На чем базируется современная механика финансовых манипуляций и откуда взялось «надувательство на 30 трлн»?
Текущая капитализация рынка – 58 трлн (все публичные американские компании), научно обоснованное отклонение капитализации от нормализованных показателей в долгосрочном тренде 2010-2019 около 1.9 раза (учитывает корпоративные мультипликаторы и финансово-экономические пропорции).
Если аккуратно произвести взвешивание на факторы риска и меру жесткости ДКП (в 2010-2019 ДКУ были мягкими), - синтезируется дополнительный дисконт не менее 15% из-за перехода компаний в стадию стагнации (отсутствие прироста финансовых показателей) с рисками рецессии и долговой деградации при низкой дивидендной доходности (текущая доходность 1.1% на фоне безрисковой доходности 4-5%).
От быстрого расширения финансовых показателей 2020-2021 компании перешли в фазу консолидации и ребалансировки (растут только избранные ИТ компании), тогда как среднесрочные экономические перспективы крайне неопределенные с высочайшими рисками деградации за 15 лет.
Текущая адекватная капитализация 26 трлн (58 трлн / 1.9 * 0.85), что соответствует индексу S&P 500 около 2550 пунктов – уровень 4кв17, что вполне соответствует финансовым показателям, учитывая баланс ликвидности, композицию факторов риска, темпы роста финансовых показателей и уровень безрисковой доходности. Вот именно отсюда пузырь на 30 трлн.
Однако, по факту мы имеем самое могущественное расширение капитализации за всю историю финансовой системы США, как в относительно, так и абсолютном сравнении.
Ранее подобные выбросы происходили в условиях фискального и монетарного расширения (2021), высокоинтенсивного экономического роста в темпах 4.5-5% (1996-2000) или высокоподвижной отраслевой трансформации (1925-1929), когда за считанные годы появлялись новые отрасли. Все это сопровождалось быстрым притоком клиентских средств.
Сейчас же прирост капитализации выше, чем когда-либо при качественно иной пропорции условий: Никогда в истории торгов рынок не показывал рост на 20% с начала года на фоне стагнации выручки и падении прибылей, при сокращении денежных потоков в рынок и снижении глобальной ликвидности, на фоне жесткой ДКП, нулевых сбережений и замедлении доходов.
Впервые в истории рынок растет исключительно на идиотизме и галлюцинациях.
Какие факторы стимулируют расширение капитализации?
▪️Агрессивный выкуп акций самими компаниями через байбек в условиях, когда компании являются основным чистым покупателем.
В 2024 на эти цели могут потратить 1050-1100 млрд среди всех публичных компаний (в том числе финансовые) – исторический максимум vs 800 млрд в 2018 (доковидный максимум).
В 2018 средняя капитализация рынка была всего 28 трлн, а норма возврата через байбек составляла почти 2.9% годовых, а, например, в 2011 капитализация рынка всего 13 трлн при байбеках около 400 млрд или 3% годовых. С 2010 по 2019 диапазон доходности по возврату через байбек был 2.5-3.3%.
Текущий байбек свыше 1 трлн формирует возврат на уровне 1.8%, что на 35-40% ниже 2010-2019 (рынок переоценен в 1.6 раза). Несмотря на рекордные выплаты, возврат находится на историческом минимуме из-за идиотической капитализации!
Что касается дивидендной доходности, был обновлен исторический минимум на уровне ниже 1.1% (!), тогда как нормализованный диапазон доходности 1.6-2.2%.
Общий возврат (дивы + байбек) ранее был 4-5.5%, а сейчас 2.8-2.9%, т.е. рынок переоценен примерно в 1.7 раза по ключевому показателю возврату акционерам.
▪️Политическая поддержка (законодательство, способствующее процветанию корпоративной Америки + ФРС). От ФРС бесплатный, безлимитный и бессрочный опцион PUT от плохих новостей – означает неограниченный монетарный допинг при первых признаках проблем с ликвидностью. Ситуация, как в 2008 уже невозможна, любые проблемы заливают кратно превосходящим потоком ликвидности, как в 2020.
▪️Медийная поддержка деловыми СМИ. Формулирование фейковых нарративов, искаженного восприятия реальности и ложных ожиданий. Последний аспект будет рассмотрен подробнее в следующий раз.
Telegram канал автора: https://t.me/s/spydell_finance/
