Смотрите , долговой рынок как и любой рынок определяется взаимодействием спроса и предложения. Точнее цена торгуемого предмета определяется в результате достижения баланса между продавцом и покупателем.
При этом относительно ОФЗ у нас есть два рынка:
- вторичный (биржевой)
- первичный (аукционы Минфина)
Допустим , что на вторичном рынке предмет торгуется ДОРОЖЕ, чем этот же предмет готов продать продавец на первичном рынке.
Логично , что в этом случае возникает арбитраж - можно на вторичке продать дороже и тут же откупить на первичке дешевле. Ну или наоборот - купить на первичке дешевле и тут же бежать продавать дороже на вторичку :)))
Логично ???
Думаю именно так поступили бы многие из нас , будь такая возможность. Ну я бы точно так сделал - easy money, why not 😎
От общих рассуждений перейдем к фактическим обстоятельствам.
Согласно утвержденного графика аукционов по размещению ОФЗ на IIIквартал 2024 года на период июль-сентябрь 2024 года запланировано 13 аукционов , из которых 5 приходятся июль и по четыре - на август и сентябрь соответственно.
Ближайшие даты предстоящих аукционов:
- 28 августа 2024 г.
- 4 сентября 2024 г.
- 11 сентября 2024 г.
- 18 сентября 2024 г.
- 25 сентября 2024 г.
Всего на 3 квартал запланировано занять 1500,0 млрд. руб. по номинальной стоимости, из них 1.3 трлн руб - это длинный долг от 10 лет.
Что интересного и важного можно сказать по тем аукционам , которые уже прошли и какие можно сделать суждения на этот счет:
Из запланированных июльских аукционов аукцион от 17.07.24 - не состоялся. Никто не захотел занимать на тех условиях, на которых предлагал Минфин 🤷♂️ В 2024 году вообще было много не состоявшихся аукционов , особенно во втором квартале - все их переселять я не буду. Общий смысл статьи будет ясен и без этого. Поговорим лучше о тех, что состоялись.
Самый последний (свежий) состоявшийся аукцион проходил 21.08.24г. , вот его результаты:
- размещался ОФЗ-ПД 26245 с датой погашения 26 сентября 2035г.;
- купон 12 % , выплата два раза в год по 59.84 руб (119.68₽ в год)
- объем спроса – 54,285 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 33,598 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 28,703 млрд. рублей;
- средневзвешенная цена – 82,1781% от номинала от номинала и доходность по этой цене - 15.99 % !!!
- текущая доходность по средневзвешенной цене - 14.56 % (119.68 руб купонов / на 821.17 руб цена покупки = 14.56%) !!!
А теперь внимание вопрос : какой выпуск ОФЗ-пд длиной от 10 лет , торгуемый на вторичном рынке сейчас, дает 14.56 % текущей доходности и 16 % к погашению ???
Правильный ответ - никакой 😁 ☝️
Есть совсем короткие выпуски , которые дают доходность к погашению выше на 0,6-08 %. Есть средние выпуски (грубо 7-8 лет) с доходностью к погашению такой же или плюс 0,4-0,5 % , но при этом нет ни одного выпуска с такой же высокой текущей доходностью от купона к цене приобретения.
взял на себя смелость округлить именно до 16% - то есть сделал то, чего так сильно хотел избежать Минфин, не допуская этой круглой цифры !!!
согласитесь психологически совсем иначе воспринимается 15.99 % и 16 % , хотя разница всего в 0.1 % 🙃😎
А если Минфин , который как продавец по сути обладает условно "бесконечным" продуктом для продажи (долг) и готов продавать этот продукт дешевле , чем его цена на вторичном рынке , то неизбежно возникают вопросы на этот счет к покупателям долга на вторичке - чем они руководствуются ??? :))) Все ждут , что вот вот ДКП сменится на мягкую и боятся не успеть купить ОФЗ - пд ???
