📉 Почти год назад, в 1-м квартале 2021 года, один из самых известных и авторитетных инвесторов и по совместительству основной партнер Уоррена Баффетта в его Berkshire Hathaway совершил первую покупку за многие годы, приобретя акции компании Alibaba Group по ценам в диапазоне $230-240, которые на тот момент казались уже довольно значимым снижением с пиковых значений почти в $320. Однако, в связи с последующим снижением рыночной стоимости компании, возникает вопрос, не просчитался ли легендарный инвестор, недавно отметивший свое 98-летие?
📑 Из отчета компании Daily Journal Corp., от лица которой Мангер совершает сделки, за 3-й квартал 2021 года стало известно, что инвестор не только не закрыл убыточную сделку, но еще больше увеличил свою позицию в Alibaba — на 82,71%, т.е. почти вдвое, приобретя акции по цене $148,05.
💸 На фоне обсуждения падения капитализаций китайских компаний, Рэй Далио высказал уверенность в том, что Китайское правительство не собирается убивать капитализм и хочет, чтобы крупнейшие национальные компании страны, такие как Alibaba, Tencent, JD, Baidu развивались, однако больше финансово вкладывались в рост экономики и перераспределяли накапливаемые доходы. Уже тогда Alibaba предупредила инвесторов о повышении своей эффективной налоговой ставки с 18% до 23-25%, в то же время заплатив антитрестовый штраф в размере $2,8 млрд.
📉 Выдающиеся результаты Alibaba, крупнейшей китайской компании, имеющей более 1 млрд. активных клиентов по всему миру и двузначные темпы роста по каждому направлению бизнеса в сравнении с прошлым годом омрачаются правительственными штрафами и увеличением налогов. Кроме того, огромные инвестиции компании в собственный рост снижают видимые показатели рентабельности и свободный денежный поток.
📈 Например, недавно Alibaba инвестировала $400 млн. в свою инфраструктуру во Вьетнаме, одну из самых быстрорастущих экономик 2020 года. Ровно такой же политике следует Amazon, инвестируя десятки миллиардов долларов в развитие своей глобальной инфраструктуры для лидирования в сегменте мировой электронной коммерции. Стремление гигантов интернет-торговли понятно — по прогнозам, уже к 2025 году данное направление прибавит $1 трлн. и крупнейшие компании отрасли стремятся оказаться главными бенефициарами этого роста. Однако в краткосрочной перспективе такие вложения действительно могут негативно сказаться на финансовых показателях.
📊 Капитализация Alibaba, стабильно растущей и органично обеспечивающей свой рост из года в год с момента своего выхода на биржу в 2014 году сейчас находится ниже уровня мартовского падения 2020 года, а финансовые мультипликаторы компании достигли рекордно низких уровней за всю свою историю:
Price to Earnings = 18,86
Price to Free Cash Flow = 11,94
Price to Sales = 2,89
Price to Book = 2,39
💰 Кроме того, на фоне своего падения Alibaba объявила об обратном выкупе собственных акций на сумму до $15 млрд., т.е. более 3% капитализации. На фоне таких показателей становится понятно, почему многие основоположники стоимостного анализа оптимистично настроены к компании, несмотря на вышеупомянутые риски.
💴 Подтверждением этому может служить тот факт, что уже в 4-м квартале 2021 года Daily Journal Corp., управляемая Чарли Мангером, снова отчиталась увеличении позиции по Alibaba на 99,32%, т.е. фактическом удвоении, по цене $118,79. Нет никаких сомнений в том, что такой осторожный инвестор как Мангер, известный тем, что крайне редко совершает сделки, предпочитая накапливать средства и действовать наверняка, глубоко изучил экономическую модель Китая и осознает политические риски.
💹 Интерес стоимостных инвесторов к Alibaba объясняется наличием у компании как запаса прочности в виде сильного положения в отрасли, наличии инфраструктуры в виде собственных сервисов, платежной платформы и логистики, так и высокоэффективного менеджмента, обеспечивающего ежегодный двузначный рост основных финансовых показателей.
