В прошлом году компания Shell вышла из проекта по производству СПГ «Сахалин-2». В апреле Новатэк получил разрешение Правительства купить долю Shell в проекте. В посте рассмотрим подробнее, как сделка повлияет на бизнес Новатэка.
- СПГ с Сахалина-2 экспортируется в основном в Японию, которая не стала отказываться от российского СПГ и участия в проекте
Кроме Shell, другими акционерами проекта являются: Газпром (50% +1 акция) и японские компании Mitsui (12,5%) и Mitsubishi (10%). Доля Японии в экспорте СПГ с проекта в 2022 г. составила 60.6%, Южной Кореи — 15.8%, Китая — 17.9%, Тайваня — 4.5%, Индонезии — 1.2%. В 2022 г. Япония заявила, что не будет выходить из проекта, так как это важно для энергетической безопасности страны.
- За счет сделки прибыль Новатэка может вырасти на 10% относительно 2022 г.
Объем производства СПГ на Сахалине-2 вырос с 10.4 млн т в 2021 г. до 11.5 млн т в 2022 г. (на 11%). За счет высоких цен на СПГ выручка проекта выросла с $5.7 млрд в 2021 г. до $9.6 млрд в 2022 г. (в 1.7 раза), а чистая прибыль – с $2 млрд в 2021 г. до $4 млрд в 2022 г. (в 2 раза).
За счет покупки доли Shell Новатэк сможет увеличить объем производства СПГ на 3 млн т/год (15% от производства Ямал СПГ и 30% от объема, приходящегося на Новатэк, так как ему принадлежит только 50% в Ямал СПГ). Всего за год объем производства СПГ на совместных предприятиях Новатэка (с учетом доли Новатэка) за счет сделки вырастет примерно на 25%. EBITDA Новатэка за счет доли в Сахалине-2 за год может вырасти на 148 млрд руб. (+20% к 2021 г.), чистая прибыль – на 70 млрд руб. (+15% к 2021 г. или +10% к 2022 г.).
- Цена сделки выгодна для Новатэка
Новатэк приобретает долю в Сахалине-2 за 95 млрд руб., по достаточно низкой цене. Коэффициент P/E по результатам 2022 г. составил 1.2х. При этом сейчас Новатэк торгуется по мультипликатору P/E по результатам 2022 г. на уровне 5.8х. Сделка, по нашей оценке, дает дополнительный потенциал роста для акций компании на горизонте года в 10%.
Таким образом, Новатэк заключил выгодную сделку по покупке доли Shell в Сахалине-2. За счет нее он сможет увеличить производство СПГ на своих совместных предприятиях на 25% (с учетом доли Новатэка) и прибыль – на 10% относительно 2022 г.
