Вчера Мосбиржа опубликовала результаты по МСФО за 4К23 и провела телефонную конференцию с инвесторами и аналитиками. Финансовые показатели компании находятся на исторически высоких уровнях, поэтому мы подтверждаем оценку «Покупать» акции МосБиржи с целевой ценой 220 руб. за акцию.
Основные финансовые показатели
◽️ Чистая прибыль в 4К23 выросла на 40% кв/кв до 20 млрд руб., что на 7% выше наших оценок и на 12% больше, чем консенсус-прогноз. Чистая прибыль в 2023 году увеличилась на 68% до 61 млрд руб. Разводненная прибыль на акцию составила 26,8 руб., а ROE — 30%.
◽️ В 4К23 комиссионные доходы выросли на 11% кв/кв до 16 млрд руб. за счет более доходных производных финансовых инструментов (объем торгов ими увеличился) и денежного рынка (благодаря увеличению срока РЕПО). Чистый процентный доход повысился на 68% кв/кв до 19 млрд руб. благодаря повышению процентных ставок и увеличению инвестиционного портфеля компании.
◽️ Операционные расходы выросли на 34% кв/кв — в основном вследствие увеличения маркетинговых расходов маркетплейса финансовых услуг (плюс 217% кв/кв) и НДС, связанного с маркетинговыми расходами (плюс 114% кв/кв). Расходы на персонал повысились на 26% кв/кв до 5,4 млрд руб. за счет дополнительных премий и резервов по программе долгосрочной мотивации (LTIP) после пересмотра системы вознаграждения.
◽️ Совет директоров МосБиржи даст рекомендацию по дивидендам за 2023 год 5 марта. Мы ожидаем, что коэффициент выплат составит 50%, или 13,4 руб. на акцию. Более значительная выплата будет приятным сюрпризом.
◽️ Акции МосБиржи выглядят недооцененными по сравнению с историческими уровнями. Они торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровнях соответственно 5,9 и 1,7, что предполагает дисконты 40% и 10% к средним за 2013–2019 гг. Дисконт по P/B меньше из-за увеличения капитала компании.
