$€ Есть ощущение, что учебники по экономике нужно переписывать. Однозначно текущую ситуацию в России, в будущем будут активно использовать в образовательных целях.
Пятый год полномасштабного svo. Столько же лет глобальных санкций, дефицит рабочей силы и минус 300 миллиардов долларов, замороженных средств ЦБ на западе.
👉И вот все это негативно влияет на экономику уже несколько лет. А эта экономика продолжает работать так же, как и раньше. Уровень жизни в России хоть и снижается, но ситуация далеко не так плачевна, как прогнозировалось в начале 2022 года.
Никто тогда не мог и предположить, что в 2026 году все будет так относительно неплохо. И возникает логичный вопрос: "За счет чего все так получилось, и как долго финансовая система еще сможет держаться на плаву"?
Что помогло и помогает финансовой системе?
✔️Начнём с очевидного. ФНБ - заначка на чёрный день, которая копилась именно для подобных ситуаций. В итоге черный день наступил, и ФНБ сыграл свою важную роль.
На данный момент потрачено валюты и золота в эквиваленте около 5 триллионов рублей.
✔️Долговой ресурс. Пять лет назад государство было практически без долгов. Относительно. Правительство России занимало денег несоизмеримо меньше, чем это делали в других странах. Соответственно можно говорить, что этот ресурс был практически неиспользованным. И это помогло.
Сейчас этим активно пользуются наращивая государственный долг. В итоге с 2022 года внутренний долг практически удвоился. Если четыре года назад правительство было должно около 17 триллионов рублей то, в начале 2026 - это уже более 30 триллионов рублей.
➡️Соответственно если подводить промежуточные итоги, то государство взяло из ФНБ 5 триллионов и одолжило еще 13 триллионов. Вот вам дополнительные 18 триллионов рублей, которые помогли в это сложное финансовое время.
✔️Нефтегазовые доходы. Не забываем, что все это время страна продаёт огромные объёмы нефти и газа. И если в 2025 году нефть продавали относительн дешево, то 2022 и 2023 год нефть была дорогой. А 2022 год вообще был рекордным по валютной выручке от продажи нефти и газа. Тогда нефтегазовые компании России получили 400 миллиардов долларов выручки за один год. Это гигантская сумма.
✔️Большая часть доходов бюджета направлялась в военную промышленность, что разогнало экономический рост до 4,1% в 2024 году. Так же много денег пошло на выплаты военным, что вернулось в экономику через их спрос. Естественно это подлежало экономический рост.
Да, это военное кейнсианство не может быть вечным двигателем экономики. Но для обеспечения нескольких лет роста - эта модель вполне подходит.
👉Все это описывается одной известной поговоркой. Худой сдохнет, пока толстый сохнет. Запас прочности системы был очень большим, что и помогло не развалиться.
Устойчивость валютной системы.
Так же видим, что рубль выглядит максимально стабильно и устойчиво. Что сложно было предположить в начале 2022 года. Почему так?
✔️Начнём с того, что курс рубля к доллару до 2022 года был явно занижен. Огромный отток капитала, скупка валюты в ЗВР (300 замороженных миллиардов) и в ФНБ привели к искусственному ослаблению рубля.
Поэтому можно говорить, что к началу 2022 года мы пришли с курсом в 70-75 рублей за доллар, который не соответствовал текущему торговому балансу. С учетом того сколько страна тратит и зарабатывает валюты, рубль должен был быть гораздо крепче. Сложно точно сказать сколько, но предположу, что не выше 50 рублей за доллар.
Соответственно у рубля был запас прочности больше, чем это могло казаться.
✔️Второй фактор, который даёт стабильность - это высокая рублёвая доходность, которая обеспечивается высокой ставкой ЦБ. При такой рублевой доходности, которая существенно выше чем по юаню и доллару, рубль стабилен.
✔️Ну и последнее - это нефтегазовая валютная выручка и валютные накопления ФНБ. Все это помогает и экономике и стабилизирует валютный рынок.
Как долго экономика продержится?
Ну и теперь самое интересное. И так, что мы имеем? Рубль стабилен, а ВВП за эти четыре с лишним года показал рост. Получается экономика устояла?
👉Да, запас прочности системы оказался очень большим. И это позволило экономике выдержать все текущие проблемы. Но если проанализировать факторы которые помогали экономике, то большинство из них уже на исходе.
ФНБ осталось менее 4 триллионов рублей. А продажа ОФЗ уже не идет в плюс. Чуть менее 2 триллионов рублей рублей идет только на обслуживание долга, т.е на выплату купонов. Соответственно дальше от продажи ОФЗ денег в плюс не получить.
Поэтому сейчас из всех факторов поддержки остались только по-прежнему высокие поступления нефтегазовых доходов. Однако и это достаточно существенный фактор, который ещё какое-то время поддержит экономику.
➡️Да, проблемы будут нарастать. Экономика сжимается и без негативных последствий все эти события не могут пройти. Но все же ещё какое-то время система может проработать без скама. Сколько? На такие вопросы невозможно точно ответить. Пусть будет пол года.
Что касается валютного рынка, то тут похожая ситуация. Запасы валюты и возможность держать ставку высокой - все это поддержало систему. Однако на лицо наличие пирамиды.
Более 67 триллионов рублей навеса в банковских вкладах у физических лиц. Это рост более чем в два раза за последние 4 года. И если прибавить к этому более 30 триллионов долга по ОФЗ - то все это огромная рублёвая пирамида размером в 100 триллионов рублей.
Процентные платежи по этим ОФЗ и вкладам, они огромные. И именно эта доходность удерживает всю эту массу от обвала. Эта пирамида разрастается с каждым днем, и в один день она обвалится под тяжестью своего веса.
Когда это произойдёт? Тут тоже точно не скажешь. При текущих ценах на нефть еще какое то время можно постоять. Пусть тоже будет пол года - год.
👉Ну и закончить все это можно на позитивной ноте. Этот кризис во многом искусственный, и вызван нагрузкой от svo. Соответственно если вдруг svo закончится, то у системы появятся дополнительное время на устойчивость. Но что-то мне подсказывает, что пока ничего не остановится.
У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€ 🤝
Мой Telegram про инвестиции.
❗Если было полезно или интересно, можно поддержать канал и закинуть (донат).