Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Коллективной тоже не является.
1. Wow -эффект
Сколько могут стоить акции компании, которая ничего не продает? Какой может быть ее капитализация? А какими могут быть прогнозы?
Turning Point Therapeutics (NASDAQ: TPTX, Turning Point, компания) своим примером показывает, что ответы на эти вопросы могут быть неожиданными. Ее рыночная капитализации в 3 раза дороже имеющихся активов (свыше 3,5 миллиардов долл.), акции стоят в районе $74-75, а аналитики предсказывают... Если в ваших приложениях есть закладка с прогнозами (в моем есть), посмотрите, будет интересно. У меня на момент написания обзора апсайды зашкаливали за 100%. Wow! Кто же откажется от перспективы более чем в два раза увеличить вложения? Любой индекс обгонишь!
Но мы же хладнокровные инвесторы, нас на wow-эффект не возьмешь. Нам подавай факты и сухие цифры. Сухие зеленые цифры. Да и не слышал я, чтобы кто-то из “великих”, хотя бы тот же Баффет приобрел эти акции. Если ошибаюсь, поправьте.
2. С чем мы имеем дело?
Turning Point Therapeutics разрабатывает лекарства для лечения плотных опухолей (solid tumors) онкологического происхождения. Дело в том, что очень важный фермент тиразинкиназа в пораженных тканях способствует росту раковых клеток. Поэтому в качестве лекарств используются ингибиторы - вещества, подавляющие этот фермент. Однако, в ответ на терапию нередки случаи мутации и появления видоизмененной тиразинкиназы, успешно сопротивляющейся ингибиторам.
Turning Point сумела создать такое вещество, которое из-за небольших размеров и инновационной трехмерной структуры успешно “работает” даже с мутировавшим ферментом.
Область применения таких лекарств велика. По оценкам American Cancer Society, в 2020-м году только в США и ЕС диагностировано 3,4 миллиона пациентов с плотными опухолями, более половины которых представляют целевую группу для препаратов Turning Point .
3. Что с деньгами?
Деньги, как ни странно, есть. На счетах компании более миллиарда долларов в виде денежных средств и их эквивалентов. Этого, согласно годовому отчету, достаточно для финансирования текущих операций до 2024 г. Это при том, что затраты на исследования и администрирование подскочили в 2 раза с началом наиболее дорогостоящей третьей фазы клинических испытаний. К тому же большая часть активов не лежит мертвым грузом на счетах, а приносит процентный доход (4,5 миллиона долларов за 2020-й год). Основной же источник пополнения финансов - выпуск новых акций на рынок.
4. Китайские товарищи
Но если посмотреть в отчет, то увидишь... выручку! Да, Turning Point, не имея продукта, уже получила свои первые миллионы от подписания лицензионных соглашений.
В третьем квартале прошлого года поступили 25 миллионов долларов за лицензионное соглашение с китайской Zai Lab, которая получит эксклюзивные права на производство и продажу на территории “Большого Китая” (Great China , включает материковый Китай, Тайвань, Гонк -Конг и Макао) препарата Repotrectinib , в разработке которого достигнут наибольший прогресс. По мере успешного прохождения испытаний, получения одобрения регуляторов и начала коммерческого выпуска соглашение может принести компании до 150 миллионов долларов и дополнительно 10-15% от годовой выручки на указанных территориях.
А уже в этом году, 11 января компания объявила о получении еще 25 миллионов от подписания аналогичного соглашения, на этот раз в отношении препарата TPX-0022 . Сейчас компания оценивает потенциальные доходы в 336 миллионов до начала продаж и 15-22% от годовой выручки после.
Также по данным соглашениям Turning Point имеет преимущественное право получить лицензию на лекарства от рака, разрабатываемые Zai Lab (надо будет, кстати, глянуть на эту лабораторию, она тоже торгуется на бирже, NASDAQ: ZLAB).
А еще у Turning Point есть TPX-0046 и TPX-0131 - перспективные разработки, которые пока остаются в ее исключительном праве. Увидим ли мы соглашения и по ним? Время покажет.
Меня лично такая стратегия вдохновляет. Подписанные соглашения приносят живые деньги. Компания уже получила $50 млн. Оба соглашения могут принести $486 миллионов до начала коммерческого использования лекарств, что при суммарных убытках компании в 157,3 миллионов долларов за прошлый год - неплохое покрытие.
