О компании.
РусГидро — это крупнейший российский энергетический холдинг. Является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающим генерацию на основе энергии водных потоков, солнца, ветра и геотермальной энергии. Особенно это актуально сегодня, когда мировое сообщество дружно планирует осуществить глобальный энергопереход к чистой энергетике.
Это все хорошо, возобновляемая энергетика, но собственно где проблемы?
Капитальные затраты.
В соответствии с инвестиционной программой, объем финансирования предстоящих капитальных затрат, связанных в основном с реконструкцией оборудования существующих электростанций и электросетей, а также строительством новых электростанций, определен на 2022–2026 гг. в размере 677,8 млрд.
Почему и зачем?
Самый очевидный пример проблемы с исчерпанием ресурса — энергетические газовые турбины западного производства, которых в России сейчас функционирует более 200 штук. Мощность ТЭС на таких машинах — около 25 ГВт, на таких станциях вырабатывается более 20% электроэнергии в европейской части РФ и на Урале. Энергетики постоянно предупреждают о рисках исчерпания ресурса этих турбин.
Уже заложены деньги, молодцы все посчитали, вот только такой момент что обслуживание этих небольших американских турбин серии LM, довольно сложен и ремонт можно произвести только на заводе в США.
Большая часть этих турбин стоит на ТЭС «РусГидро» на Дальнем Востоке: госкорпорация ожидает проблем с их обслуживанием на Южно-Сахалинской ТЭЦ-1 уже к концу 2024 года, а к весне 2025 года планирует закрыть три газотурбинные установки на Восточной ТЭЦ во Владивостоке.
То есть санкции в полной мере уже к концу этого года отразятся на компании, если не будет альтернативы, а ее скорее всего не будет, потому что устройство технически на столько сложное, что тут либо ставить точно такие же турбины, либо полностью менять установки, а раз денег на замену установок нет, Китайские установки оказались довольно дорогие, сами мы так и не научились производить турбины то все, альтернатива остается одна - энергоблоки будут попросту отключены на горизонте 1-2 лет.
Что естественно очень негативно скажется на прибыли компании.
Прибыли не будет, так еще и дефицит электроэнергии
Проблема с Американскими турбинами - это одно и на это могут наверное закрыть глаза, махнуть рукой, и сказать - ну что народ давайте экономить, например каскадными отключениями.
А что с Москвой?
А здесь Немецкая Компания Siemens подкинула проблемы своими санкциями, которые уже в ближайшее время могут возникнуть даже в столичном регионе. В энергосистеме Московского региона работают более 1,7 ГВт газовых турбин типа FA, обслуживание которых, по информации спецалистов отрасли, "затруднено". Речь, например, о машинах Siemens: лопатки для таких машин больше невозможно купить за рубежом, а постоянно восстанавливать старые невозможно. А что самое интересное по не понятной причине, мы даже не можем их заменить или произвести что-то отечественное
Пример конечно нашел в интернете, выглядит конструкция довольно сложно, но разве это из области фантастики??? Если в итоге наши не начнут делать что-то подобное или не найдут альтернативы, то энергетикам придется закрыть все московские и подмосковные ТЭС, Которые сейчас работают на иностранных турбинах, то в регионе, по оценкам аналитиков, возникнет непокрываемый дефицит энергии на 1,5 ГВт.
И я так думаю за это компании РусГидро спасибо ни кто не скажет и руководство по головке не погладят, да и все убытки придется покрывать компании.
Долговая нагрузка
Мало фактов того что компании в скором времени придется очень не сладко. Хорошо давайте откроем последний отчет компании и посмотрим как у нее дела, может 677 млрд рублей, это так семечки и она как лучшие форусники достают кроликов из шляпы, РусГидро достанет еще пару сотен миллиардов и все будет в шоколаде?
А вот и не будет фокуса. Денег на счетах 37,5 млрд. А кредитов и займов 254,1 млрд.
Чистый долг 216,6 млрд. ND/EBITDA = 2,2. Долговая нагрузка растет. И вероятно, будет расти, как минимум до 2026 года (пики по инвест программе), а далее будет плавно спадать (за счет высоких платежей по ДПМ-2), если конечно решит все свои проблемы.
Дивиденды.
А это самый интересный вопрос на мой взгляд, от куда дивиденды? Что еще один МТС ? Откуда дивиденды при таких долгах?
25.11.2021 года Совет директоров РусГидро утвердил обновленную редакцию дивидендной политики сроком действия в 6 лет, в которой установлено базовое значение для расчета суммы дивидендов в размере 50% от показателя чистой прибыли по МСФО. При этом размер дивидендов не должен быть ниже среднего уровня за последние 3 года.
По итогам 2022 года Совет директоров рекомендовал дивиденды 0,0502₽. Див доходность 5,7%. Дата отсечки была 11.07.23. На дивиденды компания в то время направила 22 млрд (114% от чистой прибыли 2022 года).
Согласно див. политики, дивиденд за 2023 год должен быть не меньше 0,0521₽. Т.е. около 6% к текущей цене акции. или порядка 23 млрд рублей, если конечно рассуждать согласно политики компании.
А что дальше? Наращивать долг еще больше или может быть если капитальные затраты будут съедать всю прибыль компании, пойти взять кредит что бы порадовать акционеров дивидендами? Вопросов к компании очень много, внятные ответы дать очень сложно.
А вы держите акции РусГидро? Или просто спекулируете время от времени?
Все сказанное является авторским мнением, основанном на фактах взятых в открытых источниках и не является инвестиционной рекомендацией.