40,3 тыс подписчиков
Про облигации и замещающие облигации.
Начну с того, что я не люблю облигации. Прежде, например, когда писал о пифах ПНК Рентал меня спрашивали - зачем брать паи под 10% годовых, когда можно взять ОФЗ под те же 10% и с большей гарантией (сохранности средств).
Да, но. Если вы посмотрите на выплаты, то увидите, что они ежегодно растут. УК покупает и/или строит новые склады, сдает их в аренду и/или перепродает с прибылью и тем самым увеличивает свой денежный поток, а с ним - размер выплаты на пай. Это называется производительным активом или активом, создающим добавленную стоимость.
С облигациями дело обстоит иначе - есть тело займа и выплаты процентов по займу. Облигация не создает добавленной стоимости.
Таким образом производительный актив может проигрывать в доходности облигациям в моменте, но не в долгосрочном периоде.
В этом смысле мне куда интереснее взять китайские акции под те же 8-10% годовых. Да, компании не гарантируют регулярность и размер выплаты дивидендов, но этот риск компенсируется добавленной стоимостью - рано или поздно компания увеличит свой денежный поток, что заложится в рыночную оценку (стоимость акций) и приведет к росту дивидендной доходности.
При этом у меня другой аппетит к риску. Основываясь на имеющемся опыте я понимаю, что:
1. Все циклично.
2. Стадии цикла неизбежно сменяют друг-друга.
3. А значит все, что от меня требуется - увеличивать количество активов на дне цикла и спокойно ждать новой фазы цикла.
В целом, я планирую собрать облигационную часть портфеля, но не сейчас. Минфин не дает сейчас премии за риск, но ЦБ уже дал сигнал о вероятном повышении ставки в марте, а значит рынок переоценит доходности. Вполне вероятно, что ближе к середине года мы увидим хорошие доходности (те же +/- 15% по ОФЗ). Если исходить из того, что через 1-2 года инфляция снизится по-крайней мере до 5% - этого будет более чем достаточно.
А вот что касается замещающих облигаций - мне сложно оценить, какой курс €/$ будет к ₽ через те же 1-2 года.
Сейчас, на коротком отрезке, максимум, который видится - 85₽ за доллар. Но рост доллара приведет к росту инфляции (в России инфляция в принципе долларовая), а значит ЦБ будет еще активнее повышать ставку. И как эту историю будут отыгрывать замещающие облигации - я не знаю, поскольку инструмент это новый.
На длинном горизонте не ясен курс, по которому облигации будут погашаться. В случае юаневых облигаций - я получу юани, сколько бы они не стоили (и смогу взять новые выпуски на замену).
Именно по этой причине облигации в юанях дают 4-5%, а замещающие облигации 6-8% - больше риски, больше доходность.
У вас, конечно, свое мнение. Лично мне интереснее взять Agricultural Bank, например, под 9-10% дивидендов. Или China Petroleum & Chemical под 10-12%.
С другой стороны, вариант замещающих облигаций в $ интересен, если вы планируете во второй половине года выкупать американский рынок акций. В такой связке - это действительно интересно.
2 минуты
25 февраля 2023
3370 читали