По данным Банка международных расчетов, 12% всех компаний в мире являются «фирмами-зомби», что означает, что они едва могут выплатить проценты по своим долгам. В США 16% компаний являются «зомби». В 1990-х годах число таких компаний едва достигало 2%. Насколько это серьезно для экономики и причем тут коронавирус - разберем ниже.
Когда компания не может заработать достаточно денег, чтобы покрыть даже проценты по кредитам, не говоря уже об основном долге, она близка к банкротству. Но такие компании годами «шатаются, как зомби» до тех пор, пока банки с их низкими стандартами кредитования продолжают предоставлять им кредиты.
Данные Банка международных расчетов охватывают все публичные компании в Австралии, Бельгии, Канаде, Дании, Франции, Германии, Италии, Японии, Нидерландах, Испании, Швеции, Швейцарии, Великобритании и США. Период низких процентных ставок, снижение стандартов кредитования и рассвет сектора частного долга увеличили число таких компаний по всему миру, однако, США пострадали сильнее других и на конец 2018 число «зомби-фирм» достигало 16%.
Как видно на графике выше, попав в долговую яму компаниям крайне сложно из нее выбраться и по мере роста числа таких компаний, растет вероятность, что компании останутся в подобном положении до конца, то есть до банкротства.
По оценкам ФРС, корпоративный долг вырос с $3,3 трлн перед финансовым кризисом 2008 года до $6,5 трлн в прошлом году и превышает 30% ВВП. При этом качество этого долга заметно ухудшилось. Взгляните на изображение ниже - в каждом из наблюдаемых регионов сокращался долг инвестиционного уровня и рос так называемый «мусорный долг» с рейтингами ниже BBB.
Причем тут коронавирус?
Американский и европейский бизнес сталкиваются с проблемой намного большего масштаба в сравнении с кризисом 2008 года. Пустые аэропорты, рестораны и торговые центры не получат жизненно необходимую выручку, сланцевые компании не смогут продать добываемую нефть, но кто освободит их от обслуживания долга? Чем дольше длится пандемия и карантин, тем больше риск того, что резкий спад превратится в финансовый кризис. «Компании-зомби» начнут цепочку дефолтов, как это сделали субстандартные ипотеки в 2008 году.
В 2008 году проблему пытались решить деньгами и тогда это сработало, но сейчас это способно только усугубить проблему, а не решить ее. И без того высокий уровень долга стал еще больше. В среду в США одобрили программу поддержки экономики на $2 триллиона и это, похоже, только начало. В десятилетие после финансового кризиса вместо вложений в развитие производства компании вкладывали деньги в программы выкупа акций или выплату дивидендов, а могли бы закрывать долги и становиться эффективнее.
Взгляните на структуру долга по рейтингам и срокам погашения. В США доля «мусорного» долга достигает 40%. При этом больше $1,4 триллионов приходится на облигации пограничного рейтинга BBB, за которым следует мусорный BB.
Чем дольше коронавирус продолжит распространяться, тем больше вероятность того, что зомби начнут умирать, а это еще больше будет угнетать рынки - и увеличит риски более широкого финансового заражения.
Однако, если правительствам удастся локализовать распространение вируса и монетарными стимулами поддержать экономику, то ситуация может начать улучшаться уже в 3 квартале этого года.
Что делать инвестору?
Для защиты от обвала «мусорных» облигаций США можно использовать обратный ETF на «мусорный» долг - ProShares Short High Yield. Акции этого фонда растут, пока облигации падают. За прошедшие 2 недели он уже вырос в цене на 20% и если ситуация с карантином не будет решена быстро, то падение усилиться.
🔥 Если статья была для вас полезна, поделитесь ей со своими друзьями в социальных сетях
_____