Да, густонаселенные территории Great China потенциально большой рынок, и компания его теряет, но перспектива получать свыше 10% роялти при том, что не надо самим организовывать производство, логистику и маркетинг, это неплохо. В случае одобрения и начала продаж в Китае на счета потечет денежный ручеек, который наверняка позволит довести имеющиеся разработки до клинических испытаний или даже начать новые. В любом случае компания уже получила 50 миллионов, не продав ни одной таблетки, и сохранила за собой рынки США, ЕС, Индии и т.д. К сожалению, на нашей планете люди страдают онкологическими заболеваниями повсеместно.
Более полная картина получается, если посмотреть на Zai Lab, у которой в разработке имеются 3 противораковых препарата, находящихся уже на стадии одобрения регулирующих органов. В случае успеха, в соответствии с соглашениями, Turning Point может стать дистрибьютором продукции китайских партнеров.
5. В итоге имеем
Плюсы:
- Из четырех препаратов компании три находятся на стадии клинических исследований (фаза 3), поэтому задержки и непредвиденные расходы, связанные с набором экспериментальных и контрольных групп позади. Дальнейшие траты хорошо прогнозируются и находятся под контролем.
- “Лидирующий” препарат уже в завершающей стадии клинических испытаний, по нему собран большой объем данных, позволяющих надеяться на одобрение регулятора. Он показывает серьезное преимущество перед конкурентами, особенно в части длительности терапевтического воздействия и уменьшения побочных эффектов.
- Компания заключила важные лицензионные соглашения, которые приносят выручку и позволяют отчасти хэджировать финансовые и нефинансовые риски продвижения препаратов.
- Компания хорошо обеспечена деньгами на ближайшие годы.
- Помимо конкретных препаратов, компания запустила фундаментальные исследования на будущее, при удачном развитии которых она сможет выйти на новые области разработки, расширив список потенциальных лекарств.
...И минусы:
- Какая радужная картина не складывалась бы в перспективе, пока мы имеем дело с планами и надеждами, до их фактического воплощения еще далеко, при самом оптимистичном сценарии первые продажи возможны не ранее начала 2022 г.
- Не исключено дальнейшее размытие акционерного капитала (только за 20-й год количество акций на рынке увеличилось с 24 до почти 41 миллиона).
- У компании есть конкуренты; так, в области потенциального применения “лидирующего” Repotrectinib’а уже используются одобренные Xalkori (Pfizer) и Rozlytrek (Roche). Несмотря на оптимистичные данные промежуточных исследований, до окончания фазы 3 говорить о превосходстве Repotrectinib’а , как о свершившемся факте, рано. В целом онкология - это популярное направление для работы гигантов рынка и немного подвинуть Gilead, Merck, Pfizer чертовски сложно.
- Инвесторы не спешат превращать перспективы компании в длинные позиции; посмотрите на график - еще в феврале этого года акции стоили больше $140 за штуку, сейчас их цена меньше $75. И кто может сказать, когда будет разворот и будет ли?
- Инсайдеры в течение года, реализуя опционы, продали акций больше, чем купили.
На что может надеяться инвестор, который захочет купить акции прямо сейчас? На скорейшее прохождение завершающих стадий испытаний и одобрение Repotrectinib’а. На то, что финансовой подушки компании хватит до начала коммерческого выпуска продукции, эмиссии дополнительных акций удастся избежать. На то, что хотя бы с 2022 г. у компании будет выручка за счет продаж, а затем и прибыль.
Главный же риск для компании находится в ее будущем. Даже в случае одобрения ее препаратов, патент перестанет действовать, и их сможет производить, кто угодно. Поэтому компания уже сейчас должна закладывать разработки на будущее, а это деньги и время, снова деньги и снова время.
Вот такая информация к размышлению. Надеюсь, удалось хотя бы отчасти прояснить происходящее для существующих и потенциальных держателей акций Turning Point Therapeutics .
Спасибо, что дочитали. Думайте и богатейте!
Примечания:
1. Данные о финансовом положении компании, ее разработках и ключевых событиях - официальный сайт - Turning Point Therapeutics, Inc.
2. Данные по инсайдерским сделкам: NASDAQ