Краткое содержание
◾️Birkenstock — британская компания, которая разрабатывает и продает удобную обувь. Пять самых продаваемых моделей этой компании приносят 76 % ее дохода.
◾️BIRK намеревается продать 10,8 миллиона обыкновенных акций, а продающий акционер Л. Каттертон предложит 21,5 миллиона акций по предложенной средней цене 46,50 долларов за акцию с валовой выручкой примерно в 1,5 миллиарда долларов, не включая продажу обычных опционов андеррайтера.
◾️Существующий акционер Financiere Agache выразил необязательную заинтересованность в покупке до $325 млн акций IPO по цене IPO.
◾️Durable Capital Partners и Norges Bank Investment Management заявили о необязывающей заинтересованности в покупке акций IPO на общую сумму до 300 миллионов долларов по цене IPO.
◾️
⏰Дедлайн заявок: 09/10/23 до 19:00 по мск.
📑Регистрационное заявление SEC S-1/A
📽️Презентация руководства о роуд-шоу компании
Обзор
Компания c Holding Limited, расположенная в Лондоне, Великобритания, была основана в 1774 году в Германии для разработки и продажи потребителям удобной и натуральной обуви.
Руководство возглавляет генеральный директор Оливер Райхерт, который работает в компании с 2009 года и ранее работал в Deutsches Sportfernsehen (ныне Sport1), в том числе в качестве репортера, а затем в качестве генерального директора в период с 2006 по 2009 год.
У компании более 700 «моделей» различной обуви, но ее пять самых продаваемых моделей принесли 76% выручки в 2022 финансовом году.
По состоянию на 30 июня 2023 года Birkenstock зарегистрировала инвестиции в акционерный капитал по справедливой рыночной стоимости в размере 2,1 миллиарда долларов США от инвесторов, включая частную инвестиционную компанию L Catterton.
Привлечение клиентов
Компания работает по многоканальной модели «инженерной дистрибуции», распределяя ограниченные поставки среди оптовиков и растущего канала прямой связи с потребителем [DTC].
Компания увеличила выручку в среднем на 20% с 2014 по 2022 финансовый год.
Расходы на продажу и распространение в процентах от общего дохода имели тенденцию к увеличению по мере увеличения доходов, как показывают приведенные ниже цифры:
Рынок и конкуренция
Согласно отчету Grand View Research за 2023 год, мировой рынок обуви всех типов в 2022 году оценивался в 388 миллиардов долларов, а к 2030 году, по прогнозам, достигнет 543 миллиардов долларов.
Это представляет собой прогнозируемый среднегодовой темп роста в 4,3% с 2023 по 2030 год.
Основными факторами этого ожидаемого роста являются растущий спрос на спортивную обувь и рост продаж, обеспечиваемый каналами электронной коммерции.
Кроме того, на диаграмме ниже показано, что по состоянию на 2022 год подавляющее большинство обуви относилось к «неспортивному» типу:
К основным конкурентным или другим участникам отрасли относятся следующие:
- Teva
- Crocs
- Chaco
- Naot
- Studio Moulded
- Mad Love
- Will's Vegan Store
Финансовые показатели
Последние финансовые результаты компании можно резюмировать следующим образом:
- Замедление роста выручки
- Увеличение валовой прибыли
- Снижение операционной прибыли
- Более высокий денежный поток от операций.
Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные на основе заявления о регистрации:
По состоянию на 30 июня 2023 года у Birkenstock было 304,0 миллиона долларов денежных средств и 2,5 миллиарда долларов общих обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года, составил 198,0 млн долларов США.
Подробности IPO
BIRK намеревается продать 10,8 миллиона обыкновенных акций, а продающий акционер Л. Каттертон предложит 21,5 миллиона акций по предложенной средней цене 46,50 долларов за акцию с валовой выручкой примерно в 1,5 миллиарда долларов, не включая продажу обычных опционов андеррайтера.
Существующий акционер Financiere Agache выразил необязательную заинтересованность в покупке до $325 млн акций IPO по цене IPO.
Durable Capital Partners и Norges Bank Investment Management заявили о необязывающей заинтересованности в покупке акций IPO на общую сумму до 300 миллионов долларов по цене IPO.
Стоимость предприятия компании на IPO (без учета опционов андеррайтера) составит около $9,9 млрд.
Соотношение акций, находящихся в обращении, к количеству акций в обращении (без учета опционов андеррайтера) составит примерно 17,17%.
Согласно последней документации компании, она планирует использовать чистую выручку следующим образом:
В настоящее время мы намерены использовать чистую выручку, полученную от этого предложения, для погашения примерно 100 миллионов евро Кредита поставщику и примерно 313 миллионов евро совокупной основной суммы непогашенных займов по срочным кредитам.
Компания является объектом различных судебных разбирательств, которые, по мнению руководства, не окажут существенного неблагоприятного воздействия на ее деятельность или финансовое состояние.
Андеррайтерами IPO являются Goldman Sachs, JP Morgan, Morgan Stanley и многие другие инвестиционные банки.
