Мы полагаем, что последнее снижение ставок Резервного банка Индии вновь усилит давление на индийскую рупию и повысит обменный курс доллара США к индийской рупии до 79 в течение следующих трех месяцев.
Сокращение на 40 базисных пунктов до базовых показателей
В незапланированном объявлении о политике сегодня Резервный банк Индии (RBI) решил сократить базовую процентную ставку еще на 40 базисных пунктов, доведя ставку выкупа до рекордно низкого уровня 4,00% и ставку обратного репо до 3,35%, просто стесняется предыдущего минимума в 3,25%, достигнутого во время мирового финансового кризиса 2009 года. Это было единодушное решение всех шести членов Комитета по денежно-кредитной политике, хотя один из них выбрал меньшее сокращение на 25 б.п.
Сегодняшнее снижение ставки следует за снижением ставки репо на 75 б.п. (на снижение ставки обратного репо на 90 б.п.) на незапланированном собрании в конце марта, за которым последовало еще одно снижение ставки обратного репо на 25 б.п. (без изменений по ставке репо) в середине апреля. Все это было в дополнение к мерам поддержки ликвидности в размере 3,2% ВВП, обнародованным центральным банком с марта, включая целевые операции долгосрочного репо (TLTRO).
Объявление также включало дальнейшее продление уже существующих мер поддержки ликвидности, в том числе продление трехмесячного моратория на кредит еще на три месяца, смягчение правил экспортного кредита до и после отгрузки с увеличением периода кредитования до 15. месяцев от одного года и кредитной линии до 150 млрд. индийских рупий ЭКСИМ Банку, а также увеличение кредитования корпоративных клиентов.
Что способствует смягчению политики RBI?
Этот шаг, возможно, застал рынки врасплох, но это не должно быть полной неожиданностью, учитывая растущую борьбу экономики с Covid-19 - Индия уже вытеснила Китай как эпицентр азиатской пандемии. Это произошло из-за того, что последние данные показали, что экспорт сократился более чем на 60%, а объем производства упал на 17%, что будет держать экономику на должном уровне, поскольку мы ожидаем, что это будет худший экономический спад за всю историю.
Наше мнение о том, что сокращение ВВП на 5% г / г в текущем квартале по-прежнему подвержено риску снижения, в то время как отрицательный рост в течение всего финансового года, заканчивающегося в марте 2021 года, выглядит предрешенным
Более того, мы также рассматриваем сегодняшние действия как подтверждение того, что недавно объявленного пакета мер по стимулированию ВВП в размере 10% (включая все ранее объявленные меры по смягчению денежно-кредитной политики из РБИ) недостаточно, чтобы помочь экономике противостоять шторму «Ковид-19». Пакет большого стимулирования, который широко рекламируется, больше касается долгосрочных структурных экономических реформ, а не немедленного реального стимулирования экономики. Таким образом, центральный банк несет бремя поддержки роста.
Больше снижения ставок, более слабая рупия
Очевидно, что в настоящее время повышенная инфляция потребительских цен не имеет никакого значения в разработке политики RBI, равно как и неослабная валюта (INR), положение вещей, которое, вероятно, будет сохраняться до тех пор, пока мы не увидим намеки на восстановление экономики пост-Ковид. В сегодняшнем программном заявлении прогноз по инфляции был «крайне неопределенным» на фоне продолжающегося нарушения цепочки поставок.
Мы полагаем, что на картах по-прежнему сохраняется большее снижение учетной ставки, поскольку пока что нет никаких изменений в отношении политики аккомодации центрального банка. Мы не исключаем очередного снижения ставки на 25-50 б.п. на следующем запланированном заседании в начале августа или даже раньше, если ситуация продолжит ухудшаться в предстоящие месяцы.
Мы также видим, что последнее снижение ставок вновь усилило давление амортизации на индийскую рупию и привело к повышению курса доллара США к индийской рупии до 79 в течение следующих трех месяцев. Валюта стабилизировалась в диапазоне 75-76 в мае после значительных потерь в предыдущие два месяца, так как распространение Covid-19 за пределами Индии замедлилось, подняв настроение мировых рисков и приток портфелей. По сообщениям, в этом месяце RBI увеличил объем закупок иностранных активов, что говорит о его утешении слабой валютой.