Biogen (BIIB) опубликовала отчёт за 4 квартал 2022 г. (4Q22) 15 февраля до открытия рынков. Выручка снизилась на 7% до $2,54 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (Non-GAAP diluted EPS) составила $4,05 по сравнению с $3,39 в 4Q21. Аналитики в среднем прогнозировали выручку $2,4 млрд и EPS $3,49.
Чистая продуктовая выручка упала на 13,2% до $1,9 млрд. Свободный денежный поток (FCF) отрицательный -$261 млн против $787 млн в 4Q21. Денежные средства и эквиваленты и к/с фин. вложения $4,9 млрд. Долг $6,28 млрд, без изменений. Показатель “Чистый долг / LTM EBITDA” опустился ниже 1x.
Итоги 2022 г. Выручка снизилась на 7,4% до $10,2 млрд. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) выручка просела на 5%. Чистая продуктовая выручка упала на 10% до $8 млрд. Non-GAAP EPS $17,67 против $19,13 в 2021.
Результаты по препаратам. Рассеянный склероз (multiple sclerosis)*. Выручка от продаж Tecfidera (dimethyl fumarate) обвалилась на 26% до $1,44 млрд. Выручка Tysabri (natalizumab) сократилась на 1,6% до $2 млрд. Итого выручка группы препаратов от рассеянного склероза упала на 11% до $5,4 млрд. Доля этой группы 53,4% в общей выручки Biogen против 55,5% годом ранее.
Выручка от Spinraza (nusinersen) снизилась на 6% до $1,8 млрд. На Spinraza приходится 17,6% общей выручки (17,3% годом ранее). Применяется для лечения спинальной мышечной атрофии (spinal muscular atrophy).
Продажи препарата Aduhelm (aducanumab-avwa) от болезни Альцгеймера составили $4,8 млн по сравнению с $3 млн в 2021.
Выручка от биоаналогов (biosimilars) снизилась на 10% до $751 млн.
География продаж. Чистая продуктовая выручка в США снизилась на 9% до $3,47 млрд. Чистая продуктовая выручка в прочих странах мира упала на 10,4% и составила $4,52 млрд. Итого на США пришлось 43,4% от продуктовой выручки по сравнению с 43% годом ранее. На остальные страны мира, соответственно, 56,6% (57% в 2021).
Выручка от «anti-CD20» программ прибавила 2% и достигла $1,7 млрд.
В ноябре Biogen наняла нового CEO - Christopher Viehbacher, который ранее возглавлял Sanofi. На конференц-колле CEO заявил, что ближайшие перспективы роста связаны с развитием продаж Leqembi и zuranolone.
Medicare пока не включает покрытие по препаратам от болезни Альцгеймера, ожидает больше информации и доказательств эффективности лечения. Ассоциация болезни Альцгеймера в США направляла запрос на добавление препарата Leqembi в страховку, но получила отказ.
Исследования (R&D). Biogen совместно с японским партнёром Eisai направили заявку в FDA на получение стандартного одобрения LEQEMBI (lecanemab-irmb) для лечения ранней стадии болезни Альцгеймера. Ускоренное одобрение получено ранее.
8 марта FDA сообщила, что пока не планирует организовывать экспертную панель по рассмотрению заявки zuranolone как средства лечения депрессии и послеродовой депрессии. Решение регулятора ожидается в августе этого года.
Biogen запустила фазу 2 КИ кандидата BIIB080, применяемого для лечения ранней стадии болезни Альцгеймера.
Прогноз. В 2023 г. компания ожидает снижение выручки на 3-5%, adjusted EPS $15 - $16.
Buyback. В течение квартала компания не выкупала свои акции с рынка. В 2022 Biogen выкупила 3,6 млн собственных акций, потратив $750 млн. В рамках программы buyback остаются $2,05 млрд.
Аналитики в целом позитивно восприняли результаты. Например, аналитик Needham подтвердил целевую цену $325 и рекомендацию «покупать». Morgan Stanley поднял цель с $345 до $351, оставив рейтинг "выше рынка" (“overweight”). UBS поднял целевую цену с $337 до $340, подтвердил рекомендацию "покупать". Cowen повысил прогнозную цену с $300 до $315, оставил рейтинг "лучше рынка" (“outperform”). RBC Capital снизил прогнозную цену с $359 до $333, сохранил рейтинг “outperform”.
15 февраля акции Biogen (BIIB) упали на 3,5%. С момента публикации отчёта акции снизились на 6,6% до $270. В 2022 г. акции Biogen выросли на 15,4%. Тогда как ETF на сектор биотехнологий (IBB) потерял 14%, а индекс Nasdaq Composite упал на 33%.
Комментарии. Мы оцениваем результаты за квартал нейтрально. Компания пытается вернуться к росту за счёт препаратов от болезни Альцгеймера. Leqembi, в отличие от Aduhelm, имеет лучшие отзывы медицинского сообщества и может стать блокбастером, если его полноценно одобрит FDA. В портфеле также есть и другие перспективные препараты, в том числе zuranolone. Очевидно, что рост выручки возможен не ранее 1 полугодия 2024 г. Полное одобрение Leqembi возможно в течение лета, в дальнейшем препарат может попасть в покрытие страховых программ, и в первую очередь в программу Medicare.
Оценка. Мультипликатор «Капитализация / выручка» или P/S = 4. «Цена / прибыль» или P/E = 15. «EV / EBITDA» = 9. На наш взгляд, оценка справедливая. Мы сохраняем рекомендацию «держать» для акций Biogen, максимальная доля в портфеле 3% (по сумме инвестиций).**
Акции Biogen (BIIB) занимают 6 позицию в iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, бумаги IBB снизились на 7,7% (без учёта дивидендов). В то же время наш портфель прибавил 1,3%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Календарь квартальных отчётов за 4 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: описание инвестиционной идеи BioMarin Pharmaceutical
* Пост не содержит никакие рекомендации по лечению какого-либо заболевания. Обращайтесь к специалистам.
** Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
