Пандемия и ситуация на Украине ускоряют увядание США как империи, биржевой медвежий рынок уже на горизонте, предупреждает Дэвид Эйнхорн.
Фонд Greenlight Capital заработал 4,4% в первом квартале 2022, обойдя S&P500. Его основатель Дэвид Эйнхорн в последнее время делает смелые инвестиционные шаги. Он подготовил свой портфель для Besse, short Tesla, но, с другой стороны, он покупает акции авиаперевозчика Ryanair.
Эйнхорн в письме инвесторам признал, что видит очень большой риск того, что 13-летний бычий рынок подходит к концу. Он указывает на то, что на горизонте уже виден конец господству США в экономике и геополитике. "Пандемия и ситуация на Украине ускоряют увядание державы, которая была мировой полицией со времен Второй мировой войны", - считает инвестор.
По его словам, много плохого делает инфляция, с которой ФРС борется слишком мягко. "Динамично растущая инфляция ослабляет спрос, замедляя темпы роста ВВП. Между тем, подход Федеральной резервной системы очень мягкий. Она должна быть в ужесточении денежно – кредитной политики такой же решительной и творческой, как и в ее смягчении, но этого не видно”, - указывает Эйнхорн. По его мнению, в поведении ФРС не видно подхода “whatever it takes” – то есть борьбы с инфляцией “любой ценой”.
Фонд Greenlight Capital имеет портфель, разделенный на длинные и короткие зоны. Одна часть была на понижение, которая спасла результат за первый квартал, а одна была значительно увеличена в IV квартале 2021 и в середине января этого года-Einhorn подготовил портфель для Besse. В части Лонг в 2022 лучшие позиции на Rheinmetall, Teck Resources и CONSOL. Einhorn реализовал прибыль на акциях EchoStar (22% за 12 месяцев) и Jack in the Box (55% за 2 года).
Но самое главное, Эйнхорн открыл большую позицию по акциям компании Tesla. И это позиция по падению курса компании Илона Маска. Фонд Эйнхорна в IV квартале 2021 года купил 1 000 опционов на 100 000 акций компании Tesla. Номинальная стоимость этой позиции в день открытия составляла около 106 миллионов долларов. Несмотря на то, что в 2020 году Эйнхорн потерял много денег на шорт-лист Tesla и индексе Nasdaq, он решил возобновить свою позицию, поскольку считает производителя электромобилей „надутым". Котировки Tesla в первом квартале 2022 года выросли на 2%.
Котировки Tesla на фоне Nasdaq
Одной из самых слабых позиций в портфеле long Einhorn была доля разработчика Green Brick (оценка упала на треть). "Инвесторы ожидают больших проблем на рынке недвижимости, связанных с циклом повышения ставок. Консенсус в том, что мы увидим разрыв пузыря на недвижимости. Однако наша команда придерживается другого мнения. Когда рынок недвижимости тщательно анализируется, он далек от того состояния, в котором он был в 2006-07 годах. Тогда на продажу было выставлено до 3,5 млн домов, а процентная ставка по 30-летней ипотеке была на уровне 6,4%. Сегодня на продажу выставлено едва 870 тыс. домовладельцев, а средняя процентная ставка по кредиту составляет 5%. Кроме того, стандарты бухгалтерского учета выше, а у застройщиков намного ниже. Наши анализы показывают, что проблемы на стороне предложения, поскольку есть проблемы с материалами и рабочей силой. Цикл повышения ставок для рынка недвижимости не должен быть проблемой", - считает Эйнхорн.
По общему признанию, Эйнхорн ожидает трудные времена для фондового рынка, но дело не в том, что он просто открывает шорты. Недавно в свой портфель Лонг добавил акции компаний International Seaways, Ryanair Holdings, td SYNNEX Corporation, Southwestern Energy и Weatherford International.
International Seaways-транспортная компания, специализирующаяся на перевозке топлива танкерами. По словам Эйнхорна, спрос на такие услуги будет расти, и в ходе пандемии было приостановлено строительство новых танкеров, поэтому компания будет иметь конкурентное преимущество в течение нескольких лет. Несмотря на то, что за 5 месяцев курс акций International Seaways вырос на 50%, индекс C/WK едва 0,96, а forward C/Z = 6.
Котировки International Seaways на фоне S&P500
Ryanair, является компанией, оператором недорогих авиакомпаний. По словам Эйнхорна, компания хорошо воспользовалась периодом пандемии, сократив расходы и подписав контракты на поставку авиационного топлива по фиксированной цене. С возвращением спроса на авиабилеты до уровня до пандемии финансовые результаты этой компании должны значительно улучшиться, считает Эйнхорн. Акции Ryanair торгуются с индикатором C / WK = 3,88.
Котировки Ryanair на фоне S&P500
Топ-10 позиций в портфеле long D. Einhorn (на конец 2021 года)