АКЦИИ К ПОКУПКЕ.19.05.2019.

Synopsys (NASКЕ.19.05.2019DAQ: SNPS) производит программные средства для проектирования, тестирования и контроля качества микрочипов. Хотя его бизнес извлекает выгоду из высокого спроса на полупроводники, он в значительной степени не зависит от того, откуда возникает этот спрос - будь то новые стартапы или огромные компании, увеличивающиеся за счет поглощения небольших игроков. Он добился хороших результатов в ралли, которое недавно получили производители микросхем, но мы считаем, что его преимущества выходят за рамки текущего цикла и указывают на долгосрочного победителя.

Правильные инструменты для работы
Опасаясь упрощения, представьте, что инструменты Synopsys - это мощные текстовые процессоры для интегральных микросхем. Они позволяют инженерам проектировать, планировать и редактировать; моделировать работу и устранять неисправности; и проверить работоспособность. Компания взимает плату за подписку в зависимости от количества мест, которые использует клиент, поэтому не имеет значения, будет ли она продаваться множеству небольших компаний или просто нескольким со многими дизайнерами. В зависимости от лицензируемого инструмента стоимость может варьироваться от нескольких тысяч долларов в год на место до сотен тысяч долларов.

Synopsys также поддерживает различные логические библиотеки, интерфейсы и подсистемы - проекты, которые являются общими для многих микросхем и могут быть лицензированы, чтобы инженерам не приходилось изобретать велосипед с каждым новым продуктом. В последнее время компания стала лидером в области целостности программного обеспечения - анализируя, избегая и исправляя уязвимости в программном обеспечении, встроенном в большинство чипов.

Это обязательные инструменты. Synopsys не застрахован от цикличности полупроводниковой промышленности, но он хорошо изолирован, потому что компании нуждаются в этих инструментах, чтобы продолжать работать. Синопсис даже рос, хотя и медленно, в период Великой рецессии 2008-2010 гг. - цикл спада, если он вообще был. Проще говоря, бизнес Synopsys не связан с доходами от полупроводников, он отслеживается с исследованиями и разработками в области полупроводников - и это продолжало расти в хорошие и плохие времена.

Существует множество долгосрочных тенденций, определяющих спрос на полупроводники - Интернет вещей означает больше микросхем в большем количестве объектов, которые можно контролировать или контролировать через Интернет, а для беспроводных и подключенных автомобилей 5G требуются микросхемы растущей мощности и универсальности. Но, пожалуй, самым сильным является развитие искусственного интеллекта, который требует самых современных микросхем для выполнения вычислительной нагрузки машинного обучения. «Мы далеки от того, чтобы подражать человеческому мозгу, и все же мы находимся именно на этом пути», - заявил на недавней конференции со-генеральный директор и соучредитель Synopsys Аарт Дж. Де Геус.

Синопсис извлекает выгоду из ИИ несколькими способами. Несмотря на то, что пройдет много времени, прежде чем чипы по сути разрабатывают сами себя, Synopsys использует AI для объединения большего количества своих собственных библиотек IP и интеллектуального решения проблем проектирования, ускорения процесса проектирования чипов и улучшения результатов.

У руководства есть смелое видение того, куда компания может прийти с ростом и увеличением маржи, что объясняется ее успехом в увеличении доходов в течение каждого из последних 13 лет - темпами, которые фактически ускорились за последние два финансовых года (финансовый год Synopsys заканчивается в октябре). Они стремятся к достижению цели «Правило 40», которая будет иметь некоторую комбинацию роста выручки и операционной маржи в сумме не менее 40%. В фискальном 2018 году рост выручки на 14,5% и скорректированная операционная маржа на 22,1% составили 36,7%, поэтому до этой цели еще есть путь.

Тем не менее, это может произойти быстрее, чем ожидают многие инвесторы. Руководство рассчитывает достичь скорректированной операционной маржи в 26% в 2021 году и затем перейти к более высоким 20-летним периодам. Мы полагаем, что это закладывает основу для компании, которая в ближайшие пять лет получит операционную прибыль в размере почти 1,5 миллиарда долларов - неплохо для компании с рыночной капитализацией в 17,3 миллиарда долларов сегодня.

Конечно, Synopsys выгодно отличается во многих отношениях от своего ближайшего конкурента, Cadence Design Systems (NASDAQ: CDNS), который имеет более низкий доход и более медленный рост, но более высокую рыночную капитализацию.