Акции компании имеют потенциал к росту более 30%, если компания реализует свои планы. Рассказываю, какие.
ГК Самолет – крупнейший застройщик в России по объему текущего строительства, который составляет 5,3 млн метров квадратных (4,3 млн из них в Москве, Петербурге, Московской и Ленинградской областях; еще 1 млн – в других регионах России).
ℹ️ Состав акционеров Самолета
• Михаил Кенин (партнер Максима Воробьева, брата губернатора Подмосковья) — 31,63%
• Павел Голубков (брат депутата Мособлдумы, предприниматель) — 26,39%
• Игорь Евтушевский (гендиректор Самолета до 2019 года) — 5,97%
• Антон Елистратов (генеральный директор Самолета с 2019 по 2024) —2,46%ф
• Дмитрий Голубков (депутат Мособлдумы, зампредседателя комитета по вопросам строительства, архитектуры, жилищно-коммунального хозяйства и энергетики) — 2,26%
• З-ПИФ «Си Эф Си Прямые инвестиции» —10,84%
• Самолет-Резерв (выкупленные акции) — 3,46%
• Лица, аффилированные с группой «Киевская площадь» — 5,50%
• Free float – от 9 до 11,5% (точных данных не нашел)
Нетрудно заметить, что некоторые члены менеджмента либо связаны, либо являются политическими деятелями в московском регионе. Я не вижу в этом значительных рисков и вижу, что и Инарктика и Самолет - качественные бизнесы (у них у обоих есть пересечения в собственниках). Отмечу, что последние выборы прошли в Московской области в 2023 году, следующие выборы будут в 2028 году (есть 4 года спокойной работы).
🔄 Смена менеджмента
9 февраля 2024 года в Самолете произошла смена менеджмента — ушел в отставку генеральный директор Антон Елистратов, на его место назначен генеральный директор «Самолет Москва» Андрей Иваненко, который работает в компании с 2019 года.
💸 Байбек
Как видите, 3,46% акций Самолета принадлежит компании «Самолет-Резерв», это акции, которые Самолет выкупил в рамках байбека в 2022 и 2023 годах.
Компания продлила программу обратного выкупа акций на 2024 год на сумму в размере 10 млрд руб., это около 4,3% акций и от 40 до 50% всего free-float.
Самолет выкупает свои акции, потому что считает, что они стоят дешево. Менеджеры заявляли, что справедливая цена акций находится на уровне 6 000 руб. (я близок к ним в оценке, около 5 500, если они реализуют свои планы). И байбек является способом закрыть эту недооценку для того, чтобы в будущем провести SPO.
➡️ SPO
Смотрите какая ситуация — Самолету под зарез нужны деньги, застройщики привлекают кредиты, строят жилье, продают его — и деньги попадают не застройщику, а в банк – на эскроу-счет. Застройщики существуют в условиях ограниченной ликвидности — поэтому у Самолета полно облигационных выпусков, и много долга (перекрытого по большей части деньгами на эскроу и запасами).
И идеальная ситуация для компании – продать свои акции и привлечь финансирование под новые проекты / погасить часть долга. Так и планировалось сделать в 2023 году, НО цена на акции по мнению компании оказалась значительно ниже справедливой.
Экс-гендиректор Антон Елистратов в 2021 году заявлял, что в течение 2023 года Самолет намерен провести SPO и привлечь еще деньги с рынка, НО в декабре 2023 года сказал, что считает, что акции компании стоят слишком дешево, поэтому Самолет сосредоточится на выкупе акций с рынка (чтобы поднять их стоимость), и не планирует SPO в ближайшие 2 года.
⚙️ Операционные результаты Самолета
Объем продаж первичной недвижимости, в тыс. квадратных метров
• 2017 = 402,5
• 2018 = 512,3
• 2019 = 465,4
• 2020 = 468,8
• 2021 = 835,3
• 2022 = 1045,3
• 2023 = 1574,7
• 2024 (1 кв.) = 348,8 (к 1-му кварталу 2023 года рост 44%; при этом показатель ниже, чем в 3-м и 4-м кв. 2023 года)
Самолет прогнозирует объем продаж первичной недвижимости в 2024 году в размере 2 700 тыс. квадратных метров (это рост на 69% год к году). Эти цифры для меня выглядят невероятными, за 1-й квартал их реализация составила всего 13%, НО я доверяю компании и считаю, что они неплохо знают свой бизнес.
Даже если результаты будут на 25-30% ниже прогноза (я рассчитал именно такую модель), это все равно отличная динамика, которая дает запас прочности инвесторам.
Доля ипотеки
В 2023 году доля ипотеки в продажах Самолета составила 89%, в 1-м квартале 2024 года – 70%, в марте 2024 года – 61%.
Отмена льготной ипотеки с господдержкой с середины 2024 года может стать проблемой для Самолета, при этом 1) 50% продаж Самолета приходилось на семейную ипотеку (а она будет действовать до 2030 года); 2) Самолет давал прогнозы с учетом уже имеющихся вводных по льготной ипотеке.
📊 Цены на квартиры Самолета
Средняя цена за метр кв. Самолета, в тыс. рублей
• 2017 = 77,8
• 2018 = 82,8
• 2019 = 98,1
• 2020 = 124,4
• 2021 = 151,4
• 2022 = 172,4
• 2023 = 187,3
• 2024 (1 кв.) = 215,6
Мультипликатор (объем проданных квадратных метров жилья * цена квадратного метра) коррелирует с выручкой Самолета на 99,16%.
И прогноз по объему проданных метров жилья и цену квадрата сейчас — мы знаем, поэтому на основе этих данных я построил финансовую модель по Самолету, определил будущую прибыль и справедливую стоимость акций. Об этом подробно расскажу во второй части обзора.
Поддержите мой труд лайком, Самолет — сложная компания для анализа, при этом, на мой взгляд, интересная для инвестиций. Во второй части подробно расскажу о плюсах и минусах. 👍
И сразу скажу — я переложился из Северстали в Самолет, доля Самолета в моем личном портфеле около 3,5%.
P.S. Друзья, и уже послезавтра раскрою для вас структуру своего личного портфеля по итогам апреля. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить!