предложением со стороны эмитента о досрочном выкупе облигации по заранее установленной цене. Все предложения могут быть разделены на два типа: предложения с опционом “колл” (оферта колл) и предложения с опционом “пут” (оферта пут).
Что такое колл оферта
Оферта колл предполагает, что в дату оферты эмитент вправе полностью или частично выкупить выпуск облигаций в одностороннем порядке. В таком случае инвестор обязуется предоставить ценные бумаги для выкупа. Такие облигации также известны как отзывные.
Такой тип оферты выгоден эмитенту, так как позволяет снизить уровень долгового бремени и стоимость заимствований в случае снижения процентных ставок и улучшения рыночной конъюнктуры (с последующим рефинансированием задолженности). Для инвесторов же это определенный риск: если процентные ставки снижаются, им приходится реинвестировать средства по более низкой ставке в другие инструменты. По этой причине отзывные облигации обычно имеют премию в доходности.
Что такое пут оферта
Оферта пут, или безотзывная оферта, предполагает, что в дату оферты инвестор может, по своему усмотрению, предъявить облигацию к погашению или сохранить ее до следующей оферты. В этом случае эмитент обязуется выкупить все облигации, предъявленные инвесторами. Облигации такого типа еще называют возвратными.
Этот тип оферты наиболее распространен на российском рынке. Она позволяет инвесторам высвободить средства в случае досрочного погашения для реинвестирования под более высокую доходность в случае роста процентных ставок, а также застраховаться от рисков длительного владения облигацией.
Отзывные облигации, также известные как облигации с опционом колл, могут быть досрочно выкуплены эмитентом. Возвратные облигации, или облигации с опционом пут, могут быть предъявлены к погашению инвестором.
На Мосбирже отзывные облигации встречаются редко, главным образом среди еврооблигаций в иностранной валюте. Возвратные же облигации распространены среди корпоративных облигаций с плавающим купоном. Купон по таким бумагам фиксируется до даты следующей оферты, после чего эмитент обычно изменяет его в соответствии с текущими рыночными ставками. Инвестор, не желающий держать облигацию по новой ставке, может предъявить облигацию к выкупу. Эмитент обязан погасить ее по номиналу.
Такая форма облигаций удобна как для эмитента, так и для инвесторов. Для инвесторов это способ снизить риски, связанные с долгосрочным владением бумагами. Для многих владельцев долговых ценных бумаг российских эмитентов это очень важно, так как кредитный рейтинг эмитентов может быстро измениться, и возможность досрочно погасить облигацию по номинальной стоимости позволяет компенсировать этот риск.
Для эмитента это способ снизить стоимость заимствований в случае падения процентных ставок. С одной стороны, это позволяет избежать частых реорганизаций краткосрочных обязательств. С другой стороны, это создает условия для долгосрочного стабильного заимствования.
Возвратные облигации с плавающим купоном - это набор краткосрочных облигаций с фиксированным купоном, объединенных в один долгосрочный выпуск с сохранением всех преимуществ для обеих сторон. Точную доходность к погашению по облигациям с плавающим купоном рассчитать невозможно, так как после каждого периода купон изменяется. В этом случае удобно рассчитывать доходность до даты ближайшей оферты. По сути, она идентична доходности к погашению при продаже облигации по оферте.
Где искать информацию про оферту
Для досрочного погашения облигации по оферте необходимо знать ее дату. Эту информацию можно найти в проспекте эмиссии или на Московской бирже. Также можно использовать специализированные ресурсы, такие как rusbonds.ru и cbonds.ru. За несколько дней до оферты эмитент публикует объявление об этом корпоративном действии.
За 3 рабочих дня до окончания срока подачи заявок инвестор должен уведомить эмитента или его агента о своем намерении предъявить облигации к погашению.
Если инвестор подал заявку самостоятельно, он должен выставить адресную заявку в день выкупа.
При использовании оферты важно помнить, что вторичные торги по облигациям начинаются после регистрации эмитентом отчетов об итогах выпуска в ФКЦБ. Сделки по оферте также относятся ко вторичным торгам. Возможно, что инвестор, купив облигацию и ожидая ее погашения по ближайшей оферте, может не иметь возможности предъявить ее к выкупу из-за того, что выпуск все еще находится в стадии размещения к дате оферты. Это может произойти с выпусками, имеющими длительный период размещения и низкую активность покупателей. В такой ситуации владельцу облигации придется ждать следующей оферты (если она есть) или даты погашения. Хотя такая ситуация маловероятна на практике, она все же может возникнуть.
Спасибо за внимание!
Дочитали до конца? Возможно эти статьи будут вам тоже интересны:
___________________________________
❤️ лайкните статью, если понравилось
🙏 подписывайтесь на Дзен, если еще не подписаны
🎁 заходите в мой Telegram канал, если вам там удобнее читать
💸 поддержите мой труд донатом (даже 1 ₽), если было полезно