- ГК ПИК на прошлой неделе провела День рынков капитала, представив на нем свою долгосрочную стратегию, которая произвела на нас очень сильное впечатление. Мы бы рекомендовали инвесторам посмотреть запись конференции, чтобы получить более полное представление о впечатляющих возможностях роста компании как минимум на ближайшее десятилетие.
- Группа ПИК – не просто ведущий девелопер жилой недвижимости в России, но становится высокотехнологичной компанией. Компания выходит в новые сегменты жилья, новые российские регионы, другие крупные EM-рынки, развивает новые строительные технологии и запускает инновационные цифровые сервисы, которые могут стать новым словом на рынке продаж и аренды жилья.
- Мы обновили наши финансовые прогнозы для ПИК с учетом представленной стратегии и последних финансовых результатов. Мы поднимаем нашу целевую цену до 2 000 руб. за акцию (со 1 150 руб.) и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.
Ключевые стратегические вехи. а) Земельный банк ГК ПИК за последние два года вырос почти вдвое до 21.5 млн кв. м (+30% г/г), что позволит компании увеличивать объем строительства; б) Компания выходит в сегменты жилья бизнес-класса и премиум-класса, а также создает сегмент строительства индивидуального жилья и запускает сегмент индустриального строительства (склады, индустриальные парки); в) ГК ПИК выходит на рынки строительства Филиппин и Индии; г) бизнес fee-development и направление генерального подряда бурно развиваются - общий объем заказов в работе составляет около 5.5 трлн руб.; д) ГК ПИК создает новую дочернюю компанию UNITS, которая займется производством модульных домов и конструктивных элементов. Группа ставит амбициозную цель стать крупнейшим в мире производителем модульного жилья уже к 2023, что предвещает революцию в жилищном строительстве; е) Компания играет ведущую роль в сегменте жилищных услуг (экосистема брокерской деятельности, аренды и жилья), внедряя новые цифровые технологии, революционные для нынешних участников рынка. Общий доход от этого сегмента в 2021 составит 24 млрд руб.
Наши прогнозы. Наш текущий прогноз годового темпа роста выручки ГК ПИК за 5 лет (2021-2025) составляет 22% против среднегодового темпа роста 54% за последние 5 лет, по скорректированному показателю EBITDA – 23.5% против 46% соответственно, а по скорректированной чистой прибыли – 26% против 34% соответственно. В рамках наших расчетов средние показатели рентабельности EBITDA и чистой прибыли на следующие пять лет составляют 25% и 20% соответственно. До этого мы прогнозировали годовые темпы роста выручки и EBITDA в районе 18-20%, а среднюю рентабельность EBITDA и чистой прибыли на уровне 20% и 15% соответственно. Пересмотр нашей оценки и целевой цены в сторону повышения в первую очередь обусловлен ростом финансовых показателей.
Оценка акций и катализаторы. Исходя из наших оценок прибыли за 2021П/2022П, ГК ПИК торгуется по скорректированным мультипликаторам P/E 12.9х/8.0x, скорректированным EV/EBITDA 9.5x/6.8x и скорректированным P/NAV 1.1x/0.8x. В текущем году мультипликаторы выглядят сравнительно высокими, но в следующем году они должны снизиться до вполне приемлемого уровня вследствие заметного роста прибыли. В рамках оценки мы применяем простое среднее значение показателей, полученных в результате применения трех подходов к оценке: по целевому мультипликатору EV/EBITDA 2022 (8.0x) и P/E 2022 (10x), а также применяем оценку по дисконтированному денежному потоку с WACC на уровне 13% и темпом роста в постпрогнозный период 3%. Мы повышаем целевую цену до 2 000 руб. с 1 150 руб., и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. На наш взгляд, у ГК ПИК лучший инвестиционный кейс в секторе недвижимости и один из самых привлекательных на российском фондовом рынке.
Получите полную версию отчета, заполнив форму на сайте.
Михаил Ганелин, старший аналитик «АТОН».
Подписывайтесь на наш канал! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании «АТОН» делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.
А также читайте нас в Telegram.