🔴 Посмотрел отчет ВТБ за 9 месяцев 2024 — не нравится.
Разовые доходы продолжают скрывать проблемы банка, связанные с высокой ставкой.
❓ Чистая прибыль ВТБ за 9 мес. = 375 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 375,9 млрд руб.)
❓ Чистая прибыль ВТБ за 3 кв. = 97,9 млрд руб. (за 3 кв. 2023 = 86,1 млрд руб.)
Вроде неплохо, но дело тут в том, что большая часть прибыли ВТБ в 2024 году — от разовых факторов!
+134 млрд руб. – получили от операций с фин. инструментами, валютой и металлами
+21,9 млрд руб. – от долгосрочного расторжения обязательств
+8,5 млрд руб. – от выбытия дочерних компаний
А еще вместо выплаты налога с прибыли в 71 млрд руб. восстановили 20,8 млрд руб. налога (видимо за часть убытка 2022).
Вот это все надо исключать из расчета прибыли.
❌ Скор. прибыль ВТБ за 9 мес. = 135,5 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 262,2 млрд руб.)
❌ Скор. прибыль ВТБ за 3 кв. = 43,8 млрд руб. (за 3 кв. 2023 = 89 млрд руб.)
Как видите, реальная прибыль ВТБ, если убрать все разовые доходы, упала вдвое.
💸 Дивиденды
Дивидендов тут не будет, потому что у банка есть проблемы с достаточностью капитала. Норматив Н20.0 упал с 10,61% на начало года до 9,06% по итогам 3 кв., последовательно снижаясь от квартала к кварталу.
«Дивидендный сюрприз» растворился в повышении ставки.
📊 Оценка ВТБ
P/BV (цена / капитал) ВТБ = 0,44, это дешево, но обусловлено проблемами с достаточностью и рентабельностью. По моим расчетам, скорректированный ROE за 9 мес. = 9,1%.
Скорректированный P/E 2024 ВТБ = 4,9 (это с учетом префов по скорректированной прибыли), дороже Сбера более, чем в 1,5 раза.
Если очень захотеть, то тут можно найти идею в том, что при восстановлении процентной маржи на снижении ставки регулярная чистая прибыль восстановится до уровня 2023 года (вырастет в 2 раза), и тогда ВТБ будет выглядеть лучше.
Но я в это играть не хочу, на мой взгляд, зеленый и желтый банки гораздо интереснее синего, и устойчивее. 👍
Обзор зеленого банка (сегодняшний, свежий): https://t.me/Vlad_pro_dengi/1378
Обзор желтого банка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1350
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!