Компания М.видео представила слабые результаты по МСФО за 2022 год. Выручка ретейлера упала на 15,5% до $5,09 млрд. (402,5 млрд. руб.) за счет снижения спроса на рынке электроники во втором полугодии 2022 года. Чистый убыток М.видео увеличился в 2,6 раза до $130,37 млн. (10,3 млрд. руб.) из-за роста процентных расходов по банковским займам, облигациям и кредитным линиям за счет увеличения ставки Центральным Банком в первом квартале 2022 года. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6,85, Net debt/ EBITDA = 4.53.
Отметим, что менеджмент заявил, что компания находится на стадии трансформации и оптимизации бизнес-процессов. Благодаря повышению операционной эффективности компания снизила операционные и капитальные затраты в 2022 году на 24 миллиарда рублей. Более того, М.видео начала пилотирование нового формата магазинов «М.Компакт», который предполагает сопоставимый со стандартными магазинами ассортимент, при этом требует в 3 раза более низкий объем инвестиций и предполагает выход на целевые показатели рентабельности уже в течение первого года работы. Также Группа стала крупнейшим партнёром Яндекс.Маркета по числу магазинов с самовывозом, запустив новые форматы сотрудничества – модель Click&Collect.
Несмотря на повышение операционной эффективности и позитивные тенденции в трансформации бизнеса, мы считаем, что компания не будет выплачивать дивиденды по итогам 2022 года. Дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в размере не менее 100% чистой прибыли, при условии, что коэффициент отношения Чистый долг к EBITDA по МСФО (IAS) 17 на конец последнего отчетного года равен и/или менее 2,0х, тогда как на конец 2022 года данный показатель превысил отметку 4,5х. Более того, итоговый финансовый результат в совокупности с неблагоприятной экономической конъюнктурой существенно усложняют принятие положительного решения по выплате дивидендов по итогам 2022 года.
Мы не рекомендуем «покупать» акции М.видео в связи со слабыми финансовыми результатами и низкой вероятностью выплаты дивидендов по итогам 2022 года. Рекомендуем рассмотреть приобретение акций эмитента только при условии положительного финансового результата по итогам 2023 года.
