Короткая статья по ситуации с акциями компании Сегежа (SGZH), которые вышли на IPO почти 2 года назад. Акции очень популярны у многих инвесторов, но я не держу их в портфеле и не покупаю спекулятивно. С момента выхода акций на биржу они показали...примерно минус 33% доходности, но с начала 2023 года акции выросли на 18%.
SGZH - лесопромышленный холдинг, входящий в АФК Систему (62,2%, основной акционер). Сегежа Групп обладает самой большой площадью лесных ресурсов среди всех лесопромышленных холдингов в мире и, соответственно, самым высоким уровнем обеспеченности производства собственными лесными ресурсами в секторе (93%), что дает холдингу весомое конкурентное преимущество - собственный контроль над себестоимостью продукции.
Состав холдинга - предприятия лесной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной промышленности, а также по производству бумажной упаковки – всего около 50 компаний в 13 странах. Сегежа производит фанеру, плиты, бумагу и упаковку, пиломатериалы, разные продукты лесохимии, а также оказывает услуги по строительству из древесины.
Доля на рынке - оценочно занимает около 50% рынка бумажных изделий и около 10%на рынке строительства деревянных домов в РФ.
География продаж - около 80% продукции компании продается на экспорт.
Продажа заводов в Европе
Из-за санкционных ограничений компания в марте 2023 года объявила о продаже заводов в Европе (стало невозможно доставлять продукции с / на иностранные производства и осуществляться оперативное управление ими).
Речь идёт о продаже заводов в Германии, Дании, Нидерландах, Италии, Чехии, Турции, Румынии. Пока стоимость продажи предприятий не известна. Почему это важно? -❗ ключевой вопрос, за сколько Сегежа сможет продать заводы и какие убытки зафиксировать. Почему убытки? Потому что сегодня стоимость предприятий не может быть адекватной затратам на их строительство и обслуживание в условиях энергетического кризиса в Европе и, как следствие, закрытия/сокращения и так большого количества производств в европейских странах. ❗
Финансовое положение
Недавно, 31 марта 2023 года, компания опубликовала фин.отчет за 2022 год. Отчёт очень слабый.
💲Выручка за 2022 год выпуска компании составила 102,8 млрд.руб. (+11,26% к 2021 году).
🪙 Чистая прибыль за 2022 году упала на 60,5% до 6,04 млрд.руб. год (для сравнения: годом ранее, за 2021 год чистая прибыль фантастически выросла на 1233% до 15,3 млрд.руб. с отрицательных значений 2020 года).
❗Чистый долг компании в 2022 году составил 100,962 млрд.руб., а в 2021 был 61,093 млрд.руб. Чистый долг увеличился на 65%.
❗Свободный денежный поток: минус 26,3 млрд руб.
Мультипликаторы:
P/E: 14,1
P/BV: 2,36
P/S: 0,83
ROE: 38%
PEG: 0,05
Долг/Капитал: 2,94 🤦♂️
OIBDA: 4,09 😱
💡Таким образом, единственным показателем в плюсе стала общая выручка компани из расчета год к году (+15%). Причина - в приобретении новых производств (конкурентов). Долговая нагрузка компании очень серьезная и, как следовало ожидать - читая прибыль компании упала на 60%.
Дивидендная политика
Компания ставит целью выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям в 2022 году и в 2023 году в размере от 3 млрд.рублей и не более 5.5 млрд. рублей. На выплаты должно направляться от 75 до 100% от свободного денежного потока, частота выплат - не реже, чем один раз в год.
💡Для информации - дивидендные выплаты за 2021 год составили 10,6% (1,06 руб./акция) или 16,72 млрд.руб., что не совсем соответствовало дивидендной политике компании. Размер дивидендов был обусловлен хорошими результатами за 2021 год, но 2022 год финансово значительно хуже прошел бля компании. Вопрос о том откуда деньги на дивиденды, а точнее - сколько их будет? - ответ явно не оптимистичный.
💡❗Полагаю, что дивиденды Сегежи (если они будут) не составят более чем 0,30-0,35 руб. за акцию, это примерно 4-6,5% годовых.
⚡ИТОГОВЫЙ ВЫВОД⚡
❗Бизнес SGZH сильно претерпел от санкций со стороны европейских стран из-за ограничений на российское древесное сырье, необходимости продать заводы в Европе.
🔔 Сегежа оперативно изменила цепочку поставок и логистику доставки сырья - на внутреннего потребителя, а также в Азию, Африку, несоколько стран Ближнего Востока, но это не обходится не дёшево.
🔔 Слабый рубль играет на руку компании, особенно перед началом строительного сезона.
🔔 Высокая долговая нагрузка, а операционные затраты компании явно должны увеличиться на период выхода на новые рынки.
🔔💡❗ Размер дивидендов за 2022 год пока не ясен, но скорее всего (если они будут) составит не более 0,35 руб. за акцию (4-6,5%). Считаю, что это делает совершенно бессмысленным покупку акций SGZH, как дивидендной истории, по крайней мере на 1-1,5 года.
💡Считаю, что вернуться к рассмотрению покупки акций SGZH можно будет после успешной перенастройки бизнеса компании на Азиатский рынки + одновременно при сохранении слабого рубля + одновременно при тенденции к снижению чистого долга компании. На мой взгляд, такие оптимистичные обстоятельства могу сложится не ранее чем 1,5-2 года.
* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией