Сравниваем две долгосрочных инвестиционных стратегии.
Есть два способа получить прибыль от долгосрочного владения акциями. Во-первых, Можно заработать на приросте стоимости вложенного капитала. Купил акции, Дождался, пока они вырастут в цене и продал их. Рост должен быть большим. Котировки должны вырасти значительно - так, чтобы оправдать многолетнее ожидание акционера. Второй способ заработать - долго держать акции и получать регулярные дивиденды. Разберёмся, чем эти способы принципиально отличаются друг от друга. И заодно выясним, какой способ получения прибыли более надёжный, выгодный и безопасный. Подчёркиваю, мы выбираем на самый лучший, а самый безопасный способ получить прибыль.
Долгосрочная стратегия роста. Прирост стоимости капитала
Не путайте эту стратегию с краткосрочной спекулятивной стратегией. Выглядит она так. Инвестор покупает акции компании, которая регулярно зарабатывает высокую прибыль. При этом компания работает на перспективном растущем рынке. В долгосрочной перспективе спрос на её продукцию останется неизменным и при благоприятном развитии мировой экономики даже будет расти. Инвестор ожидает, что в будущем стоимость акций значительно вырастет. Вырастет стоимость его инвестиционного портфеля - вырастет размер капитала. Акции можно будет продать по возросшей цене и получить прибыль. Такова цель инвестора. Надо только подождать.
Как происходит прирост стоимости капитала
Компания благополучно работает. Зарабатывает ежегодную прибыль.
Основной объём прибыли компания тратит на саму себя. Запускает инвестиционные проекты, строит новые заводы, изобретает новые товары, выходит на новые рынки, поглощает конкурентов... Всю прибыль инвестирует в развитие. Благодаря активным инвестициям, компания постепенно увеличивает оборот. И постоянно увеличивает объём прибыли. Дополнительная прибыль тоже запускается в новые инвестиционные проекты. И так далее. Этой политики компания придерживается много лет. В результате вырастает промышленный монстр с огромным объёмом производства и с высокой ежегодной прибылью.
Посмотрим на ситуацию глазами биржевого сообщества. Существуют несколько математической моделей, по которым финансисты высчитывают справедливую стоимость акций той, или иной компании. Сначала считают какой должна быть справедливая стоимость акций. И затем сравнивают справедливую стоимость с биржевой котировкой. Если котировка ниже справедливой стоимости, то акция недооценена, и финансисты скупают недооценённую акцию. Эти математические модели - не секрет, ими пользуются многие люди. Поэтому сразу много людей одновеременно видят, что акции какой-то компании недооценены относительно справедливой стоимости. И начинают скупать акции. Так появляется активный спрос. Он поднимает котировки. Поднимает до тех пор, пока котировки не поднимутся до справедливого уровня.
Вернёмся к нашей компании, которая любит инвестировать всю прибыль в саму себя.
Из-за активных инвестиций у неё каждый год растут обороты, растёт выручка, растёт валовая прибыль, растёт балансовая стоимость. Увеличиваются все бухгалтерские показатели.
Модели для расчета справедливой стоимости опираются на бухгалтерские показатели. Расчёт выглядит примерно так. Есть компания, которая производит унитазы. Она зарабатывает миллион рублей выручки в год. И при этом её полная биржевая стоимость составляет сто миллионов. В таком случае, принимаем, как аксиому, что справедливая стоимость акции - это котировка, при которой рыночная стоимость компании оценивается в сто раз больше, чем валовая выручка. Соответственно, наша супер-инвестирующая компания тоже должна стоить в сто раз больше, чем её годовая выручка. А выручка постоянно растёт, следовательно, растёт справедливая оценка и биржевая стоимость.
Необязательно брать за основу для расчёта производителя унитазов. Можно брать компанию, похожую на эмитента, которого мы анализируем. Можно брать для ориентира средний по экономике показатель. И не обязательно опираться только на годовую выручку. Можно опираться на любой бухгалтерский показатель из годового отчёта.
Считают кто во что горазд. Есть, конечно, статистические исследования, которые показывают, по каким показателям выгоднее считать справедливую стоимость компании. Но в основном всё это - гадание на кофейной гуще.
Один год считают справедливую стоимость по выручке, второй год считают по прибыли. Но так как год на год не приходится и финансовые результаты компании могут быть разными. Соответственно, справедливая стоимость компании каждый год будет различной.
Можно быть уверенным только в одном. Если компания тратит деньги на инвестиционные проекты, то есть высокая вероятность, что инвестиции приведут к росту всех бухгалтерских показателей. Соответственно, будет расти справедливая стоимость и котировки. Исходя из таких рассуждений строят инвестиционную стратегию любители стратегии роста.
Долгосрочная дивидендная стратегия
Есть компания, которая удовлетворяет какую-то базовую потребность экономики. В будущем, скорее всего, эта потребность не исчезнет, и наша компания продолжит существовать, зарабатывать прибыль и платить дивиденды.
Пример такой компании - производитель продуктов питания, или производитель электроэнергии. Люди едят постоянно, постоянно жгут электричество. Спрос на эти товары в долгосрочной перспективе не исчезнет. Компания продолжит работать и зарабатывать прибыль. Так же компания регулярно платит дивиденды. На это тратит значительную часть прибыли.
Инвестор покупает акции такой компании. Долгое время держит их. И каждый год получает прибыль в виде дивидендов.
