"Глоракс" - федеральный застройщик, который проектирует, строит и продает жилые дома и коммерческую недвижимость в 10 регионах: Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Нижнем Новгороде, Казани, Ярославле, Владимире, Мурманске, Омске и Туле.
4 апреля Глоракс будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 3 года.
Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.
Выпуск: Глоракс 1Р-04
Рейтинг: ВВВ- (RU) от АКРА
Номинал: 1000 ₽
Объем: не менее 1 млдр. ₽
Старт приема заявок: 4 апреля
Планируемая дата размещения: 9 апреля
Дата погашения: 9 апреля 2028
Купонная доходность: до 25,5% (что соответствует доходности к погашению до 28,7%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Показатели и отчетность компании
- 2014 год - основание компании;
- более 1,6 млн квадратных метров жилья уже построено;
- 52 место среди застройщиков по объему строительства с объемом текущего строительства 316 тыс. кв.м;
- 7,4 млн.м2 земельный банк;
- 28 проектов в стадии строительства.
Согласно отчету за 1 полугодие 2024 г. по МСФО:
- выручка 12,862 млрд.р (рост в 3,7 раза г/г);
- прибыль 626 млн.р (в 2022 г. была прибыль 53 млн.р);
- чистый долг 58,3 млрд.р;
- денежные средства на счетах эксроу 38 млрд.р;
- чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу 20,3 млрд.р;
- EBITDA LTM 9,18 млрд.р;
- чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу/EBITDA LTM = 2,2х.
Согласно отчету за 2023 г.:
- выручка 13,66 млрд.р (в 2022 г. было 5,45 млрд.р)
- прибыль 502,7 млн.р. (в 2022 г. был убыток 1,16 млрд.р);
- чистый долг 41,76 млрд.р (в 2022 г. был 22,66 млрд.р);
- денежные средства на счетах эксроу 25,676 млрд.р (+80% г/г);
- чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу 16,088 млрд.р;
- EBITDA 5,45 млрд.р;
- чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу/EBITDA = 2,95х.
Казалось бы все не так плохо, в 2023 году компания показала чистую прибыль, но растут долги, коммерческие и процентные расходы. Нужно обратить внимание, что это показатели только 1 полугодия 2024 г. и 2023 года, когда еще действовала программа льготной ипотеки. С 1 июля она была отменена. За 2 полугодие 2024 г. отчетности еще нет (появится только в конце мая). Очевидно, что увидим там совсем другие цифры.
За полный 2024 год есть только операционные результаты деятельности компании: объем заключенных договоров вырос с 72,7 до 122,1 тыс. кв. м, а количество заключенных договоров за год составило 3001 шт (в 2023 году было 1714). Доля ипотечных сделок составила 66% (-9% г/г).
Сейчас торгуются 3 выпуска облигаций компании:
- Глоракс 01 с погашением 18.08.2025 и доходностью 29,88% (купон 14%);
- Глоракс 1Р2 с погашением 05.03.2026 и доходностью 28,85% (купон 17,25%);
- Глоракс 1Р3 с погашением 27.01.2027 и доходностью 28,18% (купон 28%).
Вывод
У компании отсутствует отчетность за 2 полугодие, поэтому сделать объективную оценку финансовых показателей не представляется возможным. Риски: дальнейшее ухудшение финансовых показателей, рост долгов, и как следствие уменьшение спроса на новостройки, в том числе бизнес-класса.
Предлагаемый ориентир по купону в размере 25,5% будет скорее всего снижен. Из плюсов стоит выделить отсутствие оферты. При хорошем раскладе после размещения стоимость облигации может вырасти.
У меня уже есть выпуск Глоракс 1Р2, поэтому в данном размещении не участвую.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал. В нем показываю свой личный опыт инвестирования, делаю обзоры на ценные бумаги.
Читайте также