Анекдотические факты подтверждают мнение о том, что инфляция заработной платы может быть более существенной, чем многие люди ожидали; и почти все крупные центральные банки мира хотят большей инфляции – чтобы уменьшить свое долговое бремя, говорит Гэри Дуган.
ФРС США печатает деньги в течение многих месяцев. Он, как и большинство крупных центральных банков мира, вероятно, приветствовал бы рост инфляции, чтобы уменьшить свою долговую нагрузку.
Менталитет инвесторов, связанный с глобальной дефляцией, никогда не подвергался такому испытанию. Сколько месяцев потребуется финансовым рынкам, чтобы понять, что этот всплеск инфляции реален?
Для рынков всегда сложно поверить, что что-то существенно изменилось, когда в течение многих лет было лучше не бороться с тенденцией. Два десятилетия падающей инфляции, а затем чуть более десятилетия борьбы центральных банков с угрозой дефляции трудно стереть из сознания инвесторов.
Тем не менее, мы считаем, что существуют факторы, которые показывают, что инфляция не просто близка, но и что он может иметь гораздо большую продолжительность жизни, чем цены на рынках в настоящее время.
Текущий поток экономических данных показывает, что инфляция рядом.
Отчет об инфляции потребительских цен в США за апрель стал прорывом. Месячный рост на +0,8% в месячном исчислении опередил прогноз рынка на +0,2%. Базовый индекс цен вырос на 0,8% в месяц, что является крупнейшим ежемесячным увеличением с 1982 года.
Общая инфляция в США сейчас составляет 4,2%, тогда как экономисты ожидали, что она достигнет пика в 3,5%.
Стоит отметить, что всплеск инфляции произошел без ежемесячного роста цен на энергоносители. Цены на одежду выросли впервые за три месяца; заметным был ежемесячный рост цен на продовольствие на 0,4%. Рост мировых цен на сельскохозяйственную продукцию приводит к росту цен на продукты.
Для тех, кто не верит в инфляцию, отсутствие давления на заработную плату в прошлом сдерживало инфляцию. Однако сейчас появились признаки инфляции заработной платы.
В то время как некоторые экономисты беспокоились по поводу отсутствия существенного роста рабочих мест в последнем отчете о рабочих местах в США, более показательным, на наш взгляд, было увеличение средней почасовой заработной платы на 0,7% в месяц.
Более высокая, чем ожидалось, инфляция заработной платы подтверждает другие свидетельства того, что персонал требует более высокой заработной платы, чтобы вернуться на работу.
Стоит также переосмыслить диапазоны инфляции заработной платы, слишком часто мы можем привязываться к недавнему опыту. Но на мгновение подумайте, что рост заработной платы в США составил в среднем 6,1% с 1960 по 2021 год, достигнув небывалого максимума в 13,8% в январе 1979 года.
Отдельные факты подтверждают мнение о том, что инфляция заработной платы может оказаться более значительной, чем многие рассчитывали. Обследования показывают, что существует реальная нехватка рабочей силы как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг.
Эта нехватка рабочей силы обусловлена как нежеланием людей возвращаться на работу, так и серьезной нехваткой квалифицированных кадров.
В недавнем опросе 28% малых предприятий заявили, что повышают зарплату, чтобы привлечь персонал. Более широкие исследования инфляции заработной платы показали самый значительный рост заработной платы с 2007 года.
Помните, что эта инфляция заработной платы происходит при все еще очень высоком уровне безработицы. Это почти стало игрой в покер между работодателями и потенциальными работниками.
Рабочие имеют право за счет финансирования со стороны правительства отсидеться следующие шесть-девять месяцев и ждать повышения заработной платы.
На наш взгляд, существует стечение структурных проблем, которые только усиливают текущее повышательное давление на цены. Наш мир, затронутый ковидом, только ускоряет некоторые из этих эффектов.
Впервые мир, возможно, начал более серьезно задумываться о климате, пытаясь более энергично решать проблемы связанные с климатом и плохим распределением богатства. Борьба с изменением климата потребует заметного ускорения процесса постепенного отказа от источников энергии с большим углеродным выбросом.
Однако использование альтернативных источников энергии означает очень существенное увеличение спроса на медь и литий, которые оба находятся в дефиците.
Электромобиль на батарейках, например, использует 83 килограмма меди, по сравнению с двигателем внутреннего сгорания всего 23 килограмма меди. Возобновляемые источники энергии также сильно зависят от меди в их строительстве; энергия ветра требует в среднем 2000 тонн меди на гигаватт, солнечная энергия 5000 тонн меди на гигаватт.
Склонение к данному курсу в мировой политике может также подтолкнуть инфляцию заработной платы к росту.
Разговоры о повышении минимальной заработной платы и/или повышении заработной платы в государственном секторе могут легко вызвать более широкое увеличение заработной платы. Яблоком раздора в течение некоторого времени было то, что доля мирового ВВП, направляемая владельцам капитала, продолжает расти за счет наемных работников.
Возможно, самый простой аргумент, который мы можем привести в пользу увеличения инфляции, - это тот простой факт, что почти все крупнейшие центральные банки мира хотят увеличения инфляции.
ФРС, например, объявила политику повышения инфляции выше целевого уровня. Правительства хотят большей инфляции.
Откровенно говоря, большинство стран с крупной задолженностью в мире не возражали бы против всплеска инфляции, чтобы уменьшить свое долговое бремя.
