Пятый месяц подряд доллар растет в цене на мировых финансовых рынках. За это время индекс DXY (курс доллара относительно шести ведущих мировых валют) поднялся на 13% и в начале июля достиг двадцатилетнего максимума - 107,62 пункта. В тот же день курс евро к доллару впервые за 20 лет опустился ниже $1,01, до $1,0072. Европейская валюта просела к доллару на 11% с начала года и на 3,9% в июле.
Из общей картины выбивается российский рубль, который уверенно укрепляется на фоне сокращения импорта и рекордного экспорта. Однако сильная национальная валюта не устраивает финансовые власти страны, они намерены вернуть "бюджетное правило", модернизированное с учетом санкций.
Бегство международных инвесторов в доллар вызвано ужесточением денежно-кредитной политики ФРС США и возросшими рисками глобальной рецессии. В начала июля директор-распорядитель Международного валютного фонда (МВФ) Кристалина Георгиева обратила внимание на крайне нестабильную ситуацию в мировой экономике и предрекла рецессию. В июне CNN проводил опрос финансовых директоров крупных компаний: 77% опрошенных заявили, что ожидают рецессию в США в первой половине 2023 года. В таких условиях международные инвесторы уходят в доллар США и американские казначейские облигации (US Treasuries, UST). По данным Emerging Portfolio Fund Research, с февраля международные инвесторы вложили в UST свыше $40 млрд, причем более $15 млрд - только с начала лета.
Рубль вне тренда
На фоне происходящего выделяется рубль, который многие мировые аналитики окрестили самой сильной валютой 2022 года. После взлета цены доллара выше 120 руб./$ в начале марта последовал четырехмесячный спад. К концу июня доллар подешевел в России на 60% и впервые с мая 2015 года стоил почти 50 руб.
Для этого было несколько причин:
- Во-первых, из-за заморозки счетов иностранных инвесторов те не могли продавать рублевые активы и уходить в валюту (ранее именно они выступали ключевым драйвером волатильности на рынке).
- Во-вторых, власти обязали экспортно ориентированные компании продавать валютную выручку, сперва всю, а затем лишь часть.
- В-третьих, из-за санкций резко упал импорт, а вместе с ним и спрос на валюту. На фоне рекордных цен на сырье и продовольствие профицит счета текущих операций России по итогам первого квартала составил $68,384 млрд, что втрое выше показателя аналогичного периода 2021 года, свидетельствуют данные ЦБ.
Однако чрезмерно сильный рубль не нужен госбюджету, так как ведет к падению доходов, значительную часть которых составляют поступления от экспорта. Поэтому финансовые власти планомерно отменяли введенные ранее меры валютного контроля, в частности, увеличивали лимиты на перевод за границу валюты физическими лицами, вводили послабления продажи валютной выручки. Но эффективность мер была низкой.
Как отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, реальными ограничениями на вывод валюты для россиян являются западные санкции и риски заморозки валютных активов граждан РФ. Аналогичные риски видит и бизнес.
В таких условиях финансовые власти были вынуждены вспомнить о возвращении проверенного инструмента абсорбирования "излишней" валюты - о "бюджетном правиле".
В конце июня глава Минфина Антон Силуанов заявил, что часть сырьевых сверхдоходов госбюджета может быть направлена на валютные интервенции для влияния на курс рубля в рамках обновленного "бюджетного правила". Обновление будет заключаться в том, что вместо доллара будут покупаться валюты дружественных стран.
По мнению аналитиков, Минфин будет управлять курсом доллара и евро через кросс-курсы. В корзину могут войти гонконгский доллар, турецкая лира, казахский тенге, белорусский рубль, южноафриканский рэнд, армянский драм, считает Михаил Васильев.
Словесные интервенции оказали положительный эффект на курс доллара, вызвав его рост. 6 июля курс доллара впервые с конца мая приблизился к 65 руб./$, а 8 июля стабилизировался возле 61 руб./$, прибавив с начала месяца почти 10 руб.
Ослаблению рубля способствовали не только вербальные интервенции финансовых властей, но и снижение предложения валюты в связи с завершением налогового периода. По мнению Михаила Васильева, закупки валюты Минфином в рамках обновленного "бюджетного правила" могут быть запущены в ближайшие месяцы. Это окажет умеренное влияние на курс рубля. Благодаря высоким ценам на нефть и газ Россия получает примерно $0,5-1 млрд валютной выручки в день, или $15-30 млрд в месяц.
"С учетом подавленного импорта, чтобы развернуть курс рубля в сторону устойчивого ослабления, необходимо выкупать валюту на схожие объемы", - полагает господин Васильев. Однако объемы торгов даже в самой ликвидной из дружественных валют - юане - пока недостаточны.
Аналитики отмечают и другую, негативную для экономики сторону подобных мер - то, что валютные интервенции будут проводиться из бюджета за счет сокращения госрасходов.
"В условиях экономического спада мы не ожидаем, что правительство пойдет на значительное сокращение расходов. Полагаем, что на валютные интервенции, как и до начала спецоперации на Украине, будет выделяться несколько миллиардов долларов в месяц", - говорит Михаил Васильев.
По оценке господина Васильева, во втором полугодии вероятно постепенное движение рубля к уровню 65- 70 руб. за доллар.
Источник: Коммерсантъ Деньги (приложение) от 14 июля 2022
