Что такое оферта
В общем случае понятие «оферта» подразумевает предложение одной из сторон заключить договор на определенных условиях. Применяется, когда вторая сторона – не один субъект, а группа лиц (ограниченная или неограниченная), каждое из которых должно принять указанные условия. Свое согласие они подтверждают присоединением к оферте (ее принятием).
В случае с облигациями оферта представляет собой предложение эмитента ценной бумаги (заемщика) ее покупателям (кредиторам) досрочно погасить весь выпуск или его часть в указанную дату на указанных условиях.
Эта дата называется датой оферты и, если она предусмотрена, обязательно вносится в проспект эмиссии. Другим важным условием оферты является цена, по которой производится выкуп. Как правило, она равна номинальной стоимости, но и этот факт отражается в документах выпуска.
Инвестору важно знать и учитывать дату оферты при анализе облигации, поскольку она во многом определяет доходность. Дело в том, что эмитент долговых бумаг может в дату оферты изменить купонную ставку.
Поэтому для таких облигаций рассчитывают доходность не к погашению, а к ближайшей дате оферты.
Рекомендуем полезный материал об оферте по выкупу облигаций от «КонсультантПлюс». Если у вас еще нет доступа к системе, вы можете получить его на 2 дня бесплатно. Или закажите актуальный прайс-лист, чтобы приобрести постоянный доступ.
Особенности Put и Call оферты
Облигации с офертой бывают двух видов:
- бумаги с Put-офертой (с Put-опционом) или безотзывные;
- облигации с Call-офертой (c Call-опционом) или отзывные.
Основные различия между ними состоят в том, кто является инициатором досрочного погашения бондов. Это же определяет и их особенности.
Оферта с опционом Put
Включение в проспект эмиссии облигации Put-опциона означает, что в указанную дату кредитор (инвестор) может предъявить долговую бумагу к погашению, а заемщик (эмитент) обязан ее выкупить по указанной цене.
Облигации с Put-офертой имеют следующие преимущества для инвестора:
- Возможность досрочного погашения ценной бумаги в любую дату оферты. Актуально при вероятном снижении цены облигации после указанной даты, например, из-за повышения ставки Центробанка и снижения кредитного рейтинга эмитента.
- Максимизация доходности инвестиций. Размер купона зависит от ставки Центробанка. При ее повышении купонная доходность по новым выпускам облигаций будет больше. В таком случае кредитору выгодно воспользоваться правом погашения ценных бумаг и реинвестировать средства в другие более доходные.
- Погашение по номиналу. Если к дате оферты цена бондов сильно упала (например, опять-таки, из-за повышения ставки), избавиться от них в дату оферты, предъявив к погашению по номиналу, будет выгоднее, чем продать по рынку.
Благодаря этим особенностям кредитор несет меньшие риски, имеет возможность реинвестирования при снижении привлекательности бондов.
Недостатком данного типа облигации считается невозможность спрогнозировать доходность, так как размер купона будет переменным. После наступления очередной даты оферты заемщик может снизить размер купона.
Для погашения облигации нужно подать заявку в установленный срок, указанный в проспекте эмиссии. Полученные при этом средства подлежат налогообложению в соответствии с действующими законами.
Оферта с опционом Call
Облигации с опционом Call эмитент может выкупить в дату оферты по указанной стоимости. Держатель долговых бумаг обязан предъявить их к погашению (точнее, его согласие на эту операцию не требуется, она будет проведена автоматически). Облигации с Call-офертой также могут иметь переменный размер купона.
Преимущества облигаций с Call-опционов для эмитента следующие:
- Снижение долговой нагрузки, улучшение показателей бизнеса.
- Возможность получить заемные средства на более выгодных условиях. Например, при снижении ставки Центробанка размер купона по новым выпускам будет меньше. Выкупив облигации досрочно, эмитент сможет выпустить новые со сниженной доходностью.
Доходность для инвестора с отзывными облигациями состоит в разнице стоимости покупки и выкупа. Данные ценные бумаги, как правило, торгуются с дисконтом, то есть по цене ниже номинальной. При погашении кредитор получает разницу от стоимости покупки и погашения.
Недостатком бондов с Call-опционом для инвестора является невозможность спрогнозировать доходность в долгосрочной перспективе. Эмитент может выкупить ценные бумаги в любую дату оферты.
Что нужно учитывать держателю облигаций с офертой
Перед покупкой ценных бумаг с офертой инвестор должен ознакомиться с основными особенностями каждого вида бондов. Это позволит минимизировать риски и увеличить доходность от инвестирования.
При этом важно помнить, что доходность к погашению по облигациям с опционами рассчитать невозможно. Вместо нее оперируют доходностью к дате оферты.
Для ее определения учитывают:
- Дату оферты, точнее, оставшееся до нее количество дней;
- Указанную в проспекте эмиссии цену досрочного выкупа;
- Цену покупки облигации;
- Размер купона;
- Время, прошедшее с последней купонной выплаты.
Узнать заблаговременно, воспользуется ли эмитент правом выкупа облигаций в дату Call-оферты можно по показателю дюрации (его публикуют на различных информационных ресурсах и в биржевых терминалах).
К примеру, если период обращения облигации составляет 10 лет, при дюрации в 2 года, эмитенту будет выгодно выкупить выпуск досрочно.
Все даты оферты известны заранее, установить их самостоятельно нет возможности. Инвестору важно следить за наступлением этих дат и анализировать ситуацию на рынке и в экономике, быть в курсе изменений процентных ставок. При снижении привлекательности ценных бумаг лучше воспользоваться правом предъявить бумаги к погашению и реинвестировать в другие бонды.
***
Таким образом, облигации с офертой открывают дополнительные возможности как для эмитентов, так и для инвесторов. Стоит учитывать, что держатели безотзывной облигации получают больше преимуществ и принимают меньшие риски. Однако и отзывные облигации могут принести хороший доход.