Мегафон опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2018 года. Отметим, что в результате завершения сделки 9 июня 2018 года по созданию совместного предприятия с АО «Газпромбанк», ООО «Финансовые Инвестиции» (дочерней компанией USM Holdings) и ООО «РТ – Развитие Бизнеса» (дочерней компанией госкорпорации «Ростех») Мегафон перестал консолидировать финансовую отчетность Mail.Ru Group Limited. Результаты Mail.Ru представлены на нетто-основе по строке «Прекращенная деятельность». Данные за прошлый период приведены в сопоставимом виде.
Общая выручка компании выросла на 3,9%, составив 91,5 млрд руб., главным образом, это было обусловлено увеличением доходов от передачи данных на 11,8%, до 47,9 млрд руб., чему способствовал рост месячного интернет-трафика в расчете на абонента на 47,4%. При этом средняя стоимость мегабайта данных упала на четверть. Рост доходов по данному направлению компания связывает с увеличением числа абонентов инновационной тарифной линейки «Включайся!». Кроме того, стоит отметить положительное влияние на выручку сегмента проведения Чемпионата Мира по футболу.
Доходы от услуг фиксированной связи выросли на 14,3% (до 14,4 млрд руб.). Такой рост был обусловлен крупным контрактом с клиентом государственного сектора в сумме около 800 млн руб. Но даже без учета этого влияния, выручка от услуг фиксированной связи продолжала расти благодаря расширению портфеля услуг.
Выручка от мобильной связи и сопутствующих услуг снизилась на 0,4% - до 84,8 млрд руб. Это произошло на фоне снижения расчетного ARPU на 0,6% и стагнации абонентской базы в России (+0,1%).
Выручка от продаж телефонов и оборудования снизилась на 4,5% до 11,3 млрд руб.
Операционные расходы Мегафона прибавили 2,6%, составив 127,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 9,8%, составив 30,9 млрд руб.
Долговая нагрузка Мегафона с начала года сократилась с 264,1 млрд руб. до 252,5 млрд руб., а процентные расходы составили 11,8 млрд руб. (-2,4%). Отрицательные курсовые разницы по валютным активам составили 1,93 млрд руб. против 1,76 млрд руб. годом ранее.
Дополнительно отметим, свободный денежный поток компании в отчетном периоде упал почти на треть, составив 7,7 млрд руб. Такой результат связан с расчетами по торговой и прочей кредиторской задолженности, в основном, с оплатой поставщикам за товары, а также выплатой годовой премии сотрудникам компании в начале года.
На уровне операционной деятельности отчетность вышла в рамках наших ожиданий. В то же время нами были пересмотрены оценка качества корпоративного управления и страновой спред, которые привели к корректировке количества лет выхода на Биссектрису Арсагеры и ставок требуемой доходности. Кроме того, прогноз выручки был изменен по причине реклассификации доходов от владения Mail.Ru Group: в будущем они будут учитываться по строке доходов от ассоциированных компаний, а не консолидироваться в выручке.
Акции компании торгуются исходя из P/BV 2018 около 3,6 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что Мегафон потенциально скоро может закончить историю публичной компании. Как сообщил исполнительный директор «Мегафона» Геворк Вермишян, публичность для сотового оператора перестала быть приоритетом. Тем самым ближайшие перспективы акций, в значительной степени, будут задаваться ценой выкупа при полном уходе компании с рынка.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»