собственно говоря я уже ровно год (начиная с августа 23 года) пишу о том, что не понимаю почему никто не хочет слушать ЦБ, отрицая его денежно кредитную политику и даже по сути вступая с ним в постоянное противодействие на вторичном долговом рынке :)))
но видимо те товарищи , которые не слушают ЦБ - они настолько суровые танкисты , что вообще никого не слушают и не замечают, в том числе и что прямо сейчас делает Минфин на рынке первичного долга
Предпоследний состоявшийся аукцион (14.08.24) очень показателен в контексте всего вышесказанного :)) Ниже его результаты:
- ОФЗ-ПД 26248 с датой погашения 16 мая 2040 г., купон 12,25 % (122,16 руб. в год)
- объем спроса – 39,919 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 26,367 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 22,952 млрд. рублей;
- средневзвешенная цена – 83,9581% от номинала от номинала;
- средневзвешенная доходность – 15,46% годовых.
- 14,55 % текущая доходность к средневзвешенной цене (122,16 руб. купон / 839,5 руб. цена покупки = 14,55 %)
Очень интересно, что в день аукциона (14.08.24г.) цена открытия ОФЗ 26248 в торгах на мосбирже составила 92,99 % номинала (929,9 руб.) и давало всего 13,1 % текущей доходности !!!! В этот же самый день банки покупали данный долг на первичном рынке по 839,5 руб. (14.55 % текущая доха) - и в случае немедленной продажи в тот же момент на бирже получали 90,4 руб. прибыли, что равносильно 10,7 % дохода в моменте !!!
Собственно говоря именно это они и сделали, причем продажи начались прям в день аукциона 😂😂😂 :
Выше картина маслом и сказ про то как банки посадили физиков на бутылку😎
Пара слов по плану заимствований на 2024 год.
Любители цепляться за слова и вырывать их из контекста сейчас несколько разочаруются, ведь ранее я писал, что Минфин является продавцом "условно бесконечного" товара - в виде долга. Здесь я имел в виду, что потенциальное предложение долга сильно превышает готовность покупателей этот долг брать и это на мой взгляд ОЧЕНЬ ВАЖНЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ - в первую очередь для тех , кто сейчас набивает свои закрома этим самым долгом по самое не хочу. Задумайтесь господа , что в тот самый момент как вы по самые помидоры засаживаетесь в ОФЗ-пд на сказках о том, что ЦБ вот вот сменит гнев на милость и начнет снижать ставку - в этот самый момент умные большие деньги НЕ ХОТЯТ покупать ОФЗ-пд, а Минфин НЕ МОЖЕТ выполнить план заимствований на 2024 год !!!!
План на 2024 год - 3 триллиона 921 миллиард рублев - это столько надо государству занять денег, потому что есть утвержденный бюджет с утвержденными расходами и всякое такое... Короче план - занять именно такую сумму денег.
Что имеем по факту ?
- 1 квартал 2024 год, план - 800 млрд. руб, фактически заняли 827 млрд. руб. = 103,3 %
- 2 кв. 24 г. план 1 триллион руб., фактически заняли 506 млрд. = 50,6 %
- 3 кв. план 1,5 триллиона руб. , фактически заняли 373 млрд. = 24,9 %
Итого, пока из запланированных на 2024 год 3,9 трл. руб. по состоянию на конец августа фактически заняли 1,7 трлн. руб. или 43,5 % от плана.
Конечно еще не вечер, еще год не закончился, еще даже 3 квартал не закончился и будут еще сентябрские аукционы и даже в августе будет еще один аукцион.
Но некая тенденция уже есть !!!
По тем ставкам по которым большие умные деньги согласны покупать долг - по этим ставкам Минфин не согласен продавать. Но даже те аукционы , которые со скрипом еле еле проходят - их результаты отличаются от вторичного рынка ОФЗ-пд на бирже.
Эх.... жаль , что у физиков нет инструментария участвовать в аукционах Минфина - они бы там судя по всему навели шороху и план Минфина выполнялся бы заметно бодрее 😎
Ссылка на мой телеграмм канал:
За сим все.
пишите свои умные мысли в комментах, не умные тоже пишите 😎