Оценка IPO
Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании на IPO:
Для оценки Birkenstock можно использовать 'метод сравнительных мультипликаторов'. Логичные аналоги, с кем можно сравнить Birkenstock - это Crocs, Deckers (бренд Teva) и Skechers.
Финансовые показатели этих компаний:
- Crocs (CROX) генерирует годовой доход в $3.89 млрд и чистую прибыль в $669.04 млн. Акция CROX торгуется сейчас по коэффициенту 'cтоимость к доходу' (Price to Sales или PS) в 1.42 и коэффициенту 'стоимость к прибыли' (Price to Earnings, или PE) в 8.25. То есть, CROX имеет рыночную стоимость в около $5.5 млрд.
- Deckers (DECK) генерирует годовой доход в $3.69 млрд и чистую прибыль в $535.53 млн. Рыночная стоимость DECK $13.6 млрд и акция торгуется по коэффициенту PS в 3.70 и коэффициенту PE в 25.55. Можно сказать, что Deckers оценивается рынком в несколько раз дороже чем Crocs, несмотря на то, что компании имеют похожий размер бизнеса.
- Skechers (SKK) генерирует годовой доход в $7.77 млрд и чистую прибыль в $474.60 млн. SKK явно более крупная (с точки зрения доходов), чем Crocs и Deckers, но она заметно менее прибыльная. Поэтому рынок оценивает Skechers дешевле конкурентов. SKK имеет рыночную стоимость в $7.70 млрд и торгуется по PS 0.99 и PE 16.16.
- Birkenstock. За 2022г Birkenstock (BIRK) показала доход в $1.34 млрд (прогноз на 2023г = $1.63 млрд) и чистую прибыль в $202 млн (прогноз на 2023г = $162 млн). Хотя финансовые результаты у Birkenstock более скромные чем у ее конкурентов, Birkenstock наращивает бизнес быстрее. Этот фактор заслуживает некую 'премию', которую стоит добавить в процессе ее оценки в IPO.
Итог:
Очевидно, что самая дорогая оценка у Deckers (PS 3.70x, PE 25.55x), т.ч. организаторы IPO будут обосновывать оценку Birkenstock, сравнивая ее с Deckers. Помним, что Birkenstock оценивают в IPO в $8.7 млрд (в середине диапазона), что означает PS в 5.33x и PE 53.7х на основе прогнозов 2023г.
Эта оценка IPO сильно завышена.
Резюме
BIRK выйдет на IPO для сокращения своего долга и для того, чтобы главный инвестор получил значительную сумму.
Финансовые показатели компании привели к снижению роста выручки и снижению операционной прибыли, но увеличению денежного потока от операционной деятельности.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года, составил $198,0 млн.
Расходы на продажу и распространение в процентах от общего дохода имели тенденцию к увеличению по мере роста доходов; коэффициент эффективности продаж и распределения упал до 0,6x за последний отчетный период.
Недавняя история капитальных расходов BIRK показывает, что компания потратила значительную часть капитальных затрат в процентах от своего операционного денежного потока.
Рынок обуви большой, но как ожидается, в ближайшие годы будет расти низкими темпами.
Бизнес-риски для перспектив компании включают усиление конкуренции со стороны аналогичных обувных компаний через каналы онлайн-рынка.
Birkenstock переоценен к самому дорогому аналогу, Deckers, по коэффициенту PS, и особенно сильно переоценен по коэффициенту PE. Руководство стремится к коэффициенту стоимости предприятия к выручке на уровне 6,4x, несмотря на то, что гораздо более быстрорастущие компании в настоящее время оцениваются рынком в коэффициент, кратный примерно 5x.
Birkenstock — это премиальный бренд, который сталкивается с ослаблением потребительской способости на основных рынках.
В Германии наблюдается рецессия, а у потребителей в США, похоже, заканчиваются избыточные денежные резервы по мере того, как 2023 год подходит к концу, поэтому я обеспокоен краткосрочными перспективами Birkenstock Holding Limited, поскольку они показывают замедление роста доходов.
Кроме того, частная инвестиционная компания компании-инвестор стремится обналичить часть своих инвестиций в ходе IPO, что является необычным.
Несмотря на популярность бренда Birkenstock и на высокое качество товаров компании, из-за высокой оценки и сомнений в состоянии потребительского спроса на главных рынках компании, я принял решение ПРОПУСТИТЬ данное IPO!
_____________________________________________________________
Пожалуйста не забывайте ставить лайки и подписываться на наши ресурсы включая этот канал в Яндекс Дзен.
Будем очень признательны за Вашу помощь в раскрутке наших ресурсов в качестве благодарности за проделанную нами работу.
Делитесь нашими ресурсами с друзьями!
Спасибо
🔑Как открыть брокерский счёт во Фридом Финанс Европа из 🇷🇺🇺🇦🇧🇾
———————————————
🌐Сайт
Дисклеймер
Данный анализ не является инвестиционной рекомендацией, не несёт рекламных целей и может содержать ошибочные данные.
#инвестирование #инвестор #фондоваябиржа #фондовыйрынок(биржи) #акции #инвестициивакции #рынокценныхбумаг #nasdaq #IPO #BIRK #Birkenstock
