Российский рынок облигаций. Что актуально в апреле 2022 года?

Российский рынок облигаций в анабиозе. Новых размещений нет и не предвидится — по крайней мере, до снижения ключевой ставки.

Что с ОФЗ?

Наблюдается инверсия кривой доходности: у краткосрочных облигаций она 15% — больше, чем у долгосрочных (11%). А это вероятный признак рецессии — замедления экономики.

Основные причины:

1. Поддержка со стороны ЦБ РФ и Фонда национального благосостояния (ФНБ).
2. Отсутствие на рынке в данный момент нерезидентов. Их доля в ОФЗ, согласно последним данным ЦБ, составляет 17,8%. Ходят слухи, что Банк России обсуждает возможность создания двух рынка — для резидентов внутри России и для нерезидентов за ее пределами. Об этом сообщают источники Forbes. По словам одного из собеседников Forbes, это необходимо для предотвращения паники среди российских инвесторов после того, как иностранные инвесторы начнут массово выходить из российских активов.

Дополнительные причины:

1. По мнению аналитиков ПСБ, поддержку рынку может также оказывать реинвестирование крупными игроками средств, полученных от рублевой оферты по выпуску Россия-2022.
2. Отсутствие аукционов Минфина.
3. Участники рынка могут ожидать скорого снижения ключевой ставки.

А будет ли снижена ставка?

Это большая интрига. Раньше о решениях регулятора можно было догадаться по заявлениям главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной. Но сейчас она хранит молчание. Да и в целом действия властей предугадать довольно сложно. Но давайте попробуем спрогнозировать, какие факты играют в пользу снижения ставки.

1. Высокая ключевая ставка убийственна для экономики. Если удерживать ее слишком долго, она приводит к «инфляции издержек». В феврале ЦБ поднял ставку, чтобы предотвратить отток средств из банков. Затея удалась: ликвидность банков восстановлена.
2. Такое уже было в 2014 году, когда председателем ЦБ также была Эльвира Набиуллина. ЦБ на пару месяцев поднял ставку с 9,5% до 17%, после чего приступил к снижению. Правда, оно было не резким, а постепенным. В целом, можно ожидать похожего сценария и в этом году.
3. Недавно Росстат отчитался: годовая инфляция в России составила 15,66%, а недельная замедлилась до 1,16%. Первая цифра явно ниже ключевой ставки, а слово «замедлилась» должно понравиться регулятору.

Следующее заседание ЦБ, посвященное ключевой ставке, состоится уже 29 апреля. Надеяться на снижение можно.

Что с корпоративными облигациями?

Разброс в доходностях корпоративных облигаций от 10% до 40%. По многим выпускам бондов 1-го эшелона доходности не двигаются — очевидно, из-за высокой доли институциональных инвесторов.

Ситуация беспрецедентная. Не совсем понятно, какие компании могут столкнуться с проблемами. Какими окажутся последствия санкций? Как сработают мораторий на банкротство и меры поддержки МСП?

Особенно тяжела ситуация для сектора ВДО — это и трудности с рефинансированием, и возможный кризис неплатежей со стороны контрагентов.

Что делать в такой ситуации?

Первая стратегия — ждать и не торопиться. Если нужно «припарковать» средства на короткий срок, то предпочтение лучше отдавать вкладам в системообразующих банках «too big to fail», где нет налога.

Вторая стратегия — если вы считаете, что ключевую ставку скоро начнут понижать, то можно зафиксировать хорошую доходность на несколько лет вперед. Каким эмитентам отдать предпочтение? Тем же системообразующим банкам. Также можно рассмотреть представителей продуктового ритейла.

На нашей платформе IF Plus также проходят инвест-комитеты по разбору конкретных секторов экономики — приходите!

А что насчет ВДО?

Лучше не надо. Доходность привлекательная, но сейчас, как никогда, нужна сильная диверсификация. Можно было бы рассмотреть БПИФ или ETF на российские ВДО. Это была бы неплохая стратегия для тех, кто хочет рискнуть. Но, во-первых, биржевых фондов на ВДО не так много — например, Райффайзен (RCHY) и Атон (AMRH). А во-вторых, они пока не допущены к торгам. Не торгуются также еврооблигации и фонды на них.

Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев

InvestFuture.ru