Что делать, если хочется более высокой доходности? Очевидный выбор — высокодоходные облигации (ВДО). Анализируем эмитентов с ВДО на российском рынке.
Топы супер-надежных эмитентов мы уже составляли. Но что делать, если хочется более высокой доходности?
Очевидный выбор — высокодоходные облигации (ВДО).
Высокий доход — это сколько?
За рубежом под высокодоходными понимают облигации с рейтингом ниже BBB-/Baa3 по шкалам S&P/Moody’s/Fitch. Но это международный рейтинг, который не соответствует шкалам российских агентств.
В РФ вообще нет четких критериев отнесения облигаций к высокодоходным. Наиболее частые причины, чтобы признать бумагу ВДО, обычно такие:
- отсутствие рейтинга;
- низкий рейтинг;
- высокий уровень долга;
- ставка купона превышает ключевую ставку больше чем на 5%;
- объем эмиссии меньше 2 млрд рублей;
- низкий уровень раскрытия информации, отсутствие отчетности по МСФО.
Какие есть эмитенты с ВДО на российском рынке?
Для начала рассмотрим три строительных компании. Все они раскрывают консолидированную отчетность согласно МСФО.
Пионер ГК-001Р-06-боб
- эффективная доходность 12,28%;
- купон 11,75%;
- дюрация 2,9;
- кредитный рейтинг ruA-;
- NetDebt/EBITDA 2.
Брусника-002P-01
- эффективная доходность 11,97%;
- купон 11,85%;
- дюрация 2,57;
- кредитный рейтинг ruBBB+;
- NetDebt/EBITDA 3,7.
Джи-групп-002Р-01
- эффективная доходность 12,21%;
- купон 10,6%;
- дюрация 1,68;
- кредитный рейтинг ruBBB+;
- NetDebt/EBITDA 2,3.
Главные риски для этих компаний — отраслевые, поскольку само строительство в России предполагает риск:
- из-за долгосрочности большинства проектов;
- на отрасль давит снижение доходов населения и повышение ставок по ипотеке в 2022 году.
Рейтинговое агентство Эксперт РА также отмечает: объемы просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышают средний уровень в экономике.
АВТОДОМ-001P-01
- эффективная доходность 12,49%;
- купон 12,25%;
- дюрация 2,52;
- кредитный рейтинг ruBBB+;
- NetDebt/EBITDA 3,8;
- раскрывает консолидированную отчетность согласно МСФО.
Это дебютант долгового рынка. Дилерская сеть включает в себя 21 центр. Компания продаёт в Москве и Санкт-Петербурге машины премиум-класса:
- BMW;
- Lamborghini;
- Mercedes-Benz;
- Porsche.
За 6 месяцев 2021 года выручка выросла в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2020 года, чистая прибыль — в 4 раза. За счёт этого существенно снизился уровень долговой нагрузки.
Среди рисков — всё ещё высокий уровень долговой нагрузки и снижение доходов населения.
Эмитенты с кредитным рейтингом, но без отчетности МСФО
- Главторг;
- Henderson;
- МСБ Лизинг;
- Лайф-Стрим;
- Некс-Т;
- ПКБ;
- ФЭС-Агро;
- Промомед.
Главторг-БО-01
- эффективная доходность 15,29%;
- купон 14,5%;
- дюрация 2,41;
- кредитный рейтинг ruBB+;
- NetDebt/EBITDA 3.
Главторг занимается торговлей кондитерскими и табачными изделиями, преимущественно в Москве и области. 42% выручки приходится на кондитерские изделия, 52% — на табачные. Реализует также продукцию собственного производства под брендами Северянин и Авангард: соки, варенья, компоты.
Выручка компании растет уверенными темпами. По данным на 30 сентября, в 2021 году показатель выручки LTM вырос на 10%.
Риски:
1. В структуре долга преобладают краткосрочные обязательства.
2. Коэффициент быстрой ликвидности чуть ниже 1. Это значит, что оборотные активы компании меньше краткосрочных обязательств.
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.