Посмотрим изнутри компании на ситуацию с выплатой дивидендов
Бизнес что-то заработал. Заплатил налоги. В кассе осталась чистая прибыль. Её можно целиком потратить на инвестиции. И пойти по пути компании из предыдущего раздела, той самой которая любит супер-инвестиции. Так бы она пошла по пути прироста стоимости капитала. Но в компании сидят разумные люди. Они понимают, что не каждая инвестиция идёт на пользу. Есть необходимые инвестиции - ремонт и замена оборудования и зданий. Такие инвестиции надо делать обязательно, чтобы производство не остановилось. Есть инвестиции на перспективу. Научно-исследовательские разработки, создание новых производственных мощностей. Такие инвестиции делать желательно, но не всегда есть куда вложить деньги. Хорошо, когда есть перспективное направление для развития. Вложение в него окупится и принесёт дополнительную прибыль. А если ничего подобного не просматривается, то вкладывать деньги некуда. И от инвестиций на перспективу компания отказывается. Не потому, что она плохая и в руководстве стоят дураки. Делать инвестиции только ради инвестиций - пустая трата денег. Инвестиции должны быть эффективными. Эффективные инвестиции можно найти не всегда.
После всех инвестиционных расходов в кассе остаются деньги. Их компания распределяет среди акционеров в виде дивидендов.
Нельзя сказать, что дивидендная компания хуже компании роста. Она эффективно распоряжается деньгами. В такой компании соблюдают баланс между дивидендами и инвестиционной программой.
Если есть достойный объект для инвестиций, то дивидендная компания одновременно покажет хорошую дивидендную доходность и прирост капитала.
Теперь поговорим о достоинствах и недостатках каждой инвестиционной стратегии. Напоминаю, чем мы сегодня занимаемся. Сравниваем, что безопаснее: прирост стоимости капитала, или получение регулярного дивидендов.
Плюсы прироста стоимости:
Экономия на налогах. Она выглядит так. Допустим, Вы получили дивиденды, заплатили с них НДФЛ и реинвестировали оставшуюся сумму в акции того же самого эмитента. А если эмитент не платит дивиденды, то Вам не надо платить НДФЛ. И эмитент реинвестирует сам в себя Вашу долю прибыли. Она больше той суммы, которая осталась бы Вам в случае выплаты дивидендов.
Автоматическое реинвестирование прибыли. Вам не надо суетиться и реинвестировать дивиденды. Эмитент сам в течении многих лет сделает это за Вас. Ваши капитал растёт в автоматическом режиме.
Минусы прироста стоимости:
- Переоценка капитала происходит не сразу. Эмитент может несколько лет реализовывать масштабную инвестиционную программу, а биржа как будто этого не замечает. Затем что-то происходит, и рынок резко переоценивает компанию роста. Не у всех акционеров хватает терпения дождаться. Можно ждать десятилетиями. Затем скинуть акции, и через пару лет с огорчением наблюдать, как котировки бесконтрольно улетают вверх.
- Переоценка капитала может вообще не произойти.
- Компания роста может не найти возможность для эффективных инвестиций. А просто потратит деньги акционеров. И не получит прироста бухглатерских показателей и прироста стоимости капитала акционеров.
- Если эмитент позиционирует себя, как компания роста, то ему принципиально надо демонстрировать постоянную инвестиционную активность. Поэтому менеджмент зачастую вкладывает деньги абы куда, лишь бы показать акционерам, что компания развивается. Такие случайные инвестиции часто оказывается неэффективными. И не вызывают значительной переоценки стоимости компании.
- Когда прибыль остаётся в кассе, то она остаётся в распоряжении мажоритарных акционеров, которые часто используют её в своих личных интересах, а не в интересах миноритарных акционеров. Не все мажоритарии плохие. Бывают и честные. Но опасность есть.
Плюсы дивидендной стратегии
- Вы приобретаете финансовую гибкость за счёт денежного потока от эмитента.
- Вы получили свои деньги сразу, как только сформировалась прибыль, а в отдалённой перспективе можете и не получить. Ибо переоценка капитала может не произойти.
- дивидендные компании эффективно инвестирую прибыль. У них нет задачи вложить деньги хоть куда-то. Они тщательно выбирают эффективные инвестиционные проекты.
Минусы дивидендной стратегии
НДФЛ платите сразу. Про налоги мы уже говорили.
Резюмирующая часть
Я не назову сейчас самую безопасную стратегию. На бирже всегда есть опасность потерять деньги, или недополучить прибыль. Полностью от неё не избавиться.
Надо выбирать стратегию в зависимости от задачи, которая перед вами стоит. Дивидендную стратегию надо выбирать выбирать, перед тем, когда планируете активно и регулярно тратить деньги. Например, перед выходом на пенсию. Иначе может сложиться так, что вы прям сейчас нуждаетесь в куске хлеба, и у Вас нет времени ждать, пока акции пройдут переоценку и вырастут в цене. В таком случае безопаснее получать регулярные дивиденды
Стратегию прироста капитала надо выбирать, когда есть задача сохранить накопления в долгосрочной перспективе. Например, надо накопить на квартиру, на учёбу детям, на старость... Но надо понимать, что после выхода на пенсию выгоднее переложить капитал из акций роста в дивидендные бумаги, чтобы получать денежный поток.
Мой выбор
Я выбираю компании, которые активно инвестируют, но при этом платят дивиденды. Пусть дивиденды будут скромные. Меня устраивают даже скромные дивиденды. В будущем, когда инвестиционные проекты эмитентов дадут плоды, дивиденды от них автоматически увеличатся.
Все дивиденды я сразу же реинвестирую. Благодаря многолетним реинвестициям денежный поток от моего портфеля постепенно увеличивается. когда я пойду на пенсию, он уже будет значительным.
Напоминаю, что помимо перечисленных творческих достижений у меня есть ещё один повод для гордости. А именно, телеграм-канал "Лента финансовых новостей". Здесь я собираю только значимую информацию для долгосрочных инвесторов, для любителей фундаментального анализа и для адептов дивидендной стратегии.
