Привет друзья и гости моего канала!
У меня появились небольшие свободные средства после того как продал в плюс перекочевавший в альфу втб-шный фонд на российские акции. Выводить их пока не хочу, поскольку после блокировок и переносов фондов отслеживаю по раскиданным счетам и веду учёт своих возможных убытков. Ну и потихоньку пытаюсь эти «убытки» компенсировать.
Вот и подумал, что может быть вложиться в замещающие облигации и не заходить лишний раз со всякими казиношными мыслями в приложение. Поэтому решил поближе изучить, что это такое.
Что такое замещающие облигации
В первую очередь евробонды (еврооблигации) — это долговые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, иностранной для эмитента - государства или компании, выпустившей эти бумаги.
Потом случилось что случилось и платежи по этим бумагам перестали проходить. Так и появились замещайки, которые позволяют восстановить платежи по облигациям для держателей в России
Т.е. замещающие облигации - это выпущенные по российскому праву и обращающиеся внутри российской инфраструктуры облигации, которые можно получить взамен замещаемого евробонда. Формально (указ президента РФ от 05.07.2022 № 430 и Федеральный закон от 14.07.2022 № 292-ФЗ) они должны быть аналогичны параметрам замещаемого евробонда.
По сути та же облигация, которая номинирована в валюте, но с платежами в рублях и вращающаяся теперь полностью в нашей юрисдикции взамен некой такой же еврооблигации.
(Был у меня фонд на них, ныне тоже почивший заблокированный...если бы я не покупал его, а купил непосредственно еврооблигации, то сейчас мог уже их заместить, но это другая история).
Для чего они
Изначально основной смысл евробондов был в том, чтобы привлечь непосредственно валюту компанией для своей внешнеэкономической деятельности. Ну а для инвесторов получать валюту в виде купонов и иметь защиту от девальвации рубля. Сейчас замещающие облигации можно рассматривать лишь как оставшийся инструмент защиты от девальвации, поскольку номинированы замещайки в валюте, а выплаты будут в рублях по курсу ЦБ.
Как купить
Замещающие облигации сейчас продаются на Мосбирже, особых проблем приобрести нет, только сумма входа довольно высокая, а ещё надо пройти тестирование на знание этого класса инструментов.
Плюсы и минусы
Плюсы
- возможность получать выплаты по заблокированным евробондам в случае, если они были в портфеле;
- невозможность наложения санкционных ограничений, поскольку обращаются лишь в российской инфраструктуре;
- дополнительная доходность в случае ослабления рубля.
Минусы
- зависимость от курса на дату купона или погашения облигации, поскольку выплаты будут проходить в рублях;
- большой срок обращения (вероятность кардинальной смены доходности из-за геополитики или ещё чего-то);
- низкая ликвидность, а значит довольно большой спред.
Какие есть варианты
Сейчас выбор не очень большой. Эмитенты, которые выпустили свои замещайки:
- Газпром (эмитент Газпром Капитал);
- Лукойл;
- Металлоинвест;
- Совкомфлот;
- ПИК (эмитент ПИК-Корпорация);
- Борец (эмитент Борец Капитал).
На смартлабе представлены карты доходности (на 18.04.2023)
Муки выбора и сравнение
Двигаюсь дальше. Сперва действую просто методом исключения, как мне удобно. Слишком долгосрочно вкладываться не готов. Сокращаю сроки до 2026 года. Меньше – как по мне слишком мало времени. А больше уже самому неуютно. Дальше смотрю по доходности. Откидываю ПИК, поскольку пока непонятно как обстоят дела у этого сектора, лишний риск не нужен. Откидываю Борец – эмитент мне незнаком. Между Лукойлом и Газпромом – доходность выше у Газпрома.
Пока копался на других сайтах в получении информации, обнаружил, что не все выпуски на смартлабе есть. Нет того же Газпрома до 26 года в евро (правда я бы его всё равно отбросил из-за небольшого купона).
Поэтому в конечном итоге выбор пал на Газпром капитал О26-1-Д (RU000A105RG4) с датой погашения 11.02.2026.
Для сравнения взял выпуск этого же эмитента. Облигация Газпром капитал БО-001Р-08 (RU000A105U00) с датой погашения 06.02.2026.
Это простой пример для сравнения, есть ли смысл покупать замещайку или нет. Выполнил грубые расчёты для своего представления, в которых учёл текущую стоимость, курс и купоны.
По таким простым прикидкам выходит, что при покупке 1 лота замещайки и текущем курсе можно получить доходность порядка 12%. Если купить обычные рублевые облигации и реинвестировать купоны, то получится порядка 10%. Но это всё при одном текущем курсе. В случае укрепления рубля, т.е. если доллар будет стоить ниже порядка 77 рублей, замещайки начнут проигрывать простым облигациям.
Основной посыл, что при курсе ниже 80 рублей за доллар на 2026 год, проще сейчас взять рублевые облигации и не париться. А если курс будет выше, то тогда есть смысл рассматривать замещайки. Это при выборе между облигациями и облигациями.
А куда держим курс
Минэкономразвития пока прогнозирует курс порядка 70 рублей за доллар на 2026 год. ЦБ делал опрос аналитиков, там правда нет 2026 года, но на 2025 они сейчас прогнозируют 78 и по годам растущая тенденция
До событий 2022 года доллар регулярно подрастал каждые пару-тройку лет, и, возможно, тенденция снова возобновится. К тому же наша страна пока остаётся экспортером энергоресурсов, и сильный рубль тут не будет играть на руку бюджету. Прогнозировать Угадывать курс доллара на таком сроке я точно не буду, в этом уравнении слишком много неизвестных и случайных составляющих. Конечно, доллар может усвистать и выше 100 рублей, и тогда доходность по замещайкам будет свыше 20%. А может быть снова введут какие-нибудь ограничения или вообще курс нарисуют. И станет грустно.
В итоге
Итог на ум пришёл совсем другой. Индекс мосбиржи лишь с начала этого года вырос на 20%. Я не загадываю его восстановление в ближайшем и не ближайшим будущем до уровня конца 2021 года, потому что мой стеклянный шар предсказаний барахлит.
Но почему-то верится, что до 2026 года ещё подрасти в принципе ему по силам. И зачем тогда мне головоломка с этими замещающими облигациями и курсом (если те же экспортеры, входящие в индекс при высоком курсе доллара тоже будут показывать хорошие финансовые результаты и т.д.).
Если бы у меня на этом счете был бы какой-то крупный портфель в несколько миллионов+, то в таком случае, для диверсификации, на замещающие облигации я бы выделил небольшую долю.
А так, имея сейчас здесь свободные сто тысяч, я лучше их снова направлю в какой-то вариант индекса мосбиржи и разбавлю немного облигациями для снижения колебаний.
Так что получается, что продал, к тому же и возвращаюсь. Но зато теперь для себя определил, что замещающие облигации на данный момент мне не интересны. Хотя доходность в случае дальнейшей девальвации рубля конечно привлекательная.
______
Если понравилась статья, то не забудьте поставить лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей!
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему облигаций
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.