Меня тут попросили проанализировать некоторые высокодоходные облигации. Давайте рассмотрим компанию Флай Плэнинг.
АО АПРИ «Флай Плэнинг» - это челябинская строительная компания, одна из самых крупных по объемам сдаваемого жилья. Занимается как отдельными строительными объектами, так и комплексной застройкой территорий. Компания работает с 2014 года.
По итогам 2019 года компания была лидеров в Челябинской области и вторым застройщиком в России по количеству сданных жилых объектов с использованием счетов эскроу.
В 2020 году компания ввела в эксплуатацию 94 тыс. кв. м. жилья.
🔥Финансовое состояние
Согласно консолидированному отчету за 2020 год:
- основные средства застройщика снизились на 13% и составили 47,8 млн. рублей;
- долгосрочные инвестиции сократились на 98,3% до 14 млн. руб. Это произошло из-за сдачи земельных участков, выделенных под строительство. Участок переходит из долгосрочных инвестиций в собственность клиентов.
- запасы увеличились почти на 44% до 3,8 млрд. рублей по причине увеличения затрат на текущее строительство из-за введения счетов эскроу.
- долговые обязательства выросли на 28,7% до 5,3 млрд. рублей. Это произошло из-за увеличения расходов на проектное финансирование на строительство объектов.
Нужно отметить, что проектное финансирование – это кредиты, выдаваемые под залог текущих активов при использовании счетов эскроу. Простыми словами: если застройщик на этапе строительства заключает с клиентов договор долевого участия, то деньги отправляются на эскроу счет в банке. А компании банк выдает кредит на проектное финансирование строительства. Такой кредит может достигать 85% от стоимости проекта.
- выручка в 2020 году выросла на 68,8%;
- чистая прибыль сократилась на 38% из-за увеличения коммерческих и финансовых расходов.
Сейчас в обращении четыре выпуска облигаций:
1.Облигации серии БО-П01 (купон 16%)
2.Облигации серии БО-П02 (купон 15%)
3.Облигации серии БО-П03 (купон 14,5%)
4.Облигации серии БО-П04 (купон 13%)
Компания платит по облигациям исправно, дефолтов по купонам и технических дефолтов замечено не было. Но, тем не менее, в строительной отрасли дефолтов по облигациям очень много. Это связано с низкой финансовой устойчивостью строительных компаний.
🔥Риски и перспективы
1. Застройщик вкладывает много оборотных средств в строительство объекта. Раньше можно было привлекать деньги дольщиков, а теперь они недоступны из-за введения счетов эскроу. Поэтому у строительных компаний высокая долговая нагрузка, но очень мало оборотных средств для лавирования в кризисном случае. Это специфика строительной отрасли.
При резком снижении объемов продаж или временная заморозка по какой-либо причине, то строительная компания уходит на предбанкротный уровень.
Поэтому риски инвестирования в строительные компании всегда высокие.
2. Плюс в том, что компания развивается и в 2021 году планирует осваивать новые регионы. Сейчас Флай Плэнинг работает только в рамках Челябинской области.
3. В 2021 году планируется завершить строительство клубного поселка «Твоя привилегия». На очереди сдача 400 тыс. кв. м.
4. На ближайшие годы также запланирована сдача проекта на 174 тыс. кв. м. в Челябинске. Два проекта в Екатеринбурге пока находятся в стадии получения разрешений и согласования. То есть, пока нет утвержденных проектов, обеспечивающих компанию работой.
Таким образом, считаю, что облигации компании являются высокорисковыми. Хорошо, что у компании нет прецедентов с неплатежеспособностью, но и перспективы довольно туманные на данный момент. Хотя облигации должны погашаться с 2022 года и далее, а, значит, финансовая нагрузка будет довольно существенной. Если в течение 2021 года компания получит все разрешения на последующие объекты, то это будет замечательно. Но, а если нет, то есть риск дефолта по облигациям.