Тинькофф – один из немногих частных банков и первый в России онлайн-банк. Акции компании находятся на историческом максимуме, но даже в период пандемии TCS Group публикует прекрасные финансовые отчётности. Возможно ли новое ралли в бумагах или же стоит ждать коррекции в связи с продажами бумаг топ-менеджментом?
TCS Group – 100% держатель акций Тинькофф Банка. Компания не имеет физических отделений и обслуживает клиентов только онлайн. Для этого используются возможности искусственного интеллекта и машинного обучения. Стратегией банка является становление финансовым супермаркетом, где клиент сможет воспользоваться как собственными сервисами компании, так и партнёрскими продуктами. Основные проекты компании имеют отдельные приложения, либо интегрированы в Тинькофф Банк, например: Тинькофф Инвестиции, Тинькофф Мобайл, Тинькофф Страхование и Тинькофф Бизнес.
Структура акционерного капитала:
📍Tinkov Family Trust – 40,4%
📍Менеджмент – 6,5%
📍Free-float – 53,1%
В связи с болезнью Олега Тинькова 19 марта 2020 года было объявлено о вступлении в силу реструктуризации холдинга банкира TCSGH из двух подконтрольных ему частных компаний в семейный траст Тинькова. Эти меры гарантируют, что акции Олега Тинькова останутся во владении его семьи даже в случае его смерти.
📌 Финансовые показатели
❇️ За 5 лет котировки на LSE выросли на 1285,6%, отрасль выросла на 226,5% (оба показателя с учетом дивидендов)
❇️ Акции торгуются на 47% выше доковидных уровней
❇️ Капитализация 6,5 b $
❇️ P/E 11,2 среднее по отрасли 9,7
❇️ P/S 2,93 среднее по отрасли 1,35
❇️ P/B 4,2 среднее по отрасли 0,7
❇️ Выручка за 5 лет выросла на 753,5%
❇️ Прибыль за 5 лет выросла на 2717,3%
⛔️Долг на низком уровне. Debt/Equity составляет 45,8%. Ликвидные средства 4,368 b $., Долг 754,841 m $.
❇️ Дивиденды: В соответствии с политикой выплат акционерам TCS Group направляет на дивиденды акционерам 30% от чистой прибыли по МСФО. Компания платит раз в квартал, однако иногда выплаты могут отмениться при необходимости накопления ликвидности. Текущая дивидендная доходность составляет 3,12%.
Преимущества 👍
1️⃣ Сильные показатели: Тинькофф Банк уже который раз демонстрирует отличные финансовые показатели во всех сегментах бизнеса. Выручка по итогам 3 квартала 2020 года составила 48,8 млрд. руб. (+12% г/г), а чистая прибыль 12,6 млрд. руб. (+30% г/г) и всё это несмотря сложную экономическую ситуацию в стране. Банк продолжает наращивать клиентскую базу, она выросла на 26% с 9,6 млн. до 12,1 млн. человек. Такая динамика показателей позволяет Тинькофф оставаться третьим крупнейшим банком по объёму клиентской базы.
2️⃣ Всё онлайн: TCS Group скорее можно назвать IT-компанией. Все сервисы, которые она предоставляет, начиная от страхования и заканчивая мобильной связью, осуществляются через дистанционные каналы. Банк благодаря онлайн-продажам и отсутствию расходов на представительства повышает свою эффективность с каждым кварталом. В этом году по версии авторитетного издания Global Finance лучшим онлайн-банком во всём мире стал Тинькофф.
3️⃣ Инвестиции: Стоит отдельно упомянуть брокерское обслуживание TCS Group. Не раз участниками рынка признавалось лучшим и приложение для инвестиций Тинькофф. Компания применяет самые агрессивные маркетинговые приёмы: дарит бесплатные акции за друзей, компенсирует падение бумаг, а с недавних пор добавит 0,5% от суммы инвестиций на ИИС. Кроме этого брокер имеет своё шоу на Ютубе и социальную сеть для инвесторов. Поэтому Тинькофф Инвестиции – это крупнейший российский брокер по числу активных клиентов на MOEX.
4️⃣ Попадание в индекс: Уже давно ходят слухи о скором включении TCS Group в MSCI Russia. После новости о продаже 4,6% ГДР Олега в рынок это станет вполне возможным, так как доля бумаг в free-float вырастет, и группа станет более привлекательной для провайдеров индекса в ближайшие ребалансировки. По прогнозам аналитиков, TCS Group может попасть в MSCI Russia с весом примерно 1,35%, а это позволит привлечь ориентировочно 160-170 m $ пассивных инвестиций.
5️⃣ Хорошие прогнозы: Несмотря на бурный рост цены акций, Тинькофф фундаментально остаётся сильной компанией. По оценке аналитиков ВТБ, до 2023 года прибыль на акцию компании будет расти в среднем примерно на 11% ежегодно. Особое внимание стоит уделить сервису Тинькофф Инвестиции. Предполагается что рентабельность капитала в небанковском бизнесе будет в диапазоне от 26% до 36%, именно за счёт брокерских услуг. Так же среднесрочно TCS Group увеличит количество своих клиентов до 20 млн. человек.
6️⃣ Стратегия продвижения: Тинькофф известен своими нестандартными маркетинговыми решениями. Например, заключением партнёрства с РФПЛ, полное наименование которой теперь начинается со слова Тинькофф. Бренд представляется на трансляциях, а также на формах большинства клубов. У Тинькофф успешно функционирует одноимённый онлайн-журнал, который в будущем может посоперничать с Яндекс.Дзеном.
А о маркетинговых приёмах в сервисе Инвестиции слышно было даже по федеральным каналам, хотя до этого рекламы брокерских услуг по ТВ вообще не было. Тинькофф постепенно выстраивает свой бизнес так, чтобы стать универсальной платформой. Банк первым в России запустил приложении, где клиент может посмотреть какие сейчас фильмы идут в кино, а затем сразу купить билет, не выходя из приложения. Таким образом Тинькофф превращается во многофункциональную площадку, прибыль которой зависит не только от кредитной деятельности. Это подтверждают и финансовые показатели. По итогам 3 квартала 2020 года доля некредитных доходов выросла в годовом исчислении с 32% до 41% – это рекордно высокий показатель.
Риски 👎
1️⃣ Крупные продажи: Фонд Rigi Trust (бенефициар Олег Тиньков и его семья) продает ГДР TCS Group на сумму примерно в 300 млн. $. Это составляет примерно 4,6% уставного капитала компании. Стоит отметить, что после этого измениться структура акционерного капитала: Тиньков станет владеть 35,8% акций, а free-float увеличится до 57,7%. Так же 19, 20 и 23 ноября Оливер Хьюз (председатель правления Тинькофф банка) продал расписок на сумму почти 14 млн. $. А глава «Тинькофф Мобайл» Георгий Чесаков 19 ноября совершил продаж на 139 тыс. $, затем объём продаж вырос до 3,3 млн. $ (основная часть была продана 27 ноября). Это является тревожным звонком для акционеров, так как в справедливой оценке компании никто не разбирается так хорошо, как её топ-менеджмент.
2️⃣ Ассоциации: Бренды компаний TCS Group, а в частности Тинькофф Банк имеют сильную взаимосвязь с личным брендом их основателя Олегом Тиньковым. Несмотря на то, что он является уже просто акционером, инвесторы по-прежнему продолжают думать, что Олег «вершит» судьбу компании. Он конечно имеет вес в компании, как крупный акционер и основатель, однако на самом деле банком уже давно руководит Оливер Хьюз и его команда топ-менеджеров и решения принимаются коллективно ими, а не исключительно Тиньковым. Он теперь выступает скорее в роли заинтересованного советника, у которого есть доля в капитале. Предприниматель не раз говорил в интервью, что назвать банк своим именем было его главной ошибкой в бизнесе. Например, после публикации о налоговых претензиях со стороны США, о том, что Олега будут судить и о его болезни (лейкемия), котировки бумаг рухнули примерно на 20%.
3️⃣ Повышение нормативов: ЦБ продолжает свою «зачистку». Мегарегулятор постоянно ужесточает регулирование, особенно по кредитам. Банк России продолжает повышать коэффициенты риска по необеспеченным кредитам в связи с ускорением кредитной активности в этом сегменте потребительского кредитования. Их повышение увеличивает необходимый запас капитала для покрытия возможных потерь.
4️⃣ Качество кредитного портфеля: Клиенты Тинькофф – это преимущественно молодые люди, которые классифицируются как рискованные заёмщики, особенно в условиях коронакризиса. Сейчас доля от общих кредитов выданных с помощью кредитных карт составляет 61%. А ставка на покупки за счёт кредитного лимита составляет 12,9-29,9% годовых (средняя при этом 29,7%), за снятие наличных с карточки придётся заплатить совсем дорого, ведь ставка 30-49,9% годовых. Учитывая снижение реальных доходов, который год подряд, такие проценты могут быть «не по карману» некоторым заёмщикам. Кроме того, учитывая, что доля физических лиц в структуре пассивов находится на уровне 84%, а пассивы свыше 1 года составляют всего 14% от общей доли, повышает риски компании.
Итоги 📝
🔎 Тинькофф Банк – лидер по введению инновационных продуктов в банковской сфере. Компания активно развивается и растёт двузначными темпами. Жёлтый банк начинает ассоциироваться у населения с ноу-хау и удобными плюшками. Но в последний месяц усилились крупные продажи со стороны топ-менеджмента. Однако высокая квалификация кадров, низкие издержки из-за отсутствия отделений и возможность включения в MSCI Russia делают TSC Group привлекательной инвестицией. Однако стоит помнить, что компания переоценена по мультипликаторам, даже по сравнению с американскими аналогами.
⚖️ Общая оценка компании нейтрально-положительная.
Спасибо за лайк и не забудьте подписаться. Читайте также: Как вылезти из кредитов?